4月13日，北森控股有限公司（下稱“北森控股”或“北森”，HK:09669）在港交所主板上市。此次上市，北森控股的發(fā)行價(jià)為29.70港元/股，募資凈額為1.55億港元，摩根士丹利、中金公司為其聯(lián)席保薦人。

上市首日，北森控股便跌破IPO發(fā)行價(jià)。據(jù)貝多財(cái)經(jīng)了解，北森控股4月13日的開盤價(jià)為29.60港元/股，較發(fā)行價(jià)微跌0.34%，盤中最高上漲至29.80港元/股，最低跌至19.02港元/股。

截至收盤，北森控股的股價(jià)報(bào)收26.10港元/股，跌幅為12.12%，總市值約為186.69億港元。而按發(fā)行價(jià)計(jì)算，北森控股的總市值則約為212.36億港元。這意味著，北森控股的市值相對(duì)減少約26億港元。

上市次日，北森控股的股價(jià)再次出現(xiàn)大幅下跌。4月14日盤中，北森控股的股價(jià)一度跌至21.50港元/股。截至貝多財(cái)經(jīng)發(fā)稿前，北森控股的股價(jià)暫報(bào)21.90港元/股，跌幅為16.09%，兩個(gè)交易日累計(jì)下跌26%，總市值約為156.65億港元，累計(jì)蒸發(fā)約56億港元。

迷你IPO新增一例

特別說明的是，北森控股此次全球發(fā)售股份數(shù)目（即公開發(fā)行數(shù)量）僅約為804.4萬股，占總股本（約7.15億股）的比例為1.12%。換句話說，北森控股在港交所的流通股僅約為全部股份的1%，交易活動(dòng)難言活躍。

相比之下，在A股上市的公司則一般發(fā)行數(shù)量不低于25%。按照規(guī)定，A股市場(chǎng)的新股向社會(huì)公開發(fā)行的股份不低于10%。另外，北森控股此次在港交所公開發(fā)售時(shí)，并未獲得基石投資者的認(rèn)購。

但在香港公開發(fā)售階段，北森控股獲得接獲9481份有效申請(qǐng)，獲約16.57倍認(rèn)購。最終，分配至公開發(fā)售的發(fā)售股份最終數(shù)目為241.32萬股，占發(fā)售股份總數(shù)的約30%（任何超額配股權(quán)獲行使前）。

此前，北森控股曾在新三板掛牌，對(duì)應(yīng)的證券簡稱為“北森云”。而在2018年，北森云則從新三板摘牌，原因是“新三板的交易活動(dòng)及品牌知名度未必能滿足預(yù)期”。而此次在港交所上市，北森控股或?qū)⒚媾R同樣的局面。

IPO前，北森控股曾獲得多輪融資，投資方包括經(jīng)緯創(chuàng)投、紅杉資本、元生資本、高盛、中金公司、春華資本等。據(jù)招股書披露，北森控股于2021年4月獲得2.6億美元F輪融資，投后估值約為18.6億美元，每股成本為24.3658美元。

貝多財(cái)經(jīng)了解到，北森控股的全稱為北京北森云計(jì)算股份有限公司。天眼查信息顯示，北森控股的前身為北京北森測(cè)評(píng)技術(shù)有限公司，成立于2005年5月，注冊(cè)資本為5580.5203萬元，法定代表人為王朝暉，股東包括王朝暉、紀(jì)偉國等。

北森控股在招股書中稱，該公司是中國最大的云端人力資本管理(HCM)解決方案提供商。2021年在中國云端HCM解決方案市場(chǎng)約300名市場(chǎng)參與者中，該公司的市場(chǎng)份額占11.6%；按2021年收入計(jì)算，其在超過500名市場(chǎng)參與者中位列第三，市場(chǎng)份額為3.4%。

持續(xù)擴(kuò)大虧損

截至目前，北森控股尚未實(shí)現(xiàn)盈利。招股書顯示，北森控股2019年至2022年3月31日止財(cái)年分別實(shí)現(xiàn)收入3.82億元、4.59億元、5.56億元和6.80億元，凈虧損分別為6.91億元、12.67億元、9.40億元和19.09億元。

而截至2022年9月30日止6個(gè)月，北森控股的收入則約為3.51億元，2021年同期約為3.13億元；凈虧損為1.62億元，2021年同期的凈虧損為8.20億元。不難看出，北森控股的收入保持增長態(tài)勢(shì)，卻暫未實(shí)現(xiàn)盈利。

2019年至2022年3月31日止財(cái)年，北森控股在非國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則計(jì)量下的經(jīng)調(diào)整凈虧損分別約為1.67億元、2.51億元、1.21億元和1.64億元。截至2022年9月30日止6個(gè)月，其經(jīng)調(diào)整凈虧損為1.52億元，2021年同期則為8001.0萬元，虧損同比擴(kuò)大約90%。

對(duì)此，北森控股在招股書中解釋稱，主要由于其在戰(zhàn)略上優(yōu)先考慮規(guī)模及地域擴(kuò)張、客戶增長及參與度、產(chǎn)品開發(fā)及創(chuàng)新，而非短期盈利能力，以抓住中國新興且快速增長的云端HCM市場(chǎng)中的機(jī)遇。

同時(shí)，北森控股還在招股書中稱，因其長期增長戰(zhàn)略，在往績記錄期間，該公司一直處于虧損狀況，且預(yù)期截至2023年3月31日止財(cái)年產(chǎn)生更多及重大虧損凈額及經(jīng)營現(xiàn)金流出凈額，且可能無法短期內(nèi)開始盈利。

據(jù)招股書介紹，北森控股分別于截至2019年、2020年、2021年及2022年3月31日以及2022年9月30日錄得累計(jì)虧損人民幣11.00億元、23.67億元、33.08億元、52.16億元和53.79億元。

王朝暉控制三成股權(quán)

特別說明的是，北森控股的毛利率有所波動(dòng)。

2019年至2022年3月31日止財(cái)年，北森控股的毛利率分別為60.6%、59.8%、66.4%和58.9%。而在截至2022年9月30日止6個(gè)月，北森控股的毛利率則為54.0%，較2021年同期的60.4%減少6.4個(gè)百分點(diǎn)。

招股書顯示，北森控股的整體毛利率由截至2021年3月31日止財(cái)年的66.4%下降至截至2022年3月31日止財(cái)年的58.9%，其中專業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)的毛利率由截至2021年3月31日止財(cái)年的42.6%下降至2022年3月31日止財(cái)年的21.0%。

本次上市前，北森控股創(chuàng)始人、董事長王朝暉通過Zhaosen持股11.86%，執(zhí)行董事紀(jì)偉國通過Weisen持股11.80%。同時(shí)，王朝暉通過員工持股平臺(tái)Senyan International持股4.49%。上述股東組成一致行動(dòng)人，構(gòu)成北森控股的單一最大股東集團(tuán)，合計(jì)持股約28.15%。

另外，經(jīng)緯創(chuàng)投通過Matrix China Entiteies持股15.54%，通過Matrix Cayman Entities持股5.31%；紅杉資本通過Max Woods持股9.37%，通過Sequoia Entities(包括SCC VIISCC VI)持股2.84%。

同時(shí)，元生資本通過Genesis Capital持股8.27%，通過Beis Investment持股3.57%；深創(chuàng)投持股7.99%，軟銀持股6.00%，高盛、中金公司、富達(dá)國際、春華資本等也是北森的投資方或股東。