撰稿 | 多客
來源 | 貝多財經
受益于中國經濟回暖復蘇、人工智能與醫療行業融合日益加深，多家投資機構看好中國視網膜影像人工智能公司的未來發展前景，相關產業正處于“爆發的前夜”。
雖然人工智能視網膜影像產業紅利成最大確定性，但在產業爆發之前，作為全球視網膜影像人工智能領域的領導者和先行者，國家級專精特新“小巨人”頭部標桿，鷹瞳科技（02251.HK）于8月25日交出的2023中期業績報告“成績單”，就已經開始令市場感到驚喜。
投資者也在用實際行動表明了態度，財報公布后的首個交易日，鷹瞳科技的股價于尾盤漲超7%。
為什么資本市場對鷹瞳科技的財報給予了樂觀、正面的反饋？透過中報，我們又能感知到其正在發生哪些新變化？
一、一份高質量增長的“成績單”
對鷹瞳科技半年報進行仔細剖析，貝多財經認為有以下三大亮點無法被掩蓋：
第一，業績高增，鷹瞳科技2023年上半年總收入為8250萬元，同比高增120.6%；實現毛利潤5136萬元，同比增長132.7%；毛利率增長3.3個百分點，至62.3%。
細分來看，鷹瞳科技各項核心業務數據也都在報告期內取得了不錯的增長。
財報數據顯示，鷹瞳科技的醫療業務收入2980萬元，同比增長137.3%；健康業務收入2170萬元，同比增長26.0%，而鷹瞳眼健康業務也同比大增307.0%至3100萬元。可見，其三大業務價值內生增長力得到了進一步的驗證。
第二，發展企穩，這一點可以從穩健的現金流及大幅收窄的虧損中看出來。
截至2023年6月30日，鷹瞳科技的現金及現金等價物為8.76億元。與此同時，在報告期內，其凈虧損較上年同期大幅收窄58.8%，在下半年有望接近盈虧平衡。
在虧損已經成為常態的行業背景下，鷹瞳科技已經率先找到了以“穩”為中心的破局之道，不僅成功強化了資本市場預期、提振了投資者信心，而且還有助于其在下半年進一步鞏固行業龍頭優勢。
第三，網點數和UV實現大幅雙增，強者恒強地位得到進一步框實。
財報顯示，2023年上半年鷹瞳科技服務網點數量達3331個，同比去年同期的2681個增長24.24%，與此同時，檢測量同比大漲81.2%至296萬次。
更重要的是，客群的增長直接帶動檢測單價的提升，正在成為鷹瞳科技利潤的重要引擎。數據顯示，在檢測單價上，同比增長8.1%。
毛利率穩增、收入利潤大超預期，經營質量穩步改善，上半年，鷹瞳科技成功交出了一份高增長性與韌性兼具的高質量“成績單”，也讓投資者的信心得到了明顯提振。
二、講好高成長性“新故事”，鷹瞳科技一直在路上
不難發現，上半年鷹瞳科技能夠在不確定性中保持穩健增長，主要得益于三大核心業務齊頭并進增長，業務增長又與強大戰略布局、降本增效息息相關，這正是鷹瞳科技持續推進診療一體化戰略帶來的結果。
聚焦國內市場，越來越多的醫療診斷企業都在通過節衣縮食來降低成本，即使是中小型企業，也在迫切尋找降本增效之道，以此來獲得高毛利。
以鷹瞳科技為例，從財報就可以看出，控成本不止帶動了毛利率的持續上升，也有利于規模推廣，提升了銷售效率，公司將毛利率由2022年上半年的59%提高至62.3%，正是最好的例證。
當然，與其他企業截然不同的是，鷹瞳科技能實現較高毛利率增長，成為眾多客戶和行業百強客戶的首選合作伙伴的原因，主要在于其講好了一個有深度、有高度的高成長性“新故事”。
一方面，故事的內容有“深度”，畢竟自身實力不夠，自然很難利用一切可利用的資源實現降本增效。
意識到這一點，鷹瞳科技選擇通過自建工廠生產硬件，利用規模效應及完善成本控制持續降低硬件成本，毛利率的提升也就水到渠成。
比如，2022年，鷹瞳科技在湖南長沙建成了第二個制造基地，目前該工廠已開始投產，年生產能力約為10萬臺眼底相機。而且更為關鍵的是，隨著產能擴大，鷹瞳科技也將能夠于不同渠道大規模推廣自研便攜式眼底相機，并與客戶實施溢利分成機制。
