近日，Belle Fashion Group（百麗時尚集團，下稱“百麗時尚”）再次遞交招股書，準備在港交所主板上市。早前，該公司曾于2007年以“百麗國際”為證券簡稱在香港上市，后在2017年7月私有化退市。
2022年3月，百麗時尚也曾在港交所遞交招股書，欲重新在港股上市，但未能成行。時隔兩年，百麗時尚再度遞表，并更新了截至2023年11月30日的財務數據等信息。此外，該公司還曾在2019年分拆旗下運動品牌滔搏國際（HK:06110）在港交所上市。
貝多財經了解到，百麗時尚的業績幾經下滑，曾經歷過陣痛轉型。如今，百麗時尚的收入仍主要來自于鞋類業務。另外，原百麗國際私有化欠下巨額債務，在過去幾年進行了償還。但截至目前，百麗時尚仍背負約50億元的債務。
本次沖刺上市，百麗時尚亦計劃募資用于償還債務。另據招股書披露，該公司還曾多次進行現金分紅。此前招股書披露，百麗時尚于2020財年、2021財年分別宣派股息人民幣70億元、42.28億元。
左手分紅，右手募資還貸，百麗時尚的算盤打得可謂是響當當。
欠下巨額債務，還多次分紅
據招股書介紹，百麗時尚于1981年在香港創立，最開始從事鞋履貿易業務。1992年，該公司將時尚鞋履業務拓展至中國大陸。目前，經營19個核心品牌的組合，由12個自有品牌及7個合作品牌（包括授權經營品牌及代理品牌）組成。
百麗時尚在招股書中表示，該公司前身——百麗國際于2007年5月23日在港交所上市，于2017年7月27日撤銷上市。在股份于聯交所主板上市的約十年期間，百麗國際主要業務包括集團業務和運動鞋服零售業務。
據百麗時尚介紹，自2014年開始直至私有化之前，該集團鞋類業務（即百麗國際營業利潤的主要來源）的業績大幅下滑。百麗時尚方面稱，鞋類業務的疲弱表現導致百麗國際的整體財務表現持續下滑。
基于此，原百麗國際決定對整個業務（包括集團業務）進行根本轉型。本次根本轉型要求百麗國際采取一系列轉型和創新性舉措，若仍為上市公司，可能會受到震蕩的公開股票市場的短期紛擾和壓力影響，本次轉型將難以得到有效實施并可能有額外風險。
據介紹，原百麗國際私有化所需現金約453億港元來自股權投資（包括SCBL及Hillhouse HHBH（高瓴）的股權投資）及債務融資，該筆現金已償還。百麗時尚董事認為，該公司已做好通過尋求在港交所上市重新進入資本市場的準備。
具體而言，百麗時尚已經達到轉型的第一階段目標，使得業務由私有化時的下滑轉而恢復增長，并為日后的持續增長奠定基礎。同時，技術創新需要持續投資。此外，成為一家上市公司將進一步提升企業形象，股價表現也將是股東等獨立評估其業績的基準。
本次沖刺上市，百麗時尚計劃將募資金額的一部分用于還貸。據招股書披露，百麗時尚擬募資主要用于償還銀行借款；投資技術舉措，以加速該公司業務多個方面的數字化轉型；營運資金及其他一般企業用途等。
截至2024年1月31日，百麗時尚的銀行借款約為人民幣48億元，包括(i)約人民幣23億元的長期境外銀行借款；(ii)約人民幣19億元的短期境內銀行借款；及(iii)約6.50億港元（相當于人民幣5.98億元）的短期境外銀行貸款。
另外，百麗時尚還曾多次分紅。截至2022年2月28日止年度，百麗時尚的附屬公司向其當時股東百麗國際宣派股息20億元（已對銷集團內股息），百麗國際其后將絕大部分所收取的股息用于償還2017年私有化產生的債務。
截至2023年2月28日止年度，百麗時尚向股東Belle Brands宣派股息20億元，已于2023年5月前結清該等股息。截至2023年11月30日止九個月，百麗時尚向股東Belle Brands宣派股息人民幣20億元，于最后實際可行日期前結清該等股息。
目前，百麗時尚的現金儲備仍較為充足。截至2023年11月30日，百麗時尚持有的現金及現金等價物約為21.21億元。截至同期，該公司的資產總值約為132.93億元，負債總額約為111.48億元，資產凈值約為21.45億元，權益總額約為21.45億元。
業績波動明顯，營銷開支高企
截至2月28日的2022財年、2023財年，百麗時尚的營收分別為235.10億元、192.10億元，毛利分別為152.93億元、121.52億元，凈利潤分別為27.35億元、12.57億元。不難看出，百麗時尚的業績有所下滑。
此前招股書顯示，截至2月28日的2020財年、2021財年以及截至2021年11月30日九個月（2022財年前三季度），百麗時尚的收入分別為201.14億元、217.37億元和176.27億元，凈利潤分別為16.65億元、26.16億元和22.97億元。
而截至2023年11月30日止九個月（2024財年前三季度），百麗時尚的收入則為161.12億元，較上一財年同期的142.87億元增長12.78%；凈利潤20.58億元，較上一財年同期的106.80億元增長92.69%，復蘇明顯。
按產品類型來看，百麗時尚的收入主要鞋類業務貢獻。截至2022年及2023年2月28日止財政年度各年以及截至2023年11月30日止九個月（下稱“報告期”），該公司來自鞋履分部的收入占比分別為86.0%、86.0%和87.0%。
值得一提的是，百麗時尚的銷售費用持續處于高位。截至2023年2月28日的2022財年、2023財年以及截至2023年11月30日止九個月，該公司的銷售及營銷開支分別為97.19億元、86.13億元與64.85億元，銷售費用率分別為41.3%、44.8%與40.3%。
貝多財經發現，百麗時尚用于營銷的開支甚至高于該公司的銷售成本。報告期內，該公司的銷售成本分別為82.16億元、70.59億元和55.78億元，占總收入的比例分別為34.9%、36.7%和34.6%，均低于同期的銷售費用率。
在本次上市前的股東架構中，Muse Holdings通過Belle Brands持有百麗時尚100%的股份。據招股書披露，Muse Holdings的股東包括：智者創業持股46.36%、高瓴投通過Hillhouse HHBH持股44.48%、鼎暉投資通過SCBL持股9.16%。
其中，智者創業最終實益擁有人包括百麗時尚若干董事以及百麗國際集團及其聯屬公司的現任及前任高級管理層成員（統稱為「管理層股東」）。目前，盛放為該公司執行董事、董事長兼首席執行官（CEO）。
