撰稿|芋圓

來源|貝多財經

在競爭激烈的保險行業中，泰康人壽保險有限責任公司（下稱“泰康人壽”）一直是備受矚目的存在。2024年，泰康人壽再次以超兩千億的原保險保費收入，穩坐壽險行業前三甲。這家成立28年的險企，在行業深度調整期展現出驚人的韌性。

然而，在深入探究其發展歷程與當下狀況后，會發現輝煌背后也隱藏著諸多暗礁，威脅著泰康人壽這艘保險巨輪的持續前行，這家萬億級險企能否成功“大象轉身”，依然引人擔憂。

一、規模狂奔撞上資本暗礁

泰康人壽自1996年成立初期?，便確立“專業化、規范化、國際化”的核心戰略，奠定穩健發展與創新基因，后于2002年創新突破?，啟動從“率先模仿”到自主創新的轉型，以家庭保障計劃“一張保單保全家”為標志，首次以“家庭”為中心設計產品，形成差異化競爭優勢。

歷經風雨，泰康人壽從北京昌平科技園起步到輻射全國36家省級分公司，其“醫養康寧”戰略也正逐步兌現商業想象力，大健康生態閉環初現雛形，泰康人壽最初的差異化競爭策略，在2024年迎來新的收獲。

截至2024年末，泰康人壽總資產規模實現大幅增長，達到1.94萬億元，同比增長28.97%。業務規模拓展也更上一層樓。2024年，泰康人壽實現營業收入2814.20億元，同比增長17.83%；保險業務收入達到2283.24億元，同比增長12.37%。

截自泰康人壽2024年年報

業務規模拓展的同時，泰康人壽的收入也隨之上漲。2024年，泰康人壽凈利潤同比增長8.88%至142.11億元；全年已賺保費2177.72億元，同比增長10.35%，增速領跑頭部險企。此外，泰康人壽的非保險收入也展現出活力。

2024年，泰康人壽的投資收益521.92億元，同比增加50.37%，維持在行業高位；截至2024年末，該企業的長期股權投資增至420.56億元，較2023年末增長7.03%，其戰略投資版圖覆蓋醫療、養老、科技等多個領域。

但高速的規模擴張不可避免會帶來資本消耗的加速，為緩沖資本壓力，泰康人壽在2024年通過發行70億元無固定期限資本債券，將核心償付能力充足率逆勢提升至231%，綜合償付能力充足率也隨之攀升至335%。

不過，泰康人壽的資本補充依然難以彌補高速擴張的消耗，隨著保險業從人海戰術到專業化經營渠道模式轉型，泰康人壽的規模和增速焦慮也開始逐漸顯露。

二、產品失速下的泰康困局

近年來，泰康人壽的業績增速呈現出明顯的放緩趨勢。從2021到2024年，泰康人壽的凈利潤總額由228.35億元降至146.05億元，凈利潤增速也從52.29%斷崖式下滑至8.88%。到2025年一季度，雖然凈利潤增速大幅扭轉，但主營保險業務疲態愈發明顯。

2025年第一季度，泰康人壽是實現凈利潤55.91億元，同比增長214.43%；保險業務收入700.26億元，同比驟降17.81%；凈資產收益率也沒有再回到2023年末的水平，截至2025年一季度末，泰康人壽的凈資產收益率5.18%。

截自泰康人壽2025年一季度報告

康泰人壽的增速放緩與其專注規模擴張，忽略產品發展，導致產品結構失衡有關，泰康人壽產品結構失衡最直觀的表現當屬退保情況的日漸惡化。截至2024年末，泰康人壽退保金142.55億元，較2023年末增加34.77%。其中，個別產品的退保率問題更加凸顯。

2024年末，泰康人壽原保險保費收入居前5位的保險產品的退保金紛紛過億，保戶投資款新增交費居前3位的保險產品中，有產品的退保金額幾乎是新增交費的一半，在其投連險產品新增交費居前3位的產品中，有兩個產品出現退保金額超過新增保費的倒掛現象。

截至2024年末，泰康人壽原保險保費收入居前5位的保險產品中，退保金最高的為6.75億元，最低的為1.79億元。整體5個產品的退保金額全部過億，退保情況較2023年有所惡化。

