撰稿|行星

來源|貝多財經(jīng)

近日，深圳市飛速創(chuàng)新技術股份有限公司（簡稱“飛速創(chuàng)新”）向港交所遞交上市申請，中金公司、中信建投和招商證券為其聯(lián)席保薦人。

貝多財經(jīng)了解到，飛速創(chuàng)新曾在2022年6月在深交所遞交招股書，計劃在A股上市，擬募資13.54億元。在更新四次招股書、回復兩輪問詢函后，飛速創(chuàng)新及其保薦人卻于2024年5月主動撤回了發(fā)行上市申請。

飛速創(chuàng)新的A股之旅本應到此結束，但在其撤回上市申請后半年，深交所卻連發(fā)三張監(jiān)管函，對飛速創(chuàng)新、保薦機構和會計師事務所予以書面警示處罰，直指該公司與信息系統(tǒng)相關的內(nèi)部控制存在缺陷、問詢回復與實際情況不符等情形。

五個月過去，將IPO目光投向港交所的飛速創(chuàng)新“帶病闖關”問題是否得到改善？本次闖關港股又有幾分信心？

一、聚焦網(wǎng)絡解決方案，海外市場主導收入

天眼查App信息顯示，飛速創(chuàng)新成立于2009年4月，前身為深圳市宇軒網(wǎng)絡技術有限公司。目前，該公司的注冊資本為3.6億元，法定代表人為向偉，主要股東包括向偉、吳敦向、深創(chuàng)投、海通證券旗下海通創(chuàng)新等。

據(jù)招股書介紹，飛速創(chuàng)新是一家企業(yè)級網(wǎng)絡解決方案提供商，產(chǎn)品和服務包括高性能網(wǎng)絡設備、可擴展網(wǎng)絡設備操作系統(tǒng)及云網(wǎng)絡管理平臺，通過線上DTC業(yè)務（直接面向客戶）模式，提供可擴展、可負擔的一站式網(wǎng)絡解決方案。

飛速創(chuàng)新透露，經(jīng)過十余年的發(fā)展，其旗下自有品牌提供超過12萬個SKU的產(chǎn)品，涵蓋光模塊和高速線纜、光纖、交換機、光傳輸設備、光纖布線管理產(chǎn)品及銅纜系統(tǒng)產(chǎn)品，還提供光纖配線盒、機箱、波分復用器等其他網(wǎng)絡產(chǎn)品。

根據(jù)弗若斯特沙利文資料，按照2024年的收入計算，飛速創(chuàng)新是全球第二大在線DTC網(wǎng)絡解決方案提供商，擁有最多樣化的自有品牌網(wǎng)絡設備SKU。該公司的FS操作系統(tǒng)兼具高兼容性、可靠性、可擴展性，同時提供有效的網(wǎng)絡安全保障。

截至最后實際可行日期，飛速創(chuàng)新已經(jīng)累計服務了逾200個國家和地區(qū)的45萬多名客戶，覆蓋《財富》500強企業(yè)中的約六成，這些公司分布于信息技術、金融服務、醫(yī)療、教育、汽車和電子產(chǎn)品等眾多行業(yè)。

2022年、2023年和2024年（即“報告期”），分別有約7.4萬名、7.66萬名和8.25萬名客戶在飛速創(chuàng)新的在線銷售平臺下單，客戶平均收入也由2022年的2.69萬元增至2024年的3.17萬元，截至2024年末的凈收入留存率達102.1%。

在全球不同產(chǎn)業(yè)客戶群的共同助推下，飛速創(chuàng)新的收入規(guī)模在近年間實現(xiàn)了穩(wěn)健增長，由2022年的19.88億元增長11.3%至2023年的22.13億元，并以18.0%的增速進一步增至2024年的26.12億元。

值得注意的是，飛速創(chuàng)新的大部分收入來源于海外，該公司報告期內(nèi)的海外收入分別為19.74億元、21.93億元和25.93億元，占其總收入的比例約99%；其中來自美國的收入占比達到了46%，來自歐洲的收入占比也超30%。

除中國本土的交付中心外，飛速創(chuàng)新還在美國、德國、澳大利亞等地建立了6個本地化海外交付中心，此次上市募資的部分資金也將用作提升該公司在主要海外市場的交付能力，為全球終端客戶提供便捷且高效的服務體驗。

二、業(yè)務擴張推高成本，資產(chǎn)質量挑戰(zhàn)不小

不同于穩(wěn)步提升的收入規(guī)模，飛速創(chuàng)新盈利端的表現(xiàn)則顯得坎坷許多。該公司的凈利潤在由2022年的3.65億元增長25.3%至2023年的4.57億元后，于2024年出現(xiàn)明顯回退，同比下滑13.0%至3.97億元。

在非國際財務報告準則下，飛速創(chuàng)新2022年、2023年和2024年的經(jīng)調整凈利潤分別為3.88億元、4.7億元和4.08億元。對于2024年出現(xiàn)“增收不增利”情況的原因，飛速創(chuàng)新稱主要源于其財務成本的大額增長。

