撰稿|行星

來源|貝多財經(jīng)

7月2日，安徽金種子酒業(yè)股份有限公司（SH:600199，下稱“金種子酒”）發(fā)布《關(guān)于公司董事、總經(jīng)理辭職的公告》，稱董事會于近日收到了董事、總經(jīng)理何秀俠的辭職報告。

因工作調(diào)整，何秀俠辭去金種子酒第七屆董事會董事、董事會戰(zhàn)略與ESG委員會委員、提名委員會委員及總經(jīng)理職務(wù)辭職，報告自送達(dá)董事會之日起生效，辭職后何秀俠不在金種子酒及子公司擔(dān)任任何職務(wù)。

金種子酒在公告中稱，為保證該公司的正常運營和規(guī)范治理，在未聘任新的總經(jīng)理期間，由公司副總經(jīng)理劉輔弼代行總經(jīng)理職責(zé)，其將按照《公司章程》及相關(guān)規(guī)定，積極推進(jìn)總經(jīng)理遴選及聘任工作。

公告發(fā)出后，有業(yè)內(nèi)人士在接受采訪時表示“何總?cè)隇楣靖冻龅妙^發(fā)都白了，本次只是正常的工作調(diào)整”。但從業(yè)績的角度切入可知，這位華潤系高管雖然在掌舵金種子酒三年間多措并舉，但仍未幫助該公司擺脫持續(xù)虧損的困境。

在白酒行業(yè)走向存量競爭時代，頭部酒企“馬太效應(yīng)”凸顯的當(dāng)下，離安徽白酒第一梯隊越來越遠(yuǎn)的金種子酒并沒有太多試錯的空間，要想贏得留在牌桌上的機(jī)會，唯有把手中的籌碼交給更適合的執(zhí)牌者。

一、高開低走，華潤擔(dān)任“救火隊長”

根據(jù)官網(wǎng)介紹，金種子酒是安徽金種子集團(tuán)有限公司（下稱“金種子集團(tuán)”）的控股子公司，其前身可以追溯到始建于1949年的國營阜陽縣酒廠，是新中國首批釀酒企業(yè)，下轄10家分（子）公司，主要經(jīng)營白酒、生化制藥等產(chǎn)業(yè)。

在“金種子”“種子”兩大白酒品牌的助推下，金種子酒于1998年登陸上交所，成為中國第八家、安徽第二家白酒上市公司，業(yè)績也呈現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長勢頭，由2008年的6.62億元翻倍增長至2012年的22.94億元。

巔峰時期，金種子酒不僅連續(xù)兩年股票漲幅位居全國食品飲料板塊第一，還在徽酒陣營中脫穎而出，與古井貢酒、口子窖、迎駕貢酒并稱為徽酒“四朵金花”，甚至一度與茅臺并駕齊驅(qū)，享有“南有茅臺、北有種子”的美譽。

但2013年的營銷與產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張失誤導(dǎo)致金種子酒的業(yè)績出現(xiàn)了“大變臉”，收入與利潤分別同比下滑9.32%和76.22%，此后便是連續(xù)五年的業(yè)績“雪崩”。2019年，金種子酒首度錄得2.04億元的凈虧損，盈利能力亮起紅燈。

淪為“掉隊徽酒”的金種子酒終于在三年后的2022年迎來了發(fā)展轉(zhuǎn)折點——華潤戰(zhàn)投受讓金種子集團(tuán)49%股權(quán)，成為金種子集團(tuán)的第二大股東。也是在這一年7月，“華潤系”高管何秀俠出任金種子酒總經(jīng)理，擔(dān)起了“救火隊長”的職責(zé)。

據(jù)悉，何秀俠任職期間主導(dǎo)了多項金種子內(nèi)部的改革機(jī)制，包括但不限于構(gòu)建以“金種子馥合香”為核心，以“種子”和“醉三秋”為兩翼的“一體兩翼”的發(fā)展戰(zhàn)略、推出高線光瓶酒“頭號種子”、確定“事業(yè)部+大區(qū)+銷售部”模式等。

金種子酒內(nèi)部人士在接受“每日經(jīng)濟(jì)新聞”采訪時亦表示，何秀俠通過組織重塑優(yōu)化了銷售系統(tǒng)架構(gòu)，提升管理效能；通過品牌重塑構(gòu)建了“一體兩翼”戰(zhàn)略矩陣；借助華潤渠道優(yōu)勢，實現(xiàn)了終端快速的快速覆蓋，對公司的貢獻(xiàn)可圈可點。

二、收入波動，連虧四年發(fā)展“掉隊”

誠然，為金種子酒定下“未來五年的戰(zhàn)略目標(biāo)是回歸安徽白酒第一陣營”目標(biāo)的何秀俠，在品牌升級、渠道調(diào)整等方面下足了功夫，但從更為直觀的業(yè)績改革成效來看，該公司多年虧損累積的沉疴卻難以在短期內(nèi)被徹底根除。

