日前，網(wǎng)紅茶飲品牌奈雪的茶控股有限公司（下稱“奈雪的茶”）通過(guò)港交所上市聆訊，并在港交所披露了通過(guò)聆訊后的招股書。如若順利，奈雪的茶將于2021年6月在港交所上市。
招股書稱，奈雪的茶茶飲店是一家高端，專注于提供采用優(yōu)質(zhì)食材現(xiàn)制的優(yōu)質(zhì)茶飲。6年前，奈雪的茶創(chuàng)始人受中國(guó)茶文化及全球咖啡連鎖店概念啟發(fā)，在中國(guó)深圳開設(shè)了第一間奈雪的茶茶飲店。
根據(jù)介紹，奈雪的茶主要經(jīng)營(yíng)同名的現(xiàn)制茶飲連鎖品牌“奈雪的茶”（也稱“奈雪の茶”）。截至最后可行日期，奈雪的茶共有556家門店（茶飲店），主要位于一線和新一線城市。
截至2020年12月31日，奈雪的茶合計(jì)開設(shè)了491家奈雪の茶門店。這意味著，2021年初至今，奈雪的茶共計(jì)新增了65家店。相比之下，其在2019年度、2020年度分別新增了172家、164家。
根據(jù)CBNData發(fā)布的《2020新式茶飲白皮書》，2020年新式茶飲市場(chǎng)規(guī)模超過(guò)1000億元，預(yù)計(jì)2021年會(huì)突破1100億元。其中新式茶飲消費(fèi)者規(guī)模已經(jīng)突破3.4億人，預(yù)計(jì)將形成差異化競(jìng)爭(zhēng)+高增長(zhǎng)優(yōu)質(zhì)賽道。
喜憂參半，實(shí)現(xiàn)調(diào)整后盈利
作為網(wǎng)紅茶飲品牌，奈雪の茶在早期表現(xiàn)出了極強(qiáng)的擴(kuò)張速度，營(yíng)業(yè)收入在2018年突破了10億元的關(guān)口，并在2020年躍升至30億元。具體來(lái)看，其2018年的營(yíng)收為10.87億元，同比增加130.17%至2019年的25.02億元。
2020年，奈雪的茶的營(yíng)收依然保持增長(zhǎng)，全年的總收入增加至30.57億元。不過(guò)，其營(yíng)收同比增速則下降至22.21%，增速較上一年同期減少107.96個(gè)百分點(diǎn)。
與之對(duì)應(yīng)的是，奈雪の茶的單店?duì)I收規(guī)模下滑。其在招股書中稱，在不同等級(jí)城市間，其門店的同店銷售額同比減少，主要是由于其持續(xù)開設(shè)新的茶飲店，現(xiàn)有奈雪の茶茶飲店客戶到店人數(shù)及訂單分散程度加大。
報(bào)告期內(nèi)，奈雪的茶平均單店日銷售額分別為3.07萬(wàn)元、2.77萬(wàn)元、2.02萬(wàn)元。2018年、2019年，奈雪的茶同店銷售額為5.83億元、5.60億元；2019年、2020年，同店銷售額為16.66億元、13.09億元，整體呈下降態(tài)勢(shì)。
隨著收入規(guī)模的增長(zhǎng)，奈雪的茶的虧損金額與日俱增。2018年、2019年、2020年的期內(nèi)虧損（凈虧損）分別為6972.9萬(wàn)元、3968.0萬(wàn)元、2.03億元。其中，2020年的虧損規(guī)模同比擴(kuò)大超4倍（412.35%）。
對(duì)于2020年出現(xiàn)大額虧損，奈雪的茶在招股書中稱，與疫情初期部分門店停業(yè)有關(guān)。數(shù)據(jù)顯示，2018年、2019年的凈利潤(rùn)率分別為-5.2%、-0.5%，2020年，其凈利潤(rùn)率為0.5%。
同時(shí)，奈雪的茶解釋稱，其2020年虧損擴(kuò)大，歸因于確認(rèn)以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融負(fù)債公允價(jià)值變動(dòng)1.33億元，指與B-2輪投資有關(guān)的認(rèn)股權(quán)證、境內(nèi)貸款及附有換股權(quán)之可換股票據(jù)公允價(jià)值變動(dòng)產(chǎn)生的虧損。
不過(guò)，奈雪的茶表示，其經(jīng)調(diào)整凈虧損（非國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則計(jì)量）由2018年的5660萬(wàn)元大幅減少至2019年的1170萬(wàn)元，并在2020年扭轉(zhuǎn)為經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)（非國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則計(jì)量）1660萬(wàn)元。
2021年第一季度，奈雪的茶的收入為9.59億元，其中奈雪の茶茶飲店產(chǎn)生的收益合共為9.05億元，占其同期中收益的約94.3%。2021年第一季度，奈雪的茶取得經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)（非國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則計(jì)量）730萬(wàn)元。
