近日，鮮美來食品股份有限公司（下稱“鮮美來”）更新招股說明書。據貝多財經了解，鮮美來補充披露了截至2021年12月31日的2021年財務數據，刪減了2018年的財務數據等信息。

據貝多財經了解，鮮美來成立于2006年，所屬地區為廣西壯族自治區，主營業務是水產品預制菜的研發、生產和銷售，主要產品包括以蝦滑等為主的即烹類預制菜（即“半成品菜”），以蝦仁、生魚片等為主的即配類預制菜。

據智慧芽數據顯示，鮮美來共有23項專利申請信息，已申請商標119件，其中已注冊商標41件。經分析可知，鮮美來的專利主要專注在包裝袋、包裝盒、海產品、冷鮮肉、加工技術等領域。

目前，鮮美來在廣西北海、河南鄭州建有現代化的研發、生產基地，并在上海、廣州、成都、鄭州、武漢、西安等中心城市設立了數十家分公司負責銷售，經過多年發展，已經建立起成體系、規模化的銷售網絡。

據介紹，鮮美來的下游客戶包括沃爾瑪、永輝、大潤發等商超，京東、盒馬等電商、新零售平臺，思念、灣仔碼頭等食品加工企業，呷哺呷哺、鍋圈等連鎖餐飲、食材企業，以及區域性的商貿流通商。

增收不增利，毛利率穩中有降

招股書顯示，鮮美來2019年、2020年和2021年分別實現營收9.11億元、8.50億元和9.15億元；歸母凈利潤8976.64萬元、9025.57萬元和8110.77萬元，扣非歸母凈利潤8207.13萬元、8682.48萬元和7247.95萬元。

與之對應的是，川財證券曾在研報中稱，國內近年來以速凍食品、預制菜為主的家庭半成品行業發展迅速，試產規模從2017年的約1000億元增長至2020年的約2600億元，并預計在2021年超過3000億元。

而根據中國冷凍冷藏食品專業委員會統計，2020年我國預制菜行業收入313.81 億元，過去5年復合增速95.46%。預計2030年我國預制菜行業收入達2059.35億元，未來十年復合增速達20.70%。

而早前數據顯示，鮮美來2018年實現營收7.68億元。以此來看，鮮美來的收入整體保持增長態勢，但波動較為明顯，其中2020年同比減少約6.7%，2021年的收入僅略高于2019年，近三年的復合增長率僅為0.21%，增長乏力。

不僅如此，鮮美來2021年的凈利潤以及扣非歸母凈利潤均出現了大幅下滑，分別同比減少10.14%、16.52%，同期的營收則同比增長7.69%，已出現“增收不增利”的情況。此外，鮮美來的增速更是遠不及行業均值。

鮮美來在招股書中解釋稱，主要原因包括下游商超行業受多重因素影響，致使該公司主要銷往商超的生魚片產品數量大幅下降，雖然公司主打產品蝦滑的收入有所上漲，但商超渠道整體收入同比減少6193.74萬元，毛利額減少1735.69萬元等。

報告期內，鮮美來主營業務的毛利率分別為21.08%、23.51%和20.76%，毛利率水平穩中有降。隨著市場競爭的加劇，或受到經濟環境和上下游市場不利變動的影響，可能出現毛利率下降的風險，從而影響公司的盈利能力。

收入依賴蝦滑產品，預制菜行業競爭激烈

據貝多財經了解，鮮美來的產品以蝦滑、蝦仁和生魚片為主，其中蝦滑的占比最高。2019年、2020年和2021年，鮮美來來自蝦滑產品的收入為3.80億元、4.03億元和5.10億元，其中2021年對總收入的貢獻占比達到56.22%。

報告期內，鮮美來的蝦滑、蝦仁和生魚片三大類產品，該類收入占主營業務收入的比例分別為91.13%、91.51%和90.47%，較為穩定。不過，鮮美來也承認，該公司的業務經營對蝦類產品及其原材料的依賴程度較高。

鮮美來稱，其產品集中于蝦、魚兩大類的原因為：蝦、魚是我國消費者較為喜愛的水產品，市場受眾廣泛，且通過規模效應，在有效降低成本的同時，不斷提高產品的研發水平，形成競爭優勢。

由于主要產品為水產品預制菜，鮮美來也存在一定的存貨風險。根據招股書，鮮美來的存貨主要為原材料和庫存商品。其中，原材料主要為凍鮮蝦仁、凍鮮去頭蝦和生魚片等，庫存商品則主要為蝦滑、蝦仁和生魚片等成品。

截至2019年末、2020年末及2021年末，鮮美來的存貨賬面價值分別為2.49億元、2.94億元和3.68億元，占流動資產的比重分別為62.10%、67.54%和64.10%，存貨周轉率分別為2.69次/年、2.42次/年和2.22次/年。

據貝多財經了解，經營預制菜業務的還有味知香、千味央廚、安井食品和海欣食品等諸多上市公司，其中安井食品的市值更是高達360億元。對比來看，味知香的水產類產品業務和鮮美來較為相近。

根據味知香招股書，該公司2018年、2019年和2020年的收入分別為4.66億元、5.42億元、6.22億元，凈利潤分別為7112.49萬元、8624.33萬元、1.25億元。其中，肉禽類產品的占比約在七成上下，水產類產品則不足三成。

同期，味知香的毛利率分別為25.1%、24.97%和29.46%。其中，水產類產品的毛利率由2018年的18.26%上升至2020年的26.49%。相比之下，鮮美來2020年的整體毛利率為23.51%，不及味知香。

截至2019年末、2020年末及2021年末，鮮美來的合并口徑資產負債率分別為24.72%、15.37%和31.90%。其中，2021年末有所上升，主要原因為大量采購原材料及募集資金項目建設，增加了借款。

另據招股書披露，鮮美來曾多次因環保問題遭到處罰。2018年12月，鮮美來因污水處理設施中的污泥失去活性，導致未能有效處理生產廢水，且部分生產廢水未進入污水處理設施，受到環保主管部門罰款50萬元的處罰。

另外，因使用的污水處理設施處理能力不足，不能有效處理生產廢水，導致出現外排廢水化學需氧量濃度、總磷濃度超標的情況，受到環保主管部門罰款30萬元的處罰。