3月13日，江蘇中潤光能科技股份有限公司（下稱“中潤光能”）遞交招股書，準備在港交所主板上市。據貝多財經了解，中潤光能曾計劃在A股上市，并在深圳證券交易所通過了上市委會議審議。

具體而言，中潤光能曾于2023年5月遞交招股書，報考深圳證券交易所創業板上市。同年12月15日，中潤光能上會并順利通過。而在2024年6月，中潤光能保薦人海通證券則撤回了對該公司的保薦。

一、曾沖刺A股上市，募資金額減少20億元

此次報考港交所上市，中潤光能則并未和海通證券繼續合作，而是由中信建投國際、中信證券作為聯席保薦人。中潤光能在招股書中稱，2023年12月，創業板上市委員會審核過往A股上市申請，認為該公司符合上市條件及信息披露要求。

在等待中國證監會對中潤光能A股上市申請的發行批淮期間，于2024年6月，海通證券經考慮（其中包括）該公司于2024年第一季度的虧損，以及2024年上半年A股市場的普遍狀況后，撤回對其A股上市申請的保薦。

此前報考A股上市，中潤光能原計劃募資40億元。其中，20億元將用于年產8GW高效光伏電池項目（二期），另外20億元補充流動資金。而在2023年12月上會時，中潤光能則將募資總額降至23億元，其中“補充流動資金”項目的金額縮減至3億元。

此次“轉戰”港交所，中潤光能則計劃將募資金額用于在美國北卡羅來納州建立新的海外生產基地，旨在生產高效光伏電池片；未來5年在新型光伏電池片及光伏組件產品方面的研發工作和技術創新；用于營運資金及一般公司用途。

二、2024年收入下滑約46%，由盈轉虧

據招股書介紹，中潤光能是一家光伏電池制造商。目前，該公司主要提供N型電池和P型電池及光伏組件。中潤光能在招股書中表示，該公司的業務遍及超過29個國家和地區，擁有1000余家客戶。

天眼查App信息顯示，中潤光能成立于2011年1月，位于江蘇省徐州市。目前，該公司的注冊資本約為1.03億元，法定代表人為龍大強，主要股東包括龍大強、孟麗葉、盈科資本等。

根據弗若斯特沙利文的資料，于2024年按光伏電池對外出貨量計，中潤光能在全球專業光伏電池制造商中排名第一，市場占有率18.3%；在全球光伏電池制造商中排名第二，市場占有率14.6%。

2022年、2023年和2024年，中潤光能的營收別為人民幣125.17億元、208.38億元和113.20億元，凈利潤分別為8.34億元、16.81億元和-13.63億元，經調整凈利潤分別為9.94億元、16.81億元和-7.81億元。

此前招股書顯示，中潤光能2020年、2021年和2022年，中潤光能的營收分別為25.33億元、50.89億元、125.52億元，凈利潤分別為1.24億元、-1.96億元和8.34億元，扣非后凈利潤分別為-2433.7萬元、-2.07億元和7.30億元。

整體而言，中潤光能的收入保持增長態勢，其中2020年至2022年的營業收入復合增長率達到122.61%，2023年的營收亦同比增長66.48%。而在2024年，中潤光能的營收則同比下降45.68%。

三、團隊人員大幅縮減，研發開支驟降

與此同時，中潤光能的多項開支也在2024年大幅縮減，尤其是研發費用。2022年、2023年和2024年，該公司的研發開支分別約為3.69億元、6.32億元和2.89億元。其中，2024年的研發開支較前一年減少約3.43億元。

不僅如此，中潤光能的研發人員也在快速減少。截至2024年12月末，該公司的研發團隊人員約為350人，占員工總數的比例約為7.7%。據此計算，中潤光能的團隊規模約為4545人。

而此前招股書顯示，截至2022年末，中潤光能的研發人員共有621人，2023年上半年末則為875人。這意味著，中潤光能的研發人員較2023年上半年末減少了約525人，較2022年末亦減少271人。

另外，中潤光能截至2022年末的員工總數約為5177人，而2023年上半年末則為8468人。這代表著，中潤光能的員工總數在2023年下半年至2024年末期間凈減少約3923人。

四、業績波動明顯，多次引起關注

值得一提的是，2023年12月召開的深圳證券交易所上市審核委員會2023年第89次審議會議也曾關注了中潤光能的經營業績問題，要求其說明經營業績波動較大的原因及合理性，未來業績增長是否具有可持續性。