在泰康人壽保戶投資款新增交費居前3位的保險產品中，泰康鑫賬戶（至尊版）終身壽險（萬能型）退保金額高達34.11億元，是新增交費的47.99%；泰康尊贏終身壽險（萬能型）退保金額19.35億元，是新增交費的41.85%。

在投連險獨立賬戶新增交費居前3位的投連險產品中，泰康e理財C款終身壽險（投資連結型）新增交費0.53億元，但退保0.75億元；泰康贏家人生終身壽險（投資連結型）新增交費0.43億元，但退保51.15億元，是新增交費120倍。

到2025年第一季度，泰康人壽退保金額居前三位的產品在一個季度內的退保金額紛紛過億，綜合退保率居前三名的產品的退保率均超過30%。

2025年第一季度，泰康贏家人生終身壽險（投資連結型）退保規模13.84億元，綜合退保率6.02%；泰康鑫賬戶（至尊版）終身壽險（萬能型）退保規模11.22億元，綜合退保率3.60%；泰康尊贏終身壽險（萬能型）6.53億元，綜合退保率2.19%。

泰康樂康寶B款重大疾病保險（互聯網）退保規模14.52萬元，退保率84.27%；泰康附加健康人生B款重大疾病定期保險退保規模48.80萬元，退保率64.75%；泰康e理財D款年金保險（投資連結型）退保規模81.23萬元，退保率33.41%。

截自泰康人壽2025年一季度報告

在利率下行周期中，以上產品設計缺陷被無限放大，投資收益未達客戶預期，條款復雜難懂，難免使客戶對產品失去信心，紛紛選擇退保，進而形成惡性循環，嚴重影響了泰康人壽的業務穩定性和收入增長。同時，也削弱了泰康人壽資本補充效率。

三、治理孤島撞上監管風暴

雖然，泰康人壽努力在2024年末提升了資本實力，使得其償付能力充足率得到提升，但資本消耗的加劇仍然讓泰康人壽最新的償付能力出現下滑，即使該公司在2025年第一季度再度發行一筆規模為60億元的無固定期限資本債券，但依然難以扭轉形勢。

截至2025年一季度末，泰康人壽的核心償付能力充足率為220.49%，較2024年末減少10.85個百分點；綜合償付能力充足率為321.42%，較2024年末減少13.22個百分點。業務的盲目擴張帶來的不僅有業績和資本壓力，同時也使泰康人壽的合規性和操作風險驟升。

2024年，泰康人壽收到國家金融監督管理總局及其派出機構轉辦投訴(除重)10160件，較2023年增加4964件，增幅95.54%，從投訴業務類別來看，銷售環節投訴量7995件，較2023年增加5538件，增幅225.40%，上升最多。

截自泰康人壽2024年年報

此外，據2024年年報，泰康人壽省級分公司受到監管機構行政處罰10家次，進入2025年，泰康人壽的合規性風險顯著上升，2025年第一季度，泰康人壽就已收到來自國家金融監督管理總局罰單10張，與2024年全年被罰次數相當。

重重壓力下，泰康人壽開啟刀刃向內的改革，開始大刀闊斧精簡機構，收縮門店規模。進入2025年以來，根據國家金融監督管理總局已經發布的關于撤銷泰康人壽分支機構的批復，泰康人壽目前撤銷的分支機構已超過170家。

但改革在泰康人壽不完善的公司治理體系下恐怕難度達到預期效果。泰康人壽的公司治理遵循“三會一層”的架構，但其治理缺陷日益凸顯。

據2024年年報，泰康人壽的獨立董事目前處于空缺狀態，在董事會中沒有獨立董事，監事會的3名監事中只有1位是外部監事，其余2位分別是股東監事和職工監事，監事會功能顯著弱化，決策監督形同虛設。

在壽險業從“規模競賽”轉向“價值深耕”的轉折點上，這家老牌險企正站在十字路口徘徊。在這個充滿不確定性的年代，如何摒棄規模狂歡，回歸保險姓保的初心，重構價值成長的底層邏輯是泰康人壽此后改革的難點所在。