由于業(yè)務規(guī)模的持續(xù)擴大，飛速創(chuàng)新2024年賬目上新增了兩筆借款，銀行貸款數(shù)額由2023年的335.7萬元增至2024年的1363.1萬元，導致該公司的財務成本由465.5萬元驟然增加至2024年的約1854.4萬元，增幅達到298.4%。

除此之外，飛速創(chuàng)新的各項費用支出也在2024年出現(xiàn)了明顯增長，其中銷售與分銷費用同比增長43.9%至4.88億元，增幅最為顯著，一般及管理費用和研發(fā)費用也分別同比增長19.8%、30.1%至2.10億元、1.44億元。

另需注意的是，報告期各期末飛速創(chuàng)新的負債金額呈逐年增長態(tài)勢，由2022年末的6.21億元增至2023年末的7.21億元，并進一步攀升至2024年末的11.50億元。計算可知，截至2024年末飛速創(chuàng)新的資產(chǎn)負債率已達67.6%。

不僅如此，由于飛速創(chuàng)新投資活動所用現(xiàn)金流量凈額由2023年的1.19億元翻倍增至2024年的11.41億元，該公司截至2024年末在手的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物僅剩5.33億元，同比減少35.7%，不足以覆蓋其負債總額。

財務風險敞口猶存的飛速創(chuàng)新，還面臨著庫存管理挑戰(zhàn)。該公司的存貨包括網(wǎng)絡解決方案的制成品、在途貨物和消耗品，報告期各期末的存貨分別為6.59億元、6.06億元和5.72億元，雖然供應鏈管理效率得以優(yōu)化，但規(guī)模仍處在較高水平。

飛速創(chuàng)新亦在招股書中坦言，存貨水平高于客戶需求可能導致該公司存貨減值、產(chǎn)品過期或存貨持有成本增加，波及其流動資金等指標，進而對該公司的業(yè)務、財務狀況及經(jīng)營業(yè)績造成重大不利影響。

三、內(nèi)控體系存在不足，曾被出具書面警示

對于撤回A股上市申請一事，飛速創(chuàng)新解釋稱，考慮到整體的資本市場狀況，以及自身全球布局的市場定位，該公司認為在香港聯(lián)交所上市將為其提供一個獲取外國資本并向海外投資者推廣的國際平臺，因此決定撤回。

但貝多財經(jīng)發(fā)現(xiàn)，深交所于2025年1月披露的三張監(jiān)管函，卻揭開了飛速創(chuàng)新A股IPO“亮紅燈”背后的內(nèi)控混亂、問詢回復與實際情況不符等深層次隱憂。

在第二輪審核問詢中，深交所對飛速創(chuàng)新基礎運營數(shù)據(jù)及財務數(shù)據(jù)系統(tǒng)中記錄和保存的準確性、完整性進行了重點問詢，飛速創(chuàng)新則表示其數(shù)據(jù)錄入和修訂均遵循業(yè)務及財務管理流程在系統(tǒng)應用層面進行，數(shù)據(jù)存儲在信息系統(tǒng)數(shù)據(jù)庫中。

飛速創(chuàng)新在回復函中強調，該公司自2022年10月起對ERP系統(tǒng)應用層面的所有操作細節(jié)進行記錄并保留半年時間內(nèi)的系統(tǒng)操作日志，且操作日志僅供開發(fā)人員或運維人員用于操作查詢和故障排除，在應用前端無法進行篡改。

但深交所在現(xiàn)場督導中發(fā)現(xiàn)，飛速創(chuàng)新與信息系統(tǒng)相關的內(nèi)部控制存在缺陷，未能準確顯示前臺商城產(chǎn)品銷量、評論數(shù)據(jù)等信息，且該公司自2023年6月起才完整保存半年內(nèi)的系統(tǒng)操作日志，問詢回復與實際情況不符。

此外，飛速創(chuàng)新還未對反結賬、反審核制定內(nèi)部管理制度，具備財務系統(tǒng)操作權限的員工，可以無須審批直接進行反結賬、反審核操作，反映出其財務系統(tǒng)相關內(nèi)部控制存在缺陷，問詢回復與實際情況不符。

基于上述違規(guī)行為，深交所上市審核中心決定對飛速創(chuàng)新及其實際控制人、董事長兼總經(jīng)理向偉，其保薦方招商證券、會計審計事務所德勤華永會計師事務所，以及保薦代表人和簽字會計師采取書面警示的自律監(jiān)管措施。

談及被深交所出具監(jiān)管函一事，飛速創(chuàng)新表示其H股籌備過程中充分考慮了深交所對于其內(nèi)部控制體系存在若干不足之處的意見，并與A股上市申請相關專業(yè)團隊就上述意見在所有重大方面予以妥善解決，加強了內(nèi)部控制制度。