近日，蔚來汽車（NYSE:NIO、HK:09866，下同“蔚來”）公布了截至9月30日的業績財報。2024年第三季度，蔚來的單季交付量創歷史新高，整車毛利率持續提升，并實現了正向的自由現金流。

然而，蔚來汽車第三季度的盈利指標卻不太樂觀，至今仍陷在虧損泥潭中，且50.60億元的凈虧損額度在五家已公布財務數據的“造車新勢力”中排名最高，未能改變自身“賣一輛虧一輛”的局面。

盡管蔚來管理層在業績會上強調了“主動調整”帶來的影響，表示其已多措并舉，有信心在2025年實現交付量的翻倍增長，并在2026年實現盈利，但市場信心仍需蔚來用未來的“成績單”予以提振。

一、銷售目標壓力不小

財報顯示，2024年第三季度蔚來汽車累計交付新車61855輛，單季交付量首度突破6萬輛大關，來到歷史新高，較2023年同期的55432輛增長11.6%，較2024年第二季度的57373輛增長7.8%。

其中，蔚來汽車旗下的高端智能電動汽車品牌“蔚來（NIO）”交付量為61023輛，主營家庭智能電動汽車的“樂道（ONVO）”品牌也在市場中嶄露頭角。樂道L60于9月19日正式上市，并于9月28日開始交付，三季度交付量為832輛。

但對比其他四家已公布銷售數據的造車新勢力，蔚來汽車三季度雖然依舊穩居銷量前三甲的寶座，但銷售規模已明顯不及理想汽車的152831輛和零跑汽車的86165輛，與第一、第二名的差距正越拉越遠。

要知道，蔚來汽車2023年三季度的交付量僅次于理想汽車，在新勢力車企中排名第二。如今，蔚來的銷量不僅被零跑汽車反超，位列第四的極氪也以55003輛的交付量緊隨其后，與蔚來的差距正不斷縮窄。

2024年前三季度，蔚來汽車的總銷量為149281輛，相比2023年同期的109993輛增長35.7%，在造車新勢力中排名第五。另據財報透露，蔚來汽車的10月銷量為20976輛，預計第四季度還將再創新高。

對于第四季度的預期市場表現，蔚來汽車公布了72000輛至75000輛的交付指引。但按照其10月的已知銷量計算，若想達到72000輛的最低指標，該公司在未來的每個月內至少要完成25512輛車的交付。

此前的2023年11月和12月，蔚來汽車的交付量分別為15959輛和18012輛，想要達成銷售目標意味著銷量需實現翻倍增長。此外，蔚來汽車設定的2024年總銷售目標為23萬輛，也要求其未來兩個月內的銷售量至少需達到59743輛。

而蔚來在10月主動縮減了約1.5萬元的促銷支出，無疑將對該公司的汽車銷售產生影響，未來是否會延續此等策略還是未知數，為其交付增長帶來了巨大的不確定性。

二、扭虧為盈仍是難題

談及降低促銷支出，蔚來汽車董事長李斌在業績會上坦言，蔚來品牌10月銷量的確有一定下降，但總體是主動調整。至于調整的動因，李斌表示是意識到蔚來汽車的毛利壓力非常大，而持續提高蔚來品牌的毛利是該公司核心目標。

誠然，得益于單位物料成本的有效優化，蔚來汽車第三季度的毛利為20.07億元，同比增長31.8%；毛利率為10.7%，同比、環比分別提升2.7個和1個百分點；整車毛利率亦同比上升2.1個百分點。

但交付量與毛利水平的提升，并未提振蔚來汽車的收入，2024第三季度該公司的營業收入為186.73億元，同比下滑2.1%，汽車銷售額也下降4.1%至166.98億元，該公司將此情況歸因于產品組合變動導致平均售價下降。

