撰稿|行星
來源|貝多財經
回歸安徽白酒第一陣營、成為馥合香品類第一品牌、實現泛全國化和員工收入翻番，這是安徽金種子酒業股份有限公司（SH:000199，下稱“金種子酒”）在2023年總結表彰大會上，為自己定下的未來五年戰略目標。
遙想當年，金種子酒曾是中國釀酒行業的骨干企業，有徽酒“四朵金花”之一的美譽。但在激烈的行業競爭下，金種子酒的先發優勢趨弱，即便后期引入了華潤這位大股東，其產品矩陣、財務表現、市場影響力都還有較大優化空間。
在上半年短暫地扭虧為盈后，進入“金九銀十”行業旺季的金種子酒在銷售上碰了壁，2024年第三季度不僅收入回落明顯，虧損面也進一步擴大，現金流更是不容樂觀。金種子酒，似乎離安徽白酒第一梯隊越來越遠。
一、昔日銷售十強，今成“掉隊徽酒”
公開信息顯示，金種子酒是安徽金種子集團有限公司（下稱“金種子集團”）的控股子公司，其前身可以追溯到始建于1949年的國營阜陽縣酒廠，由明代大升酒坊、蘊泰酒坊合并轉制而成立，擁有豐富的釀酒經驗。
得益于“金種子”“種子”兩大白酒品牌的成功上市推廣，金種子酒于1998年順利登陸上交所，成為第8家上市白酒企業，并多次進入全國白酒銷售前十強，深受廣大消費者的喜愛，業績也呈現出強勁的增長勢頭。
據“安徽省酒類流通商會”披露的數據，金種子酒的營業收入由1998年的5.48億元增長至2007年的7.88億元，開始嶄露頭角。2008年至2012年，該公司的收入規模更是由6.62億元猛增至22.94億元，凈利潤也翻了幾十番。
最為輝煌的時期，金種子酒不僅連續兩年股票漲幅位居全國食品飲料板塊第一，與古井貢酒（SZ:000596）、口子窖（SH:603589）、迎駕貢酒（SH:603198）并稱為“徽酒四朵金花”，甚至一度與茅臺匹敵，有“南有茅臺、北有種子”的美譽。
但由于2013年產業擴張失誤，金種子酒的生產經營一度陷入困境，此后便是長達五年的營收、利潤萎縮。2019年，金種子酒首度錄得2.04億元的凈虧損，昔日的風光無限的頭部玩家，淪為業界人士口中的“掉隊徽酒”。
三年后，失意的金種子酒迎來了自己的“救火隊長”，華潤戰投受讓金種子集團49%股權，成為金種子集團的第二大股東。華潤入主金種子酒后，幫助后者進行了一系列內部改革，包括但不限于高管變陣、品牌戰略重塑等。
從改革成效來看，華潤的入局的確幫助金種子酒實現了營收增速的突破，其2023年實現收入14.69億元，同比提升23.92%，增長率在近五年中最為顯著。但同時，金種子酒仍錄得2206.96萬元的虧損，且虧損缺口較2022年有所擴大。
彼時甚至有投資者質疑，華潤對金種子酒相較其他品牌是否存在厚此薄彼的問題，不過金種子酒總經理何秀俠對此予以否認，并稱華潤集團與金種子酒是央地合作的典范，只要其有呼應，華潤就會支持。
二、經營壓力陡增，發力高端尋出路
進入2024年后，華潤仍未能為金種子酒創造奇跡，后者第三季度的收入為1.39億元，同比下滑54.41%。不僅如此，金種子酒的歸母凈利潤為-1.11億元，創下2020年以來的單季度虧損最大額，扣非后凈利潤也錄得-1.15億元。
2024年前三季度，金種子酒的收入為8.06億元，同比下滑24.90%；歸母凈利潤為-9952.61萬元，虧損額度是2023年同期-3485.93萬元的近三倍；扣非后凈利潤為-1.11億元，盈利壓力依舊十分嚴峻。
金種子酒在財報中解釋稱，前三季度營收下滑主要系報告期藥業銷售業務停止，相應收入減少所致。此外，行業競爭加劇，酒類銷售收入下降，同時其注銷了安徽金太陽醫藥經營有限公司，藥品銷售收入同比減少，從而對盈利產生了影響。
