撰稿|張君
來源|貝多財(cái)經(jīng)
4月28日，滬上阿姨（上海）實(shí)業(yè)股份有限公司（下稱“滬上阿姨”，HK:02589）披露發(fā)售公告，于2025年4月28日-2025年5月2日招股，擬全球發(fā)售241.134萬股H股，另有超額配股權(quán)不超過15%。
根據(jù)公告，滬上阿姨擬定的發(fā)售價(jià)格區(qū)間為每股95.57港元至113.12港元，每手30股。據(jù)此計(jì)算，該公司的募資總額約為2.30億港元至2.73億港元。按照計(jì)劃，滬上阿姨將于2025年5月8日在港交所上市。
按發(fā)行價(jià)中位數(shù)每股103.37港元計(jì)算，滬上阿姨的募資總額約為2.49億港元，募資凈額約為1.727億港元。在筆者看來，滬上阿姨的此次在港交所上市屬于“迷你IPO”，其發(fā)行股份數(shù)量還不到300萬股。
相比之下，前不久在港交所上市（2025年2月12日）的古茗（HK:01364）全球發(fā)售1.824036億股（含行使發(fā)售量調(diào)整權(quán)額外發(fā)行2379.16萬股），發(fā)行價(jià)為9.94港元/股，募資總額約18.13億港元，募資凈額約17.21億港元。
2025年3月3日，蜜雪冰城（也稱“蜜雪集團(tuán)”，HK: 02097）在港交所上市，發(fā)行價(jià)為202.50港元/股，發(fā)售1705.99萬股H股，募資總額約為34.55億港元，募資凈額約為32.91億港元。
更早之前，茶百道（HK:02555）于2024年4月22日上市，發(fā)售1.48億股H股，發(fā)行價(jià)為17.50港元/股，募資總額約為25.86億港元。截至2025年4月28日，茶百道的股價(jià)報(bào)收8.44港元/股，較發(fā)行價(jià)累計(jì)下跌約52%，市值約125億港元。
另在2025年4月17日，霸王茶姬（NASDAQ:CHA）在納斯達(dá)克上市，發(fā)行價(jià)為28美元/股（ADS），合計(jì)發(fā)行1468.3991萬股，募資約4.11億美元。截至2025年4月28日美股收盤，霸王茶姬的股價(jià)報(bào)收34.50美元/股，市值約63億美元。
特別說明的是，被稱為“新式茶飲第一股”的奈雪的茶（簡稱“奈雪”，HK:02150）在港交所上市，發(fā)行價(jià)為19.8港元/股，發(fā)行數(shù)量為2.57億股，募資凈額約48億港元。而截至2025年4月28日，奈雪的股價(jià)僅報(bào)收0.98港元/股，較發(fā)行價(jià)累計(jì)下跌95%。
此次上市，滬上阿姨的發(fā)行規(guī)模遠(yuǎn)低于奈雪、茶百道、蜜雪集團(tuán)、古茗和霸王茶姬，但發(fā)行價(jià)則高于奈雪、茶百道、古茗，但低于蜜雪集團(tuán)、霸王茶姬。其中，奈雪、茶百道、古茗均在IPO首日跌破發(fā)行價(jià)，僅有蜜雪集團(tuán)、霸王茶姬高開。
作為即將上市的“中式茶飲第六股”，滬上阿姨可謂是“起了個(gè)大早，趕了個(gè)晚集”，2013年就在上海開設(shè)了第一家滬上阿姨門店售賣“五谷奶茶”。截至2024年末，滬上阿姨的門店數(shù)量為9176家，其中9152家為加盟店。
根據(jù)灼識咨詢報(bào)告，按照截至2023年末的門店總數(shù)計(jì)算，滬上阿姨7789家的門店數(shù)量在中國北方中價(jià)現(xiàn)制茶飲店品牌中排名第一、在中國中價(jià)現(xiàn)制茶飲店品牌中排名第三、在中國現(xiàn)現(xiàn)制飲店行業(yè)中排名第四。
2022年、2023年和2024年，滬上阿姨的收入分別約為21.99億元、33.48億元和32.85億元，毛利分別約為5.86億元、10.17億元和10.27億元，凈利潤分別約為1.49億元、3.88億元和3.29億元。
