撰稿|多客
來源|貝多商業&貝多財經
近日，蘇州市新廣益電子股份有限公司（下稱“新廣益”）的創業板IPO申請審核狀態變更為“注冊生效”，意味著該公司距離成功登陸A股再進一步。
從2023年6月上市申請獲得深交所受理到2025年10月拿到注冊批文，這家高性能特種功能材料提供商的IPO之路共歷時兩年有余。按照規劃，新廣益擬發行不超過萬股普通股，6.38億元募資金額將投向功能性材料項目。
不過，新廣益的招股書中仍存在不少有關業績表現、研發費用、募投項目的問題待考察，加之該公司曾在提交上市申請前夕進行了高達2.20億元的大額現金分紅，其募資合理性也被置于資本放大鏡下重點審視。
新廣益要想打消資本市場的顧慮，還需做出更多的努力，畢竟資本市場從來不缺乏“故事”，缺的是吸引投資者入場的理由。
一、業績持續增長，毛利水平存在波動
據招股書介紹，新廣益是一家專注于高性能特種功能材料研發、生產及銷售的高新技術企業，主要產品包括抗溢膠特種膜、強耐受性特種膜等特種功能材料，并開展電子產品組件材料、改性材料、光學膠膜、新能源鋰電材料等新興業務。
新廣益在招股書中稱，其始終堅持“自主創新、進口替代”的技術發展路線，陸續打破了歐美日韓企業在抗溢膠特種膜、強耐受性特種膜等產品上的技術壟斷，目前已與全球排名前10的多家FPC廠商建立合作關系。
根據江蘇省新材料產業協會出具的證明，新廣益抗溢膠特種膜產品2020年至2024年已連續五年全國市場占有率排名第一，2024年國內市場占有率達到30%，其高精度聲學膜也實現了中國技術在聲學膜領域的自主突破。
在規模優勢的驅動下，2022年、2023年、2024年度和2025年上半年（即“報告期”），新廣益分別實現收入4.55億元、5.16億元、6.57億元和3.13億元，其中2022年至2024年的復合年增長率約為20.15%。
報告期同期，新廣益的歸母凈利潤分別為8151.34萬元、8328.25萬元、1.16億元和5920.58萬元，扣非后凈利潤分別為8005.18萬元、8346.03萬元、1.13億元和5454.34萬元，同樣保持穩健增長。
但在收入、凈利潤穩步上升的同時，新廣益的毛利水平卻難言樂觀，報告期內該公司的毛利分別為1.44億元、1.65億元、2.12億元和9820.45萬元，主營業務毛利率分別為31.74%、32%、32.27%和31.36%，存在一定波動。
新廣益在招股書中解釋稱，2021年來受全球供應鏈情勢緊張、大宗原油市場價格波動等情況影響，TPX粒子、聚酯粒子等主要原材料價格大幅上漲后又持續回落，進而傳導到其成本端，影響了該公司的整體毛利率。
另據新廣益預測，其2025年將實現收入7.04億元，同比增長7.10%；凈利潤和扣非后凈利潤分別為1.27億元，分別同比增長10.00%和7.79%，且其在新產品定價時，可以與客戶進行協商，將原材料價格波動及時向下傳導。
二、團隊學歷偏低，研發費用少于同行
新廣益在招股書中表示，其產品主要應用于電子信息行業，該行業存在產品周期短、技術更新換代快、消費熱點切換迅速的特點，這對上游材料供應商的技術迭代能力與響應能力提出了較高要求。
截至2025年6月末，新廣益已經研發出六大類、四十余種FPC特種功能膜/特種涂層的材料配方，15項核心技術均為自主研發取得并擁有38項發明專利、51項實用新型專利，均與主營業務相關。
報告期各期，新廣益的研發費用分別為2232.85萬元、2762.37萬元、3104.30萬元和1416.56萬元，呈增長趨勢，但不同于其他以研發人員薪酬為主的高新技術企業，該公司大多數研發費用被用于研發物料。