成本高企，毛利率下滑
奈雪的茶在招股說(shuō)明書中稱，“擴(kuò)大我們的茶飲店網(wǎng)絡(luò)、建立知名品牌并積累龐大且不斷增長(zhǎng)的客戶群既費(fèi)錢又費(fèi)時(shí)。我們的絕大部分資金用于投資開設(shè)新茶飲店所產(chǎn)生的資本支出和相關(guān)成本。”
根據(jù)奈雪的茶介紹，就2018年及2019年的同店而言，奈雪的茶同店利潤(rùn)率于2018年及2019年維持穩(wěn)定，分別為24.9%及25.3%。由于新冠疫情影響，就2019年及2020年的同店而言，其同店利潤(rùn)率分別為21.0%、13.5%。
年年開新店，奈雪的茶的人工成本十分不俗。數(shù)據(jù)顯示，其報(bào)告期內(nèi)的員工成本分別為3.40億元、7.51億元、9.19億元，占對(duì)應(yīng)的總收入比例分別為31.3%、30.0%、30.1%。
相對(duì)而言，奈雪的茶的原料成本分別為3.84億元、9.15億元、11.59億元，占總收入的比例分別為35.3%、36.6%、37.9%。據(jù)此計(jì)算，奈雪的茶對(duì)應(yīng)的銷售毛利率分別為64.7%、63.4%、62.1%，逐年下降。
扣除人工成本后，奈雪的茶的毛利率則下降至33%上下。相比之下，星巴克的毛利率則為60%，約為奈雪的茶的兩倍。這也意味著，奈雪的茶盈利能力仍有較大的提升空間。
除了原料成本、人工成本外，奈雪的茶每年的使用權(quán)資產(chǎn)折舊也高達(dá)數(shù)億元。其中，該項(xiàng)支出在2018年為1.20億元，2019年、2020年分別增至2.61億元、3.52億元，占比分別11.1%、10.5%、11.5%，與收入增長(zhǎng)趨勢(shì)保持一致。
市場(chǎng)份額遠(yuǎn)不及喜茶
成立以來(lái)，奈雪的茶合計(jì)獲得5輪融資，累計(jì)融資超過(guò)12億元，投資方包括天圖資本、SCGC（深圳創(chuàng)新投資）、TAG（太盟投資集團(tuán)）等。其中，天圖資本通過(guò)天圖實(shí)體持有奈雪的茶13.05%的股份，為其第一大外部股東。
管理層中，奈雪的茶創(chuàng)始人彭心、趙林夫婦通過(guò)林心控股持股67.04%，員工持股平臺(tái)臺(tái)Forth Wisdom Limited持股8.32%，奈雪的茶首席技術(shù)官何剛及其配偶馬曉鳴通過(guò)Evermore Glory Limited持股0.35%。
據(jù)了解，奈雪的茶的名稱來(lái)自于彭心的網(wǎng)名——“奈雪”，中間的日文符號(hào)是店面設(shè)計(jì)而呈現(xiàn)日系可愛(ài)風(fēng)格，早期目標(biāo)為“茶飲界的星巴克”，后瞄準(zhǔn)了新式茶飲賽道，闖出了一片天。
根據(jù)灼識(shí)咨詢資料，按2020年零售消費(fèi)總值計(jì)，奈雪的茶在中國(guó)高端現(xiàn)制茶飲店市場(chǎng)中為第二大茶飲店品牌，市場(chǎng)份額為18.9%。按2020年零售消費(fèi)總值計(jì)，其在中國(guó)整體現(xiàn)制茶飲店行業(yè)中為第七大茶飲店品牌，市場(chǎng)份額為3.9%。
灼識(shí)咨詢報(bào)告顯示，按2020年零售消費(fèi)總值計(jì)，成立于2012年的喜茶市場(chǎng)份額排名第一，占據(jù)27.7%的市場(chǎng)份額。截至2020年末，喜茶的門店數(shù)為690家，遠(yuǎn)高于奈雪的茶。
這意味著，奈雪的茶與喜茶相比還有著較大的差距。此外，茶顏悅色、一點(diǎn)點(diǎn)、古茗奶茶以及蜜雪冰城等茶飲品牌也在爭(zhēng)奪市場(chǎng)。可以預(yù)見(jiàn)的是，想要在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出，難度不小。
此前，喜茶創(chuàng)始人聶云宸在接受媒體采訪時(shí)同樣表示，“很多人總是想要分析新茶飲店壁壘是什么，并無(wú)形中將其神秘化。但實(shí)際上，沒(méi)有任何一場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)是靠護(hù)城河或壁壘打贏的，最終還是要有策略。而喜茶的品牌就是核心。”
據(jù)AI財(cái)經(jīng)社報(bào)道，一位投行人士表示，喜茶是當(dāng)之無(wú)愧的新式茶飲行業(yè)領(lǐng)頭。該人士稱，喜茶在品牌研發(fā)能力、創(chuàng)新能力、年輕化方面表現(xiàn)優(yōu)秀，且擁有好的產(chǎn)品和原料來(lái)支撐品牌口碑，具有其他品牌不可比擬的優(yōu)勢(shì)。