更不容樂觀的是，蔚來汽車仍未將“虧損”一詞甩下馬，三季度的凈虧損為50.60億元，較2023年同期的45.57億元增長11.0%；非公認會計準則下的經調整凈虧損為44.13億元，同比增長11.6%，利潤缺口越拉越大。

再看昔日與蔚來汽車并稱為“蔚小理”的另兩家造車新勢力，理想汽車已掙脫了虧損的泥潭，三季度實現歸母凈利潤28.14億元；小鵬汽車三季度雖然仍錄得18.08億元的虧損，但已較2023年同期的38.87億元虧損大幅減虧。

透過財報可知，高昂的經營成本是導致蔚來出現巨額虧損的主要因素。三季度蔚來的研發費用為33.19億元，同比增長9.2%，前三季度的累計研發費用接近100億元；扣除股權激勵費用后，該公司的研發費用仍高達29.03億元。

此外，為了在市場上迅速打響新品牌樂道的名號，蔚來汽車增加了與新產品發布相關的銷售及營銷活動，門店銷售職能人員的規模也有所擴充。該公司三季度的銷售、一般及行政費用為41.09億元，同比增長1.8%，環比增長9.3%。

另有業內人士向中國證券報表示，蔚來的虧損源于其快速擴張的基礎設施以及交付量等問題。蔚來于8月發布了“加電縣縣通”計劃，計劃在2025年6月底實現充電樁覆蓋全國所有縣級行政區，目前已在全國布局了2601座換電站。

在新能源車企相繼進入盈利回報期的當下，蔚來汽車何時能夠扭虧為盈，自然成為了外界關注的焦點。

值得注意的是，蔚來汽車目前已經實現了正向自由的現金流，截至2024年9月末的現金及現金等價物、受限制現金、短期投資及長期定期存款總和約為422億元，現金儲備愈發充足，能夠為其未來發展提供資金底座。

蔚來管理層在業績電話會上表示，蔚來汽車在2025年以15%的毛利率為基礎，目標是將毛利率進一步提升至20%。隨著新產品后續加入，樂道品牌2025年毛利率也將從目前的10%逐步達到15%。

據蔚來汽車董事長李斌介紹，樂道品牌2025年還將有兩款家用SUV上市，分別為六座/七座旗艦SUV、大五座SUV。且相較于同類車型理想L7和理想L8，樂道旗下的兩款全新SUV在價格層面更具備市場競爭力。

與此同時，蔚來旗下各大車型將在2025年全面切換至NT3.0平臺，推出首款基于第三代平臺的行政旗艦車型蔚來ET9，后續還會向市場推出新產品和現有車型的改款，預計在未來兩年完成所有產品的升級。

李斌還透露，蔚來汽車將在12月21日的“NIO Day 2024”上發布蔚來旗下的第三汽車品牌“螢火蟲（Firefly）”，旗下與品牌同名的首款車型也將在同日亮相，并計劃于2025年上半年開啟交付。

據貝多財經了解，螢火蟲品牌定位高端精品小車市場，定價預計為十幾萬元，并與蔚來品牌共享國內銷售網絡。在李斌看來，螢火蟲在蔚來汽車內部的定位，相當于寶馬集團的MINI品牌，有助于進一步豐富產品組合，高效貢獻銷量。

產品矩陣的進一步完善，使得蔚來汽車管理層對該公司的未來發展信心十足，直言該公司即將迎來強勁的產品周期，有信心在2025年實現交付量100%的正向增長，虧損預計將持續收窄，目標是在2026年實現盈利。

不過，早在2021年的財報電話會上，李斌就曾對外放言，預計將在2023年四季度實現主品牌業務的盈利，2024年有希望實現盈虧平衡。但2023年剛過半，李斌便收回了承諾，稱希望盈虧平衡的時間表推后的時間能夠在一年以內。

而如今，蔚來汽車的預測扭虧時間再度被推遲一年，而新能源市場留給未來的窗口期和試錯空間，恐怕已經不多了。