新廣益介紹稱，該公司現有4名核心技術人員，但4人中僅有1人擁有博士研究生學歷；在其截至2025年6月末的研發團隊中，擁有大專以下文憑的研發人員多達37人，占其研發人員總數的六成以上。
正因如此，上市委曾在審議會議上要求新廣益說明研發費用率低于同行業公司的原因及合理性，并結合核心技術人員以及研發人員背景、研發成果、研發投入情況，說明研發人員構成以及認定的合理性。
新廣益則解釋稱，該公司除了需要較高學歷背景的專業理論人才外，還需要大量具有豐富工程實踐與工藝實施經驗的研發輔助人員，為研發項目的實施和執行提供支持，因此對學歷和從業經歷要求較低。
另需注意的是，新廣益的研發費用率分別為4.90%、5.35%、4.72%和4.52%，遠低于方邦股份、斯迪克等同行業上市公司，主要是因該公司的融資渠道無法與兩家上市企業匹敵，資金規模相對較小，研發投入主要依賴歷史經營所得。
另一方面，新廣益主營產品線集中，研發團隊相對精簡，而同行業公司上市后主營業務線較廣或大量投入新領域產品研發，大幅擴張研發團隊。新廣益表示，其上市后將積極培養和引進高水平的技術研發人才，提升自身科技水平和創新能力。
三、下調募資規模，巨額分紅引發爭議
貝多商業&貝多財經注意到，新廣益在2023年6月報考深圳證券交易所創業板上市時，原計劃募資8億元，其中5億元將用于功能性材料項目，3億元將用于新能源鋰電材料項目。
但在2025年9月上會前夕，新廣益變更了募資項目及募資金額，其中“新能源鋰電材料項目”被刪除，“功能性材料項目”的募資金額則由5億元增加至6.38億元，該項目的投資總額亦為6.38億元。
究其原因，或與新廣益的實際產能利用有關。報告期各期，新廣益的產能利用率分別為79.73%、75.52%、99.64%和90.18%，結合該公司此前披露的招股書可知，其2023年上半年的產能利用率甚至一度低至44.54%。
極速下坡的產能利用率，也成為新廣益被問詢的重點，深交所要求該公司在回復函中說明產能利用率持續下降的原因及合理性，上市委現場亦要求其結合下游客戶需求及合作、新增產能消化等因素，說明其經營業績的可持續性。
雖然新廣益解釋稱其2022年至2023年期間新投產四條生產線，由于新產能從釋放到形成收入規模，需要一定爬坡期，導致產能利用率下降，此后再未出現持續下滑的情形，不過最終還是從刪去了“新能源鋰電材料”這一募資項目。
截至本次IPO前，新廣益董事長夏超華直接持有56.59%的股份，并通過聚心萬泰、鼎立鑫、聯立星間接持股23.54%；其胞弟夏華超則直接持股3.33%，間接持股1.37%，二者存在一致行動人關系，夏超華合計控制新廣益85.54%的表決權。
報告期內，新廣益雖然沒有分紅動作。但此前招股書顯示，其曾在2021年進行了一次金額高達2.20億元的現金分紅，直接超過了其同期8349.46萬元的凈利潤，夏超華、夏華超、聚心萬泰分別取得500萬元、50萬元和2.15億元現金分紅（稅前）。
需要指出的是，聚心萬泰的股東為夏超華、夏華超，二人分別持股94.44%和5.56%，合計持股100%。也就是說，這高達2.20億元的現金分紅實際全部落入了夏超華、夏華超兄弟二人的口袋。
盡管新廣益強調其分紅用途主要是對外投資、繳納稅款等，其中5750萬元還被用于對該公司的出資，但仍未打消投資者對其“先分紅、后融資”做法的疑慮，疊加產能利用的不確定性，離上市只有一步之遙的新廣益還有許多問題待解。