此前，深圳證券交易所也曾在第二輪問詢函中要求中潤光能說明在硅料價格下降、下游行業降本增效力度提高、電池片產能擴大、行業競爭日趨激烈的情況下，公司電池片銷售單價是否存在持續下降風險，對發行人（即“中潤光能”）經營業績是否構成重大不利影響。

同樣的，深圳證券交易所在審核中心意見落實函中要求中潤光能說明發行人未來業績是否會大幅波動，業績增長是否具有可持續性；下游光伏一體化廠商對太陽能電池片的擴產計劃會否在未來擠占發行人的市場空間，是否會對發行人未來業績構成重大不利影響等。

對此，中潤光能方面表示，自2022年下半年以來，隨著硅料企業擴建產能不斷釋放，上游供需緊張格局改善，疊加電池片成本壓力逐漸向下游價格傳導，盈利能力有所改善，因此以上影響發行人虧損的主要因素已經消除。

但中潤光能也稱，受階段性競爭加劇影響，發行人產品單位盈利空間客觀上存在短期承壓情形。未來，隨著光伏產業鏈短期有所波動，但長期將回歸健康發展的軌道，在整體上呈現穩健增長趨勢。

另據介紹，中潤光能與簽署年度框架協議的主要客戶溝通2024年電池片采購計劃，并結合2023年1-9月（前三季度）的電池片銷售情況，預計2024年向簽署年度框架協議的主要客戶電池片出貨量為44.2-57.2GW。

除簽署年度框架協議的主要客戶外，發行人還擁有通過直接簽署月度訂單實現銷售的月度訂單客戶，年度框架協議客戶和月度訂單客戶共同為發行人2024年產能消納提供了充分的保障。

但經核查，中潤光能保薦人海通證券認為，二級市場大盤波動整體影響，發行人將預計發行估值自400億元調整至230億元并相應調整募集資金金額；發行人募投項目測算依據合理，募資規模具有合理性。

但考慮到目前同行業企業二級市場市盈率水平較提交申報材料時有一定波動，經第一屆董事會第十次會議審議通過，發行人將本次發行募集資金擬用于補充流動資金的金額調整至3億元。

就結果而言，中潤光能2024年僅錄得營收113.20億元，較2023年驟降45.68%，這一收入規模還不及2022年的125.17億元。與此同時，中潤光能2024年還的虧損金額還高達13.63億元，經調整凈虧損亦微7.81億元。

中潤光能在遞交至港交所的招股書中稱，鑒于該公司于2024年的虧損狀況，以及鑒于光伏行業面臨的周期性風險和產能過剩問題，該公司可能不時會繼續蒙受毛損，并且其于2024年的表現可能在不久的將來經歷重大不利變化，并且無法保證將恢復毛利狀況。

五、財務不規范問題突出

特別說明的是，中潤光能還曾因財務內控規范問題多次引起在深圳證券交易所的關注。據招股書披露，發行人曾經存在轉貸、不規范票據使用、個人卡收支款項、與第三方進行資金拆借、被實際控制人及其關聯方占用資金等財務內控不規范情形。

對此，上市委現場要求中潤光能說明上述財務內控不規范情形的原因，是否存在體外資金循環的情形；說明資金占用對發行人內控制度有效性是否構成重大不利影響，發行人對上述財務內控不規范情形整改和規范情況；說明相關內控制度是否健全有效。

此前招股書顯示，中潤光能下屬公司江蘇龍恒、鑫齊物資存在通過其他子公司取得銀行貸款的轉貸行為。其中，江蘇龍恒曾在2021年通過中輝光伏轉貸1000萬元，鑫齊物資2020年通過江蘇華恒轉貸1000萬元，分別為江蘇長江商業銀行、江蘇沛縣農村商業銀行。

中潤光能方面稱，該公司已于2022年末前償還所有轉貸涉及的借款，未出現逾期或違約的情形，未再發生新的轉貸事項。同時，中國人民銀行徐州市中心支行、宿遷市中心支行出具證明，確認未對該公司及其子公司做出過行政處罰。

另外，中潤光能存在代收代付個人款項、不規范票據使用、關聯方及第三方非經營性資金往來等財務不規范情形，其中以票據背書轉讓形式借、還拆借款涉及金額最高達13.2億元，與多家公司存在合計近1億元的資金拆入。