10月15日，怡寶母公司華潤飲料（控股）有限公司（下稱“華潤飲料”，HK:02460）披露發(fā)售公告，將于10月15日至10月18日招股，預(yù)計(jì)將于2024年10月23日在港交所上市。
據(jù)貝多財(cái)經(jīng)了解，華潤飲料擬定的發(fā)行區(qū)間為每股13.5港元至14.5港元，計(jì)劃發(fā)售約3.48億股股份，最高募資50.43億港元。另外，華潤飲料還有15%的超額配股權(quán)，最多可額外發(fā)行5217.38萬股，倘悉數(shù)行使，預(yù)計(jì)募資最高約58億港元。
特別說明的是，華潤飲料引入了9名基石投資者，包括瑞銀資產(chǎn)（UBS AM Singapore）、香港中旅、中郵保險(xiǎn)、橡樹資本（Oaktree Capital）、博裕資本（Wildlife Willow Limited）、PT Indadi、Athos、Ghisallo、Pamalican，合計(jì)認(rèn)購3.1億美元（約24.07億港元）。
其中，瑞銀通過UBS AM Singapore認(rèn)購1.10億美元，中旅集團(tuán)通過香港中旅認(rèn)購7000萬美元，博裕資本（通過Wildlife Willow）、中郵保險(xiǎn)、橡樹資本均分別認(rèn)購3000萬美元，PT Indadi、Athos、Ghisallo、Pamalican均分別認(rèn)購1000萬美元。
按發(fā)行價(jià)14.5港元/股、發(fā)行數(shù)量約3.48億股股份計(jì)算，華潤飲料的IPO市值約為340.435億港元（不考慮超額配售權(quán)等）。相比之下，農(nóng)夫山泉（HK:09633）截至2024年10月15日收盤的總市值約3390.81億港元，約為華潤飲料的“十倍”。
據(jù)招股書介紹，華潤飲料是一家包裝飲用水企業(yè)。據(jù)灼識咨詢報(bào)告，華潤飲料于1990年開始生產(chǎn)，現(xiàn)已成長為中國第二大包裝飲用水企業(yè)（第一為農(nóng)夫山泉）以及中國最大的飲用純凈水企業(yè)（按2023年零售額計(jì)的市場份額分別為18.4%及32.7%）。
根據(jù)灼識咨詢報(bào)告，華潤飲料的「怡寶」品牌飲用純凈水產(chǎn)品于2023年的零售額達(dá)到了人民幣395億元，是中國飲用純凈水市場的第一品牌。除了純凈水餐盤，該公司還推出了至本清潤、蜜水系列、假日系列、佐味茶事等品牌的產(chǎn)品組合，合計(jì)56個(gè)SKU。
根據(jù)灼識咨詢報(bào)告，以2023年零售額計(jì)，華潤飲料在即飲軟飲企業(yè)中排名第五，市場份額為4.7%；而在茶飲料、果汁類飲料、咖啡飲料等細(xì)分品類，華潤飲料的市場份額均居于中國市場前十位。
而天眼查App信息顯示，華潤飲料的前身為成立于1996年8月的蛇口龍環(huán)飲料有限公司。直至1999年11月，該公司才更名為深圳怡寶食品飲料有限公司，并逐步更名為華潤怡寶飲料（中國）有限公司（即“華潤飲料”）。
目前，華潤怡寶飲料（中國）有限公司的注冊資本為6.5億元，法定代表人為張偉通，全資股東為華潤怡寶飲料（中國）投資有限公司。在此之前，該公司曾于1991年一度由萬科控股，持股比例為51%，并以“怡寶”冠名（商標(biāo)來自受讓）。
而1996年，萬科、招商蛇口等將股權(quán)轉(zhuǎn)讓給了華潤集團(tuán)，退出了怡寶（即“華潤飲料”）的股東行列。直至1999年，華潤集團(tuán)實(shí)現(xiàn)對怡寶的全資控股。2011年，華潤飲料引入東京證券交易所上市的日本公司「麒麟」為股東，交易對價(jià)為4.747億美元，持股40%。
除了股權(quán)投資外，怡寶控股還獲得麒麟公司授權(quán)，可在中國大陸、香港及澳門生產(chǎn)、推廣及經(jīng)銷具有麒麟知識產(chǎn)權(quán)的若干飲料產(chǎn)品，以及向其子公司及合作生產(chǎn)伙伴轉(zhuǎn)授該等知識產(chǎn)權(quán)，以代表華潤飲料在中國生產(chǎn)及經(jīng)銷。
因此，華潤飲料推出了一系列與「麒麟」品牌合作的新產(chǎn)品，如「午后奶茶」、「火咖」及「源自世界的廚房」等，合作期限至2025年。報(bào)告期內(nèi)，華潤飲料銷售上述麒麟相關(guān)產(chǎn)品產(chǎn)生的收入占占比分別約為2.0%、1.5%、1.4%和1.3%。
而在2022年8月，Plateau以10億美元的價(jià)格收購了麒麟公司所持華潤飲料全部的股權(quán)（占比40%），每股成本為1.25美元。其中，Plateau由Plateau Consumer Fund, L.P.全資擁有，后者的普通合伙人為Plateau Investment Limited，由自然人Dong Yi間接全資控股。
2021年、2022年和2023年，華潤飲料的收入分別約為113.40億元、126.23億元和135.15億元，復(fù)合年增長率為9.17%，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長。2024年前四個(gè)月，該公司的收入為41.50億元，較2023年同期的39.40億元增長5.3%。
貝多財(cái)經(jīng)了解到，華潤飲料的毛利水平也出現(xiàn)顯著提升。2021年、2022年、2023年度和2024年前四個(gè)月（下稱“報(bào)告期”），該公司的毛利分別為49.71億元、52.59億元、60.35億元和19.55億元，毛利率分別為43.8%、41.7%、44.7%和47.1%。
2021年至2023年，華潤飲料的凈利潤分別為8.58億元、9.89億元和13.31億元，復(fù)合增長率為24.6%；2024年前四個(gè)月，該公司的收入亦錄得凈利潤4.61億元，同比增長29.5%，盈利能力得以進(jìn)一步鞏固。
而和農(nóng)夫山泉相比，華潤飲料則稍顯遜色。2021年、2022年和2023年，農(nóng)夫山泉的收入分別為296.96億元、332.39億元和426.67億元，凈利潤分別約71.62億元、84.95億元和120.79億元。
2021年、2022年和2023年，農(nóng)夫山泉的毛利率分別為59.5%、57.5%和59.6%，高出華潤飲料超過10個(gè)百分點(diǎn)。同期，農(nóng)夫山泉的凈利率分別約24.1%、25.6%和28.3%，遠(yuǎn)高于同期華潤飲料的7.6%、7.8%和9.8%。
按產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，華潤飲料的包裝飲用水產(chǎn)品收入分別為108.18億元、119.06億元、124.47億元和37.21億元，占比分別為95.4%、94.3%、92.1%和89.7%。同期，飲料業(yè)務(wù)收入分別為5.22億元、7.17億元、10.68億元和4.29億元，占比僅2024年前四個(gè)月突破10%。
貝多財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)，華潤飲料的飲料產(chǎn)品毛利率還在2024年開始出現(xiàn)了一定的回落，同比下滑1個(gè)百分點(diǎn)至31.0%。該公司解釋稱，毛利率走低主要是由于的飲料產(chǎn)品組合發(fā)生變化，導(dǎo)致其飲料產(chǎn)品的平均售價(jià)出現(xiàn)下降。
