過去幾年，由于生豬銷售價格持續(xù)走低，業(yè)內各大養(yǎng)豬企業(yè)紛紛開始“屯糧”過冬，等待著下一個豬周期的來臨。而寒冬之下，熱火暗藏，龐大的人口基數(shù)與規(guī)模化的居民豬肉消費需求，仍舊是豬企逆風翻盤的錨點。

歷經(jīng)多年的修復和重塑后，牧原股份（SZ:002714）憑借完整的產業(yè)鏈、價值鏈與創(chuàng)新鏈率先嶄露頭角，公布了一份令行業(yè)為之振奮的三季度報告。財報顯示，該公司不僅業(yè)績顯著增長，現(xiàn)金流情況及財務結構也得到了持續(xù)改善。

穿越寒冬的牧原股份，如今正值內驅力的井噴式爆發(fā)期，有望繼續(xù)通過養(yǎng)殖指標的進一步優(yōu)化保持行業(yè)競爭優(yōu)勢。同時，牧原股份的成功也為養(yǎng)豬產業(yè)走出泥潭、在全新周期中創(chuàng)造價值提供了可行性范本。

一、多點開花，業(yè)績與現(xiàn)金流穩(wěn)增長

根據(jù)《中國生豬市場月報》，活豬2024年8月的平均價格達到了20.35元/公斤，環(huán)比上升9.11%，同比上升19.90%。同時，豬肉的價格也呈上漲趨勢，達到31.05元/公斤，環(huán)比增長6.75%，同比增長16.82%。

豬價的回暖，成為提振牧原股份收入的有力拉手。2024年前三季度，該公司實現(xiàn)收入399.09億元，較2023年同期的312億元增長28.33%；歸母凈利潤96.52億元，同比增長930.20%；扣非后凈利潤更是同比增長866.04%至103.42億元。

追溯牧原股份近年來的盈利表現(xiàn)可知，該公司僅在2020年三季度、2022年四季度取得過單季度盈利破百億的成績。也就是說，業(yè)績復蘇的首個季度，該公司的盈利水平便達到了歷史峰值，凈利潤的“含金量”不言而喻。

不過牧原股份在電話會上透露，其屠宰業(yè)務暫處于虧損狀態(tài)，但三季度減虧明顯，整體經(jīng)營業(yè)績持續(xù)好轉。該公司表示，其四季度的屠宰量預計環(huán)比增加，后續(xù)屠宰產能利用率也會有一定增長，助力該業(yè)務板塊早日扭虧為盈。

2024年前三季度，牧原股份的總收入為967.75億元，不僅較2023年同期增長16.64%，還創(chuàng)造了近五年來的收入新高；歸母凈利潤104.81億元，同比增長668.90%；扣非后凈利潤為112.21億元，亦實現(xiàn)了754.04%的增長。

在業(yè)績取得良好成效的同時，牧原股份的現(xiàn)金流與資產質量也得到了明顯改善，前三季度經(jīng)營活動產生的現(xiàn)金流量凈額為291.78億元，較2023年同期的66.88億元大幅增長336.27%，為其增添發(fā)展動能。

截至2024年三季度末，牧原股份的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額為157.45億元，同比增長18.59%。除此之外，該公司截至同期的資產負債率為58.38%，已較二季度末下降3.43%，預計后續(xù)將穩(wěn)步下降至合理水平。

二、降本增效，挖掘成本價值空間

截至2024年9月末，牧原股份的生豬養(yǎng)殖產能為8086萬頭/年，能繁母豬存欄為331.6萬頭，產能與生產效率穩(wěn)中有增。該公司的商品豬銷售均價也保持在高位，7月至9月分別為18.3元/公斤、19.71元/公斤和18.65元/公斤。

2024年前三季度，牧原股份出欄生豬5014.4萬頭，同比增長6.7%，其中商品豬4513.2萬頭、仔豬460.7萬頭、種豬40.5萬頭。三季度單季，該公司的生豬銷售數(shù)量為1775.6萬頭，亦同比增長6.04%。

