近日，子不語集團有限公司（下稱“子不語”）在港交所遞交招股書，申請在港交所主板掛牌上市，華泰國際及農銀國際為聯席保薦人。據貝多財經了解，這已經是子不語第三次遞表，此前招股書均已“失效”。
據貝多財經了解，子不語在境內的主要經營主體為浙江子不語電子商務有限公司（下稱“子不語”）。前不久，該公司還發生了工商變更，其中余和貴不再擔任子不語監事一職，由劉毓靈接任。
當前，華丙如為子不語創始人、董事會主席（即“董事長”）兼執行董事、行政總裁，王詩劍、汪衛平和董振國三人均為執行董事兼副總裁，徐石尖為執行董事、副總裁兼首席財務官，彭玉龍為首席技術官，余和貴為供應鏈總監，程冰為銷售總監。
本次沖刺上市前，子不語的控股股東為華丙如、余風夫婦，二人合計控制子不語55.47%的股份。其中，華丙如的Hong RuTrust通過Gfxtmyun、同命運壹間接持股50.14%，余風的Wiloru Trust通過Hyufeng間接持股5.33%。
招股書顯示，子不語是一家跨境電商公司，主要通過第三方電商平臺進行服飾及鞋履產品銷售。據弗若斯特沙利文報告，按2021年的GMV計，子不語在中國跨境出口 B2C電商服飾及鞋履市場的所有平臺賣家當中排名第三，占據0.4%的市場份額。
弗若斯特沙利文資料顯示，按2021年于北美產生的GMV計，子不語在中國跨境出口 B2C電商服飾及鞋履市場的所有平臺賣家當中排名第一，于人民幣3030億元的市場中占據0.7%的市場份額。
相較于早前招股書，子不語更新了截至2022年6月30日的財務數據等信息。2022年上半年，子不語的營收為12.78億元，較2021年同期的的11.01億元增長16.18%；凈利潤為6131.4萬元，較2021年同期的1.14億元下降46.33%。
而在2019年、2020年和2021年，子不語的收入分別為14.29億元、18.98億元和23.47億元，凈利潤分別為8110.9萬元、1.14億元和2.01億元。以此來看，子不語在2022年上半年出現業績下滑的情況，且處于“增收不增利”的狀態。
資料來源：子不語招股書。
子不語在招股書中表示，該公司并無計劃減少為保持及增強其競爭地位的營銷及廣告活動的投入。因此，該公司預計于2022年下半年仍將產生大量營銷及廣告開支，故子不語預計截至2022年12月31日止年度的凈利潤較截至2021年12月31日止年度有所減少。
按產品結構來看，子不語的收入主要來自服飾產品，其次為鞋履產品。2019年、2020年和2021年，子不語的服飾產品收入分別為11.47億元、13.38億元和18.34億元，分別占總收入的80.27%、70.51%和78.14%。
資料來源：子不語招股書。
同期，子不語來自鞋履產品的收入分別為2.56億元、4.01億元和4.54億元，占總收入的比例分別為17.9%、21.1%和19.3%。除此之外，子不語的收入亦來自銷售電子設備、文具及體育用品等其他產品，合計占比分別為1.8%、8.4%和2.5%，其中2021年同比下滑62.63%。
對比來看，子不語在各個平臺的總訂單量保持增長態勢，但2021年卻不進反退。2019年、2020年和2021年，子不語的合計訂單量分別為1667.4萬、2124.1萬和1704.4萬，其中2020年的訂單數量相對增長27.39%，而2021年則同比下滑19.76%。
資料來源：子不語招股書。
同期，子不語在各個平臺的總活躍用戶數量分別為1077.8萬、1144.6萬和518.2萬，其中2021年度同比下滑54.73%，且在Wish平臺的降幅最為明顯。對此，子不語在招股書中解釋稱，該公司將業務重心轉移至通過亞馬遜進行銷售。
資料來源：子不語招股書。
不僅如此，子不語于歐洲銷售產品產生的收入由2019年的4.15億元減少至2020年的3.82億元，并進一步減少至2021年的2.38億元，主要是該公司將重心轉向通過亞馬遜進行銷售，而亞馬遜的市場重心主要在北美，因此向其購買產品的歐洲客戶減少。
而在于2022年上半年，子不語進一步削減投入到通過Wish銷售的資源，重心繼續偏向亞馬遜。因此，子不語于歐洲銷售產品產生的收入由截至2021年上半年的1.55億元減少至截至2022年上半年的0.47億元，相對銳減七成。
資料來源：子不語招股書。
盡管如此，子不語仍在招股書中稱，未來，該公司計劃進一步擴大對歐洲市場的銷售。子不語表示，因為該公司在開發美國銷售時積累了豐富的運營經驗，并且能夠將這些經驗移植到歐洲市場。
子不語表示，該公司預期將在一年內將開發歐洲市場的運營團隊擴大至25人，并在三年內逐步擴大至100人。同時，計劃明年將歐洲市場的年度營銷開支及分銷成本增至人民幣2000萬元，后年增至4000萬元，并于第三年進一步增至8000萬元。
子不語還稱，該公司亦計劃積極開拓東南亞市場，并注意到近年東南亞市場增長迅速。子不語在招股書中稱，“通過利用當地廣闊的未被滿足的市場需求及我們過去開拓其他市場的經驗，我們將能夠擴大歐洲及東南亞市場”。
但值得一提的是，子不語在亞馬遜平臺的活躍用戶數量同樣連年下滑，且退貨率明顯上升。子不語在招股書中稱，其從2019年開始更多采用FBA模式，此后更多客戶選擇FBA模式。因此，子不語于2020年及2021年在亞馬遜上錄得較少的活躍用戶。
資料來源：子不語招股書。
此外，子不語在亞馬遜上的賣家網店于2022年上半年的退貨率飆升至25.5%，而在2019年、2020年和2021年度則分別為18.5%、17.1%和19.8%。換句話說，每4-5個用戶就有一個退貨。