那么，金種子酒主營業務白酒的市場表現究竟如何？根據其發布的經營數據公告，該公司前三季度的白酒銷售收入為6.53億元，較2023年同期的6.97億元下降6.31%，其中占比最大的低端酒收入降幅最為顯著，下滑16.78%至4.33億元。
據悉，華潤幫助金種子酒對產品結構進行了優化，在精簡低端產品布局的同時，陸續推出馥合香系列等面向中高端市場的產品。據新消費財研社報道，金種子馥合香系列產品廣泛覆蓋188元至888元的中高端價格帶。
金種子酒總經理何秀俠曾表示，該公司已經把大部分資源都聚焦到了馥合香上，并稱將規模做起來才能支撐業績目標。他透露，馥合香系列2023年銷售2個多億，2024年的銷售目標是5個億，明年也要力爭實現翻番。
但2024年前三季度，金種子酒馥合香系列所處的中端酒、高端酒行列收入分別為4776.71萬元和1.72億元，雖均較2023年同期有所增長，但二者的收入總和約為2.20億元，甚至不到5億元銷售目標的一半。
顯然，金種子酒雖然正在發力中高端布局，朝著多元化的產品結構目標邁進，但其中高端品牌尚處在培育階段，市場地位的企穩需要投入更多的時間與運營成本，要想在短期內實現翻倍增長，撐起該公司的業績，并不容易。
三、現金流吃緊，遠水難救近火
除了盈利難題外，金種子酒的資產質量問題同樣不容忽視。截至2024年9月末，該公司經營活動產生的現金流量凈額為-2.56億元，已處于流出狀態，而其2023年同期末的經營性現金流尚且能夠達到1.15億元。
此外，金種子酒截至9月末的投資性現金流也錄得-829.23萬元，亦出現負增長，僅有融資性現金流為1.14億元。同期末，該公司的現金及現金等價物余額為3.19億元，已較2023年同期的5.11億元減少37.65%。
即便是在實現歸母凈利潤1109.80萬元，同比扭虧為盈的2024年上半年，金種子酒的經營活動產生的現金流量凈額也高達-1.90億元，現金流出額度是2023年同期-1259.49萬元的超十倍，資金鏈不容樂觀。
截至2024年上半年末，金種子酒賬上還有3667.76萬元的短期借款、2.14億元的應付賬款、6243.70萬元的合同負債，以及共計超5000萬元的應付職工薪酬、應交稅費和其他流動負債，而其手上的貨幣資金僅為3.57億元。
為了維持日常經營的資金來源，金種子酒開始依靠出售資產進行自救。今年6月，金種子酒在安徽產權交易中心出售了一批辦公住宅用房、車位等資產，彼時證券之星曾報道稱，該筆轉讓底價合計達到1.626億元。
據悉，金種子酒此次掛牌轉讓的商辦用房絕大多數處于“租賃”狀態，且除了香格里拉花園的5套房產之外，其余資產均為單獨掛牌出讓，但要求意向受讓方在交易合同生效之日起5個工作日內“一次性付款”，可見其資金需求之緊迫。
而早在2020年，金種子酒就開始了轉讓生意，先是向阜陽市潁州區人民政府出售土地，得到約2.2億元補償款；后又于2023年末發布公告稱，計劃將所持有的9.80萬平方米的國有建設用地使用權，以4250.1萬元轉讓給金種子集團。
今年4月，金種子酒還宣布注銷安徽金太陽醫藥經營有限公司，并以公開掛牌的方式，轉讓控股子公司安徽金太陽生化藥業有限公司92%的股權，轉讓價格以實際成交為準，借此徹底剝離醫藥業務，專注白酒主業發展。
金種子酒表示，上述一系列舉措有利于優化其資源配置及資產結構，降低管理成本、提高運營效率。但這類“變賣家產”的斷尾求生行為只能在短期內緩解資金壓力，要想實現盈利閉環，金種子酒還需加快找尋長期價值的步伐。