收入的增長和盈利的可持續(xù)背后，既有銷售數(shù)量、價格的競爭優(yōu)勢，也離不開牧原股份對成本的嚴格控制。早在2022年第十八屆畜牧飼料科技與經(jīng)濟高層論壇上，牧原股份董事長秦英林便提到了技術、管理與成本控制的重要性。

據(jù)“豬好多網(wǎng)”報道，秦英林在會上就飼料、育種、健康管理、養(yǎng)殖、屠宰五個環(huán)節(jié)進行了全產業(yè)鏈測算，并稱倘若企業(yè)能夠“死磕”技術，每頭豬將存在600元的成本空間亟待挖掘，利潤增長潛力巨大。

以上述降本增效策略為經(jīng)營邏輯，牧原股份今年來的生產成績得到改善，疊加飼料成本回落等利好因素，其生豬養(yǎng)殖完全成本持續(xù)下降，相較于今年年初15.8元/kg的成本，9月成本已降低2元/kg至略低于13.7元/kg，降幅超10%。

在三季度業(yè)績交流會上，牧原股份董秘秦軍表示其“每頭豬平均600元”的降本目標已實現(xiàn)一半，扣除飼料價格影響，實際實現(xiàn)了三分之一。該公司計劃繼續(xù)提升生產效率、促進精細化管理，將生豬養(yǎng)殖完全成本于年末降至13元/kg。

國泰君安亦在研報中對牧原股份的發(fā)展持樂觀態(tài)度，稱其養(yǎng)殖成本行業(yè)領先且持續(xù)收窄，主要來自飼料原料下降和養(yǎng)殖指標改善。目前該公司PSY和存活率繼續(xù)提升，各生產指標還有繼續(xù)改善的空間，2024年全年養(yǎng)殖頭均盈利豐厚。

業(yè)績增長之際，為進一步完善股東回報機制，牧原股份于季報發(fā)布同日宣布進行分紅，擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利8.31元（含稅），預計分紅總額為45.42億元（含稅），占其2024年前三季度凈利潤的40.06%。

值得注意的是，這也是牧原股份上市以來首次在季報發(fā)布后向投資者分紅。該公司2023年派發(fā)股息40.03億元，分紅比例為2022年度歸母凈利潤的30%，意味著本次季度分紅額度，已經(jīng)超過其此前的年度分紅。

牧原股份還修訂了《牧原食品股份有限公司未來三年（2024—2026年度）股東分紅回報規(guī)劃》。報告內容顯示，該公司每年以現(xiàn)金方式分配的利潤，將由不少于當年實現(xiàn)的可供分配利潤的20%調整至40%，與投資者共享發(fā)展成果。

基于對牧原股份未來發(fā)展的信心和長期投資價值認可，該公司部分董監(jiān)高及核心人員計劃以集中競價、大宗交易方式或法律法規(guī)允許的其他交易方式增持股份，增持金額不低于10億元（含）且不超過12億元（含）。

不僅如此，牧原股份還在9月末發(fā)布公告稱，擬使用自有資金或自籌資金以集中競價交易的方式回購股份，回購價格不超過58.60元/股，回購總金額30至40億元，預計可回購股數(shù)約占其目前總股本的0.94%至1.25%。

牧原股份方面表示，本次回購的股份將不予注銷，擬全部用于員工持股計劃或股權激勵計劃，以此進一步完善治理結構，構建長期激勵與約束機制，確保長期經(jīng)營目標的實現(xiàn)，提升該公司的整體價值。

不難看出，在提升自身經(jīng)營質效與市場競爭力的同時，牧原股份著重強調業(yè)績增長與股東回報之間的動態(tài)平衡，構建了健康、穩(wěn)定、可持續(xù)的長期發(fā)展軌道。近期的諸多看點，也讓牧原股份的未來值得期待。