具體而言，金種子酒的收入雖然在2023年同比增長23.92%至14.69億元，增幅在近五年中最為顯著；但該公司的盈利問題仍未得到緩解，歸母凈利潤、扣非后凈利潤分別為-2206.96萬元和-5760.64萬元。

受市場消費環(huán)境，以及金種子酒對底盤產(chǎn)品漲價、減少促銷等業(yè)務(wù)舉措影響，金種子酒2024年業(yè)績再度回落，收入同比下滑37.04%至9.25億元，再度跌下10億元臺階；凈虧損更是進(jìn)一步擴(kuò)大至2.58億元。

拉長時間線可知，近年來金種子酒的歸母凈利潤指標(biāo)僅在2020年短暫回正至6940.61萬元，此后便開始了長達(dá)四年的虧損，2021年和2022年分別虧損-1.66億元、-1.87億元，累計虧損已達(dá)到6.33億元，業(yè)績持續(xù)低迷。

反觀同為徽酒陣營中的其他“三朵金花”，古井貢酒以235.78億元的收入、77.96億元的凈利潤一馬當(dāng)先，迎駕貢酒、口子窖的單年收入也分別達(dá)到了73.44億元和60.15億元，將業(yè)績失速的金種子酒遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩在后頭。

更不容樂觀的是，金種子酒各品類2024年的毛利率也趨于下滑，最終導(dǎo)致白酒類的綜合毛利率驟降10.44個百分點至38.40%，遠(yuǎn)低于古井貢酒、迎駕貢酒、口子窖81.74%、73.94%和74.59%的毛利水平。

進(jìn)入2025年，金種子酒的業(yè)績依舊沒有出現(xiàn)奇跡，一季度收入同比下滑29.41%至2.96億元。值得注意的是，該公司的歸母凈利潤曾在2024年一季度短暫轉(zhuǎn)正至1764.49萬元，今年卻再度陷入虧損的泥潭，虧損額度為3892.77萬元。

三、存貨高企，產(chǎn)品溢價能力疲軟

面對外界關(guān)于金種子酒長期虧損的質(zhì)疑，何秀俠在2024年業(yè)績說明會上坦言，該公司現(xiàn)存的最大問題是規(guī)模沒有達(dá)到盈虧平衡點，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不優(yōu)，導(dǎo)致毛利率低；區(qū)域品牌形象低，中檔以上產(chǎn)品“馥合香”系列正在推廣。

何秀俠透露，金種子酒把大部分資源都聚焦到了中高端產(chǎn)品“馥合香”上，力求通過做大規(guī)模支撐業(yè)績目標(biāo)。但2024年該公司以“馥合香”為代表的高端酒、中端酒品類收入分別為5084.44萬元和1.98億元，同比減少-4.87%和-14.01%。

需要注意的是，金種子酒上述兩大品類在2024年的銷售量實際是有所增加的，其中高端酒的銷量甚至同比增長47.85%至206.97千升。也就是說，現(xiàn)階段的金種子酒的溢價空間已經(jīng)相當(dāng)有限，銷售回報率難言可觀。

此外，金種子酒的多項資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)也岌岌可危，該公司截至2025年3月末的存貨賬面價值約為15.01億元，在總資產(chǎn)中的占比達(dá)到了48.41%，存貨風(fēng)險高企；截至同期末經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-7176.42萬元，呈流出狀態(tài)。

在行業(yè)遇冷、業(yè)績不振等多重因素的影響下，市場對金種子酒的一舉一動都相當(dāng)敏感。前不久，該公司將“白酒和其他酒生產(chǎn)”調(diào)整為“酒制品生產(chǎn)”的經(jīng)營范圍變更便在業(yè)界引起軒然大波，有關(guān)金種子酒“轉(zhuǎn)型”的輿論一時間甚囂塵上。

金種子酒則發(fā)布澄清公告，稱該公司將“白酒和其他酒生產(chǎn)”調(diào)整為“酒制品生產(chǎn)”是根據(jù)市場監(jiān)管總局要求、為適應(yīng)工商登記分類變化的規(guī)范性調(diào)整，其經(jīng)營范圍不存在變更主業(yè)情況，未來將繼續(xù)聚焦資源，做優(yōu)做強(qiáng)白酒主業(yè)。

值得一提的是，在何秀俠離開金種子酒的前兩個月，她先將金種子酒營銷中心總經(jīng)理的職位交給了張桂波，后者也成為華潤入駐金種子酒以來該崗位的首位非“華潤系”高管；兩個月后，金種子酒的營銷中心職能部門從合肥遷回阜陽。

上述舉措被業(yè)界視為“華潤系”對金種子酒營銷權(quán)力的讓渡和變革的決心，或?qū)⒗_金種子酒營銷工作轉(zhuǎn)型的帷幕。另有消息稱，何秀俠此次離職也是“華潤系”人事變動安排的一環(huán)，其未來將回到華潤啤酒總部。

不過，比起關(guān)注何秀俠的“接棒人”是否出自“華潤系”，新任總經(jīng)理能否幫助金種子酒填平穩(wěn)定盈利之坎、兌現(xiàn)長期改革成果顯然才是市場關(guān)注的焦點。