可見，持續推動自研生產硬件提速提效，攜手客戶共享成果、互惠互利，實現可持續的高質量增長，鷹瞳科技的能力顯然已經得到了客戶的認可。
另一方面，故事的立意有“高度”。兒童青少年近視問題在過去幾十年中呈現出不斷增長的趨勢，成為全球范圍內的健康挑戰，全社會對兒童青少年近視診療需求與日俱增。
據中信證券發布的研究報告數據顯示，未來我國眼科醫療服務市場規模在未來5年有望保持16%的速度增長，其中我國兒童青少年近視防控市場規模預計到2025年將達809.2億元。
從政策端看，2021年，教育部、財政部等十五大部門聯合發布《兒童青少年近視防控光明行動工作方案（2021—2025年）》，《方案》提出，合力開展兒童青少年近視防控光明行動，健全完善兒童青少年近視防控體系，到2025年每年持續降低兒童青少年近視率，有效提升兒童青少年視力健康水平。
政策重磅定調無疑將兒童青少年近視防控的重要性推至更為重要的地位，為市場發展奠定了強有力的政策支持基調。
在此背景下，鷹瞳科技深諳此道，率先完成診療一體化戰略布局并持續推進，按照檢出率順序，推出與外部治療計劃相結合的內部開發治療及控制解決方案，從而推出了一系列創新型產品。
例如，鷹瞳科技已推出了檢出率排名第一的豹紋狀眼底的治療產品，即一款近視治療產品。該產品榮獲第48屆日內瓦國際發明展最高榮譽“特別嘉許金獎”。
不僅如此，鷹瞳科技還利用人工智能技術賦能斜視及弱視的傳統治療方法，并開發了近視及弱視治療產品，受到專業醫生及客戶的日益認可，增長可期。
三、鷹瞳科技穩健穿越周期的兩把“利劍”
知名創業家馮侖曾認為，只有未雨綢繆，走在別人前面，走在周期變化的前面，走在未來需求爆發的前面，走在一個趨勢的前端，才能夠使企業有力量穿越周期。
這句話同樣適用于如今產業周期面臨反復調整下的視網膜影像人工智能行業，而在貝多財經看來，作為一個優秀的“探險者”，鷹瞳科技能穩健穿越周期，主要得益于以下兩大特質：
其一，是因為鷹瞳科技始終堅持技術長期主義。以研發投入為例，2022年鷹瞳科技研發費用率高達41.18%，遠高于同行業，今年上半年也在持續加大對AI新技術的研發投入。
此外，2023年上半年，鷹瞳科技還獲得了47項新專利，包括25項發明、12項實用新型及10項外觀設計。迄今為止，已擁有專利190項，其中發明91項、實用新型39項及外觀設計60項，亦擁有79項軟件版權。
當然，連續的研發投入，不僅加固了鷹瞳科技在視網膜影像人工智能領域發展的底座，帶來了較高的市場認可度，也讓其對行業發展的大方向展現出了敏銳的前瞻性。
其二，則源于鷹瞳科技通過不斷完善在人工智能（AGI）和大語言模型（LLM）領域的布局，找到了新的量增驅動力。
畢竟，通用人工智能（AGI）已成為一種流行趨勢，其應用日益融入日常生活。根據AllTheResearch數據，預計2026年全球AGI市場規模將達到1442億美元，2016-2026年復合增速達到41.6%。
受這塊“蛋糕”吸引，諸多企業紛紛入局AGI賽道，而鷹瞳科技一早便有布局。
例如，鷹瞳科技一直在不斷將此技術應用于輔助問診、疾病檢測及個性化醫療建議中去，釋放全新生產力，真正實現方便高效地連接醫生及患者，且不受時間和空間限制，做到“讓健康無處不在”。
而在LLM技術上，此次半年報中也重點表示：“我們一直關注該技術并在該領域投入大量研發力量，以加強我們的現有管線，并將全面的人工智能治療解決方案整合至我們現有的診斷技術中，也將力爭通過LLM技術融入到主要服務流程，繼續提高銷售額。”
堅實的研發底座，疊加充滿想象力的AGI和LLM技術率先布局，可以預見到，下半場，隨著國內經濟韌性進一步復蘇，鷹瞳科技或將繼續保持高增長的發展軌跡，盈利可期。
