3月14日，勝科納米（蘇州）股份有限公司（下稱“勝科納米”，SH:688757）開啟新股申購，將在上海證券交易所科創(chuàng)板上市。本次上市，勝科納米的發(fā)行價為9.08元/股，公開發(fā)行股票約4033萬股，占發(fā)行后總股本比例的10%。

按照發(fā)行價和發(fā)行數(shù)量計算，勝科納米本次上市的實際募資總額約為3.66億元，高于此前招股書中申請的2.97億元募資額度。據(jù)了解，勝科納米的募資金額將投向蘇州檢測分析能力提升建設(shè)項目。

公開資料顯示，勝科納米定位為半導(dǎo)體第三方檢測分析實驗室，主要服務(wù)于半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈的研發(fā)環(huán)節(jié)，提供半導(dǎo)體失效分析、材料分析與可靠性分析，客戶類型覆蓋芯片設(shè)計、晶圓代工、封裝測試、IDM、原材料等半導(dǎo)體全產(chǎn)業(yè)鏈。

可以預(yù)見的是，在成功登陸科創(chuàng)板后，作為半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈“芯片全科醫(yī)院”的勝科納米將借助資本市場踏上發(fā)展的新征程，繼續(xù)在半導(dǎo)體產(chǎn)能、技術(shù)、管理、配置等層面進行前瞻性布局，創(chuàng)造更為可觀的行業(yè)價值與社會價值。

一、市場地位顯著，營收增長率強勁

勝科納米在招股書中稱，該公司深耕半導(dǎo)體檢測分析行業(yè)多年，擁有多元化的檢測分析項目與專業(yè)精準(zhǔn)的診斷能力，能夠幫助判斷客戶產(chǎn)品設(shè)計或工藝中的缺陷，助力客戶提升產(chǎn)品良率與性能。

勝科納米掌握的檢測分析技術(shù)廣泛應(yīng)用于集成電路、分立器件、光器件、傳感器、顯示面板等眾多領(lǐng)域，獲得眾多半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)青睞，累計服務(wù)全球客戶2000余家，成為半導(dǎo)體領(lǐng)域產(chǎn)品研發(fā)和品質(zhì)監(jiān)控的關(guān)鍵技術(shù)支撐平臺。

一個直觀的印證便是，勝科納米的業(yè)務(wù)體量在半導(dǎo)體第三方檢測分析市場中處于行業(yè)前列，2023年境內(nèi)主營業(yè)務(wù)銷售規(guī)模為3.38億元，市場占有率約4.23%；在失效分析、材料分析細(xì)分領(lǐng)域，其市場占有率更是達(dá)到了7.86%。

品牌規(guī)模效應(yīng)下，勝科納米的業(yè)績表現(xiàn)也相當(dāng)亮眼。該公司2021年至2023年的營業(yè)收入分別為1.68億元、2.87億元和3.94億元，三年內(nèi)實現(xiàn)了收入指標(biāo)的翻倍增長，復(fù)合年增長率約為53.33%。

2024年上半年，勝科納米亦實現(xiàn)了1.85億元的收入規(guī)模。另據(jù)勝科納米最新發(fā)布的招股意向書，該公司2024年全年實現(xiàn)收入4.15億元，較2023年進一步增長5.40%，業(yè)績的成長性和可持續(xù)性值得稱道。

其中，樣品失效分析對勝科納米的主營業(yè)務(wù)增長貢獻(xiàn)最為顯著。2021年、2022年、2023年度和2024年上半年（下同“報告期”），該業(yè)務(wù)的收入分別為1.20億元、1.78億元、2.22億元和1.22億元，在主營業(yè)務(wù)收入中的占比超50%。

與此同時，得益于近年來下游客戶投產(chǎn)透射電鏡檢測分析的需求增加，勝科納米材料分析業(yè)務(wù)的收入也不斷提升，由2021年的4537.92萬元增長至2023年的1.59億元，在主營業(yè)務(wù)中的占比也由27.09%提升至40.43%，成為第二增長曲線。

勝科納米在招股書中解釋稱，失效分析旨在探究樣品失效原因、檢查樣品是否存在潛在失效問題，且失效樣品的稀缺性及失效現(xiàn)象的偶發(fā)性導(dǎo)致樣品制備難度更大；材料分析除了需要精準(zhǔn)地進行樣品制備外，還對數(shù)據(jù)解讀提出了較高要求。

因此，勝科納米的失效分析和材料分析的研發(fā)技術(shù)難度均較大，這也使得該類業(yè)務(wù)呈現(xiàn)較高的毛利率，進而拉高了公司整體毛利水平。報告期各期，勝科納米的綜合毛利率分別為54.41%、53.84%、54.28%和45.04%，高于同行業(yè)平均值。

二、現(xiàn)金流量穩(wěn)健，盈利指標(biāo)可持續(xù)

2021年至2023年，勝科納米的歸母凈利潤分別為2750.34萬元、6558.59萬元和9853.85萬元，復(fù)合年增長率達(dá)到89.28%。與此同時，該公司的扣非后凈利潤也由2021年的2275.61萬元增長至2023年的8587.91萬元。