按非國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則計(jì)量，滬上阿姨2022年、2023年和2024年的經(jīng)調(diào)整凈利潤分別約為1.54億元、4.16億元和4.18億元。對比可知，滬上阿姨的增長速率已經(jīng)大幅放緩，其2024年的營收增長率僅為1.9%，利潤規(guī)模略有下降。
相比之下，與滬上阿姨定位相似的古茗2024年的營收約為87.91億元，同比增長14.5%；凈利潤約14.93億元，同比增長36.2%；經(jīng)調(diào)整凈利潤14.79億元，同比增長36.9%。截至2024年12月末，古茗的門店數(shù)量為9914家。
值得一提的是，滬上阿姨創(chuàng)始人單衛(wèi)鈞曾公開表示，滬上阿姨計(jì)劃在2023年新增門店3000家。但就結(jié)果而言，其2023年新增門店數(shù)實(shí)際不到2500家，2024年更是降至1387家。截至2024年末，該公司尚未達(dá)成門店數(shù)量破萬的目標(biāo)。
2024年，茶百道的營收約為49.18億元，較2023年的57.04億元減少13.8%；凈利潤約為4.80億元，較2023年的11.51億元減少58.3%；經(jīng)調(diào)整凈利潤約為6.45億元，較2023年的12.58億元減少48.7%。
與之對應(yīng)的是，滬上阿姨2024年的總GMV（商品交易總額）約為107.36億元，同比增長10.3%。其中，“滬上阿姨”品牌2024年的GMV約為105.22元，“滬咖”約為4358.7萬元，輕享版約1.71億元。
與此同時(shí)，滬上阿姨的單店經(jīng)營效益有所下降。其中，平均單店GMV由2023年的155.9萬元降至2024年的137.0萬元，同比減少12.1%。同時(shí)，單店日均GMV由2023年的4270元降低12.1%至3753元，單筆訂單由2023年的16元減少至2024年的15元。
相比之下，古茗2024年的GMV總額約為223.97億元，2023年約為192.14億元。數(shù)據(jù)顯示，古茗2024年的單店GMV約為236.07萬元，單店日均GMV約為6500元，均遠(yuǎn)高于滬上阿姨。
毫不客氣地說，滬上阿姨的營收規(guī)模已遠(yuǎn)遠(yuǎn)被被古茗、茶百道、霸王茶姬等甩在身后。而在平價(jià)市場，滬上阿姨又活在蜜雪冰城等的“陰影”之下，處境不可謂不艱難。從這個(gè)角度來看，滬上阿姨的競爭優(yōu)勢越來越小。
成立至今，滬上阿姨獲得了多輪融資。就在2024年2月，滬上阿姨還完成1.215億元C輪融資，每股成本為50元。而2023年7月，該公司完成2.3億元B輪融資，每股成本為34.26元。
天眼查App信息顯示，滬上阿姨成立于2013年11月，前身為上海臻敬實(shí)業(yè)有限公司。目前，該公司的注冊資本約1.02億元，法定代表人為單衛(wèi)鈞，主要股東包括上海璞海企業(yè)管理有限公司等。
不過，滬上阿姨也在大手筆分紅。據(jù)招股書披露，該公司曾在2023年12月宣派股息6000萬元，并于2024年1月進(jìn)行了支付。這意味著，滬上阿姨在提交上市申請前進(jìn)行了突擊分紅，其中多數(shù)流向了單衛(wèi)鈞、周蓉蓉夫婦。
本次上市前，根據(jù)單衛(wèi)鈞與周蓉蓉女士之間訂立的一致行動(dòng)人士協(xié)議，彼等共同通過控制上海璞海、上海森芮及上海禹超所分別持有的滬上阿姨約45.97%、17.86%及16.80%的已發(fā)行股本，進(jìn)而控制該公司約80.64%的投票權(quán)。
據(jù)貝多財(cái)經(jīng)了解，單衛(wèi)鈞、周蓉蓉為夫妻關(guān)系。其中，單衛(wèi)鈞為滬上阿姨聯(lián)合創(chuàng)始人、董事會(huì)主席（即董事長）、執(zhí)行董事兼行政總裁；周蓉蓉為該公司聯(lián)合創(chuàng)始人、執(zhí)行董事兼副行政總裁。
