撰稿|行星
來源|貝多財經
8月8日，深圳證券交易所披露的信息顯示，由于河南皓澤電子股份有限公司（下稱“皓澤電子”）及其保薦人主動要求撤回申請文件，深交所終止了皓澤電子的發行注冊程序。
據此前招股書披露，皓澤電子原計劃募集資金4.82億元，將用于雙向開環馬達建設項目、雙向開環馬達建設項目、雙向開環馬達建設項目和補充流動資金，長江證券為其保薦機構。
貝多財經注意到，皓澤電子的上市申請材料早在2020年12月21日便獲得了創業板受理，并于2022年6月10日通過上市委審核。2022年10月14日，皓澤電子提交注冊，并在此后兩度更新招股書（注冊稿）。
然而，“苦上市久矣”的皓澤電子在上市門外徘徊近兩年零七個月后，最終沒能拿到深交所的“通行證”，在一次次遞交招股書的同時，其存在的問題也逐漸浮出水面。
一、營收增長乏力，2022年業績開始下滑
天眼查信息顯示，皓澤電子成立于2012年6月，位于河南省焦作市，前身為河南省皓澤電子有限公司。目前，該公司的注冊資本為7050萬元，法定代表人為林聰，股東包括林聰、徐海忠、李立、劉富泉、李斐等。
據招股書介紹，皓澤電子的主營業務為微型驅動馬達的研發、設計、生產和銷售，主要產品包括單向開環馬達、雙向開環馬達、光學防抖馬達等，應用于智能手機、平板電腦、計算機及周邊、智能穿戴等領域。
目前，皓澤電子已與丘鈦科技、信利光電、同興達、舜宇光學等國內外攝像頭模組廠商形成了合作關系，產品應用于OPPO、vivo、三星、小米、榮耀等智能手機品牌及聯想、華為、Amazon、小天才等終端品牌。
根據日本TSR研究報告，2018年至2020年，皓澤電子的VCM馬達出貨量分別為1.23億顆、1.62億顆和2.29億顆，分別占全球智能手機用VCM馬達出貨量的6.86%、8.99%和13.99%。
2019年、2020年、2021年和2022年上半年，皓澤電子的收入分別為3.79億元、5.10億元、5.11億元和2.59億元；歸母凈利潤分別為5116.03萬元、8224.09萬元、6988.29萬元和3251.70萬元，扣非后凈利潤分別為5014.98萬元、8041.56萬元、6710.82萬元和2911.45萬元。
報告期內，皓澤電子的毛利分別為1.15億元、1.61億元、1.52億元和7388.94萬元，毛利率分別為30.35%、31.59%、29.79%和28.50%，毛利率水平整體較高且相對穩定。
貝多財經發現，單向開環馬達和雙向開環馬達兩類產品為皓澤電子利潤的主要來源。報告期內，這兩類產品合計實現毛利分別約為1.14億元、1.58億元、1.51億元和6359.69萬元。
而整個2022年，皓澤電子的業績則有所下滑。招股書顯示，皓澤電子2021年度的收入為4.79億元，同比下降6.27%；歸母凈利潤6818.83萬元，同比下降2.42%；扣非后凈利潤4949.28萬元，同比下降26.25%。
此外，皓澤電子預計其2023年第一季度營收4544.80萬元至5837.75萬元，同比下降52.55%至63.06%；歸母凈利潤-335.70萬元至427.17萬元，同比下降69.32%至124.11%；扣非后凈利潤-322.95萬元至439.92萬元，同比下降62.22%至127.73%。
二、依賴主要客戶，小米等是其關聯方
2019年、2020年、2021年和2022年上半年，皓澤電子對前五大客戶的銷售額分別為3.06億元、4.01億元、4.32億元和1.97億元，分別占其營業收入的80.85%、78.62%、84.46%和76.01%，存在主要客戶集中度較高的風險。
據TSR報告，2019年至2021年，全球各期前十大攝像頭模組廠市占率合計分別為72.56%、72.36%和72.21%，行業集中度較高。也就是說，皓澤電子的客戶集中度與行業現狀相匹配。
值得一提的是，皓澤電子的部分終端客戶亦是其股東。其中，小米的關聯方小米長江基于2020年3月入股皓澤電子，現持有后者3.48%的股份。至此以后，皓澤電子來源于小米的收入便開始飆升，業績對小米的依賴程度也逐漸增強。
報告期內，皓澤電子來自小米品牌的收入分別為667.69萬元、2332.12萬元、1.17億元和8542.32萬元，分別占主營業務收入的1.76%、4.60%、22.98%和34.16%。
不僅如此，皓澤電子還與小米簽署了《長期協議》，約定前者在2022年向后者提供1085萬片OIS光學防抖馬達供應量保證。若前者違背條款，則需向后者支付相關違約金和賠償金，而后者沒有按照保證數量向前者采購的義務。
也就是說，如未來小米為保障供應鏈安全減少向皓澤電子的采購、皓澤電子的OIS光學防抖馬達保供量實現率未能達標，或OIS光學防抖產品《長期協議》后續不具備持續性，皓澤電子將面臨主要終端客戶訂單減少或流失的風險。
值得一提的是，和小米一同入股的還有OPPO的關聯方歡太科技，持股4.47%。報告期內，皓澤電子來自OPPO品牌的收入分別為2.33億元、2.38億元、1.72億元和4910.86萬元，占主營業務收入的61.49%、46.99%、33.91%和19.64%。
不難看出，OPPO正在減少對皓澤電子的產品采購量。皓澤電子在招股書中稱，主要是由于OPPO訂單的產品供貨時間較長，曾多次協商降價，且在OPPO導入其他國產供應商后，進一步降低了對皓澤電子采購數量和比例的趨勢。
此外，皓澤電子還存在知識產權訴訟風險。招股書顯示，新思考電機分別于2020年的3月和8月以皓澤電子侵害其發明專利權和實用新型專利權為由提起訴訟。目前，皓澤電子已向前者支付800萬元專利使用費，前者也已撤訴。