不過，受到折舊攤銷、人工成本增加等因素的影響，勝科納米2024年的盈利指標(biāo)有所降低，歸母凈利潤、扣非后凈利潤分別為8159.60萬元和7266.15萬元，較2023年出現(xiàn)了17.19%和15.39%的小幅下降。

需要指出的是，勝科納米利潤水平的回落并非市場獲利能力不足，主要是新產(chǎn)能建設(shè)投入帶來的短期影響。為搶占半導(dǎo)體檢測分析需求增加帶來的市場機遇，該公司加快了產(chǎn)能布局的步伐，陸續(xù)在南京、福建、深圳、青島四地建立了實驗室。

固定資產(chǎn)與在建工程的持續(xù)投入下，勝科納米的長期借款金額逐年增長，在一定程度上影響到了該公司的流動負(fù)債規(guī)模，其負(fù)債金額由2021年末的3.13億元增長至2024年6月末的7.59億元，資產(chǎn)負(fù)債率也從42.22%增至57.84%。

但由于半導(dǎo)體第三方實驗室運營期間的現(xiàn)金支出項目占服務(wù)收入比例較低，因此該公司報告期內(nèi)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為6915.61萬元、1.48億元、2.39億元和9722.13萬元，現(xiàn)金儲備充足，能夠為未來的債償提供有力保障。

勝科納米表示，其建設(shè)實驗室是基于總體戰(zhàn)略布局、重點客戶服務(wù)需求，按照行業(yè)慣例做出的經(jīng)營決策，現(xiàn)階段已經(jīng)基本完成全國區(qū)域布局、產(chǎn)能得到有效擴充，未來除非出現(xiàn)明確的重大業(yè)務(wù)機遇，不會持續(xù)性地在其他區(qū)域新建實驗室。

目前，勝科納米青島實驗室在2024年8月、9月已實現(xiàn)單月盈利，深圳實驗室收入金額也快速提高，該公司預(yù)計二者將在2025年實現(xiàn)盈利。同時，新實驗室產(chǎn)能利用率的提升以及新客戶、新項目的開拓，也將為該公司貢獻(xiàn)新的增量。

結(jié)合現(xiàn)階段的經(jīng)營情況和發(fā)展趨勢，勝科納米預(yù)計其2025年第一季度的收入約為1.1億元至1.2億元，同比增長26.78%至38.31%；歸母凈利潤約為950萬元至1200萬元，增幅約為10.63%至39.75%。

三、持續(xù)投入研發(fā)，促進產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新

作為一家即將在科創(chuàng)板上市的公司，勝科納米技術(shù)能力與科技成色自然廣受外界關(guān)注。截至2024年6月30日，勝科納米及其子公司已獲境內(nèi)授權(quán)專利43項，其中發(fā)明專利32項；以及境外授權(quán)1項。

勝科納米表示，其在檢測分析技術(shù)、測試樣品制備、測試治具改造等方面形成了20余項核心技術(shù)，先進制程的覆蓋能力可以達(dá)到3nm，處于行業(yè)前列，且來自先進工藝領(lǐng)域的收入持續(xù)增長，2024年上半年的收入占比已經(jīng)達(dá)到77.29%。

另據(jù)勝科納米披露的第二輪回復(fù)函，該公司是大陸地區(qū)首家擁有晶體管級納米探針分析技術(shù)能力的商業(yè)化實驗室，也是行業(yè)內(nèi)較早積極針對FinFET結(jié)構(gòu)分析技術(shù)進行研發(fā)投入的實驗室，具備產(chǎn)品與技術(shù)先進性。

科技成果的落地，離不開勝科納米對研發(fā)投入的高度重視。2021年、2022年、2023年度和2024年上半年，該公司的研發(fā)費用分別為2253.88萬元、3622.44萬元、4256.20萬元和2155.18萬元，投入金額持續(xù)上升。

值得注意的是，勝科納米研發(fā)費用占當(dāng)期營業(yè)收入的比例穩(wěn)定在10%以上。該公司報告期內(nèi)13.45%、12.61%、10.80%和11.62%的研發(fā)費用率，均超出同行業(yè)可比平均值的7.36%、8.20%、9.30%和11.62%，在行業(yè)中名列前茅。

此外，勝科納米截至2024年6月末的員工中，本科及以上學(xué)歷員工數(shù)量占比合計達(dá)到62.61%，亦在同行業(yè)可比公司中保持較高水平，研發(fā)人員中碩士及以上學(xué)歷占比高達(dá)28.42%，為持續(xù)研發(fā)提供了良好的人才保障。

圍繞先進制程、先進封裝等行業(yè)新發(fā)展趨勢，勝科納米也進行了前瞻性布局。該公司深入研發(fā)球差透射電鏡分析等技術(shù)，旨在通過該技術(shù)的超高空間超高能量分辨率，為客戶呈現(xiàn)新型半導(dǎo)體產(chǎn)品的原子結(jié)構(gòu)與物理特性。

可以預(yù)見的是，依靠快速迭代的技術(shù)研發(fā)創(chuàng)新，以及全國重點區(qū)域?qū)嶒炇页墒觳季謳淼膮f(xié)同效應(yīng)，勝科納米將繼續(xù)立足客戶視角，進一步優(yōu)化半導(dǎo)體檢測分析的業(yè)務(wù)流程，助力半導(dǎo)體國產(chǎn)先進工藝的向前、向上與向新。