近日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《境外發(fā)行上市備案補(bǔ)充材料要求公示（2024年7月19日—2024年7月25日）》。本周，證監(jiān)會(huì)國(guó)際司共對(duì)3家公司出具補(bǔ)充材料要求，涉及宏信龍、高龍海洋、麥德龍等。
其中，麥德龍指的是麥德龍供應(yīng)鏈有限公司（下稱“麥德龍”或“麥德龍供應(yīng)鏈”）。據(jù)貝多財(cái)經(jīng)了解，麥德龍于2024年6月28日遞交招股書(shū)，準(zhǔn)備在港交所主板上市。7月12日，該公司進(jìn)一步委任多個(gè)整體協(xié)調(diào)人。
根據(jù)公開(kāi)信息，麥德龍的歷史最早可以追溯到1994年的物美綜合超市，由張文中創(chuàng)建，以“物美”為品牌名經(jīng)營(yíng)零售業(yè)務(wù)。2003年，物美集團(tuán)旗下的物美商業(yè)在港交所上市，2015年私有化退市。
2020年，物美集團(tuán)以19億歐元（約合149億人民幣）的價(jià)格收購(gòu)德國(guó)企業(yè)麥德龍（METRO AG）的麥德龍品牌業(yè)務(wù)——麥德龍中國(guó)業(yè)務(wù)的80%股權(quán)。收購(gòu)后，麥德龍中國(guó)繼續(xù)以“麥德龍”品牌保持獨(dú)立經(jīng)營(yíng)。
2021年4月，物美集團(tuán)將麥德龍中國(guó)、物美超市的零售業(yè)務(wù)打包整合為“物美科技”，并在港交所遞交上市申請(qǐng)，被視為“物美系”的二次上市，但未能成行。2024年，物美科技再度分割。
其中，原物美科技將旗下實(shí)體零售商超部分剝離，出售給了其控股股東，保留“麥德龍商業(yè)”和“物美Sourcing”兩個(gè)版塊，并于2024年6月12日正式更名麥德龍供應(yīng)鏈。隨后，更名后的麥德龍供應(yīng)鏈再次闖關(guān)IPO。
除此之外，物美系的零售業(yè)SaaS解決方案供應(yīng)商多點(diǎn)數(shù)智（Dmal，下同“多點(diǎn)”）也在沖刺上市，并獲得了IPO備案。今年7月5日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布關(guān)于Dmall Inc.（多點(diǎn)數(shù)智有限公司）境外發(fā)行上市備案通知書(shū)。
據(jù)招股書(shū)介紹，多點(diǎn)是一家零售云解決方案服務(wù)商，主要為本地零售業(yè)提供基于云的一站式端到端的數(shù)字零售SaaS（軟件運(yùn)營(yíng)服務(wù)）平臺(tái)。其中，張文中為多點(diǎn)創(chuàng)始人、高級(jí)顧問(wèn)兼控股股東。
成立至今，多點(diǎn)完成三輪融資，累計(jì)融資金額超7億美元，投資方包括IDG資本、興業(yè)銀行、騰訊、金蝶國(guó)際、Yunhui Limited（韻達(dá)）等。其中，張文中通過(guò)物美超市以及其它實(shí)體合計(jì)控制多點(diǎn)58.36%股份，為該公司控股股東。
相比之下，麥德龍是一家食品快消供應(yīng)鏈解決方案服務(wù)商，為廣泛的企業(yè)及機(jī)構(gòu)客戶、零售商提供各式各樣的商品和解決方案，業(yè)務(wù)范圍涵蓋食品服務(wù)及配送解決方案、福利禮品解決方案、零售商配送解決方案及商品批發(fā)。
穿透股權(quán)可知，張文中也是麥德龍的控股股東，其通過(guò)若干中間實(shí)體控制了麥德龍已發(fā)行股本中擁有約61.58%的權(quán)益，合計(jì)擁有該公司約73.31%的權(quán)益。另外，騰訊等也是麥德龍的股東。
2021年、2022年和2023年，麥德龍分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入278.20億元、271.02億元和248.58億元，毛利分別為25.19億元、26.33億元和26.56億元，凈利潤(rùn)分別約為3.32億元、-4.71億元和2.53億元。
不難看出，麥德龍的營(yíng)收持續(xù)下滑，其中2022年和2023年的收入降幅分別約為2.6%和8.3%。另外，該公司的盈利能力也不穩(wěn)定，其中2022年曾一度錄得4.7億元的虧損，2023年再度扭虧為盈。
但在非國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則下，麥德龍的經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)分別為1.08億元、4.12億元和4.30億元。此外，麥德龍的毛利率則實(shí)現(xiàn)了持續(xù)增長(zhǎng)，即由2021年的9.05%增至2022年的9.71%，并于2023年進(jìn)一步增加至10.68%。
截至2023年末，麥德龍已分別為超5.2萬(wàn)名提供食品服務(wù)和配送解決方案，為超8.8萬(wàn)名客戶提供福利禮品解決方案，并就物美集團(tuán)的100家麥德龍門(mén)店、366家物美超市門(mén)店和304家物美便利店提供零售商配送解決方案。
按業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來(lái)看，零售商配送解決方案是麥德龍的主要收入來(lái)源。報(bào)告期內(nèi)，該公司來(lái)自零售商配送解決方案的收入分別為166.34億元、164.14億元和149.32億元，約占總營(yíng)收的六成，但此項(xiàng)業(yè)務(wù)收入也出現(xiàn)了明顯回落。
值得一提的是，麥德龍的收入極其依賴物美集團(tuán)。過(guò)去三年，麥德龍來(lái)自物美集團(tuán)的收入分別為170.97億元、168.87億元和154.05億元，占其總收入的61.5%、62.3%和62.0%，存在較強(qiáng)的母公司依賴癥。
不過(guò)，這并非麥德龍獨(dú)有的情形，正在沖刺港交所上市的多點(diǎn)亦是如此。2021年、2022年和2023年，多點(diǎn)來(lái)自“物美系”客戶的收入分別為7.09億元、10.69億元和13.1億元，分別占其總收入的67.9%、71.3%和74.9%。
其中，物美集團(tuán)同樣是多點(diǎn)的單一大客戶。報(bào)告期內(nèi)，最大客戶分別為多點(diǎn)貢獻(xiàn)了4.73億元、6.61億元、9.27億元的收入，占比分別45.3%、44.1%和53.0%。多點(diǎn)也在招股書(shū)中稱，該公司預(yù)計(jì)未來(lái)與關(guān)聯(lián)實(shí)體的業(yè)務(wù)交易將會(huì)增加。
對(duì)于麥德龍而言，面臨的風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)不止這些。報(bào)告期內(nèi)，麥德龍還分別存在18.71億元、27.40億元和45.28億元的應(yīng)收關(guān)聯(lián)方款項(xiàng)，復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)到55.6%。截至2024年4月末，該公司仍有44.31億元的關(guān)聯(lián)方款項(xiàng)待收取。
另外，麥德龍還存在大額負(fù)債。報(bào)告期內(nèi)，該公司的流動(dòng)負(fù)債凈額分別為6.79億元、18.97億元和43.75億元。截至2024年4月末，該公司的負(fù)債凈額進(jìn)一步擴(kuò)大至82.31億元，已是債臺(tái)高筑。
相比之下，麥德龍的現(xiàn)金儲(chǔ)備則顯得稍有不足。招股書(shū)顯示，該公司的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物由2021年末的25.82億元降低27.80%至2022年末的18.64億元。而截至2023年末，麥德龍的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物則進(jìn)一步降至5.27億元。
