撰稿|火華

來源|貝多財經

近日，中式快餐企業老娘舅餐飲股份有限公司(下稱“老娘舅”)向上交所遞交招股書，擬在上交所主板掛牌上市。在老鄉雞和鄉村基之后，也加入了這場“中式快餐第一股”爭奪戰。

深耕長三角上陣父子兵

老娘舅總部位于浙江省湖州市，由創始人楊國名于2000年成立。

招股書介紹，老娘舅遵循“江南特色、家常特點、老娘舅屬性”的品牌理念，形成了以江南口味為特征、米飯套餐為代表、兼顧多元美食餐品的新中式餐飲服務。特色產品包括“江南紅燒魚““梅干菜燒肉”“魚香肉絲”“茶樹菇老鴨”“魚肉獅子頭”“毛豆辣子雞”等。

與老鄉雞一樣，老娘舅也有著顯著的地方特色。

從產品口味和門店鋪設都充滿了“包郵區”的風味。截至2021年底，老娘舅在長三角區域共開設了388家門店，主要分布在浙江、上海、江蘇、安徽四個省份、直轄市。

除了“區域限定”，老娘舅還是“家族限定”。截至招股說明書簽署日，楊國民、楊峻琿父子兩人合計持有公司 53.09%的股份，是老娘舅的實際控制人。

其中公司董事長兼總經理楊國民直接持有39.58%的股份，是公司的第一大股東；其子楊峻琿通過恒創合伙、童子合伙、小外甥合伙三個員工持股平臺間接控制公司共 4.55%的股份，是一名海歸90后，在公司擔任副董事長兼副總經理。

眾月捧星低調擴張

如果“父子兵”不足以證明老娘舅背后的團結，那股東名單中同屬“湖州系”的上市公司香飄飄一定可以。

天眼查APP顯示，老娘舅截至目前已經完成了5輪融資。在其股東名單中，不僅有香飄飄（持股8.73%，為第四大股東），還有勁霸男裝旗下的投資機構勁邦資本（持股8.73%，為第三大股東），更有娃哈哈董事長宗慶后之女宗馥莉（通過企業持股1.36%）。

如此高質量的資本加持，真是讓老娘舅“美滋滋”。

據招股書介紹，2019年至2021年，老娘舅營收分別為12.22億元、12.07億元和15.25億元，同期實現歸母凈利潤為6517.46萬元、2070.75萬元和6299.22萬元。近三年內，老娘舅也加快了拓店的步伐，分別新開門店42家、62家、69家。

不過這樣的拓店速度，屬實保守了。在老娘舅目前擁有的388家店里，364家為直營門店，24家為加盟店。而截至2021年底，老鄉雞門店數為1073家，鄉村基已達到1145家，尚不說千店，老娘舅離“五百俱樂部”都還有幾年距離。

它在招股書中直言，“未來三年，公司將繼續立足長三角，在目前已開設老娘舅門店的16大城市持續性進行門店拓展，并進一步開設位于其他長三角地區的門店。公司預計未來三年累計新設門店數量在300家左右，將進一步擴大經營規模，同時將優化門店布局。”這不僅是在宣告其將扎根包郵區，更似乎在激勵自我：要走質不走量。

如何走質又走量，一直是這類地域化中式快餐的聚焦點。

為什么要死咬住長三角市場，老娘舅可能也意識到了自身天花板的問題。在命名上，“老娘舅”就充滿江南地域化特色，放在大語境下，很難得到共鳴找到“痛點”，這可能也是老鄉雞尤其愛營銷，而老娘舅則比較低調的原因。

另一個問題，就是口味，這種“家鄉味”的確在區域發展中能夠樹立高質量的口碑，但同時也像“畫了一個圈”，在中國的大部分餐飲市場，甜口都不是最大眾化的。這種局限化的品牌形象和口味，就形成了老娘舅的天花板。

除了發展天花板，招股書中的“生死狀”也十分吸人眼球。

招股書披露，2020年9月至10月期間，公司實控人與投資機構源鈺投資、城霖投資、城卓投資、城錦投資、瑾匯投資、合沁興、基石投資簽署了包含對賭條款的增資協議，老娘舅需要在約定時間內提交首次公開發行上市申報材料及完成IPO上市，否則老娘舅實控人將需回購該等投資機構所持股份。

2019年至2021年，老娘舅公司綜合毛利率分別為17.76%、14.58%和16.40%，明顯低于同行業上市公司21.48%的平均毛利率。其解釋主要是由于是受疫情影響，但全行業都在受其影響，而且在2022年上半年，長三角更是受到嚴峻考驗，可能老娘舅的答卷會更差。