撰稿 | 多客

來源 | 貝多財(cái)經(jīng)

“最想做的事情是健康。這是最大的風(fēng)口，我覺得這是一個(gè)巨大的機(jī)會(huì)。”1藥網(wǎng)（NASDAQ:YI）聯(lián)合創(chuàng)始人、執(zhí)行董事長(zhǎng)于剛曾說。

的確，伴隨移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)發(fā)展日漸成熟、《關(guān)于印發(fā)“十四五”數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃的通知》等利好政策頻發(fā)，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)保持高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

據(jù)Frost&Sullivan統(tǒng)計(jì)，2016年我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療市場(chǎng)規(guī)模為110億元，2020年達(dá)330億元，預(yù)計(jì)將以復(fù)合年增長(zhǎng)率30%以上的增速增至2026年的1980億元，發(fā)展空間巨大。

資料來源：Frost&Sullivan。

對(duì)于剛而言，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療賽道發(fā)展前景廣闊似乎在意料之中，但身披“中國(guó)最大的直銷網(wǎng)上藥房”、頭頂“中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)藥健康行業(yè)赴美上市第一股”的1藥網(wǎng)卻在資本市場(chǎng)上不受投資人待見，股價(jià)長(zhǎng)期處于低位，這可能就有些出乎意料了。

截至2022年6月6日，1藥網(wǎng)股價(jià)報(bào)收1.94美元/股，較2021年2月11日的最高價(jià)45.88美元/股縮水96%，2022年5月24日更是一度跌至1.37美元/股，創(chuàng)歷史新低。

當(dāng)前，1藥網(wǎng)的總市值僅為1.6億美元。若按2018年9月上市當(dāng)日收盤價(jià)13.8美元/股來計(jì)，1藥網(wǎng)在四年間股價(jià)“蒸發(fā)”20億美元，折合人民幣約131億元。

資料來源：Wind。

不禁引人深思，身處高景氣度的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療賽道，卻不被投資者看好，1藥網(wǎng)“病根”在哪？

沒有比一份亮眼的業(yè)績(jī)報(bào)告更能吸引投資者，而1藥網(wǎng)在互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療燒錢模式下持續(xù)虧損，且2021年虧損幅度進(jìn)一步擴(kuò)大。

比業(yè)績(jī)更糟糕的還有屢被監(jiān)管點(diǎn)名，頻收罰單，1藥網(wǎng)藥品質(zhì)量、合規(guī)性問題飽受質(zhì)疑。

當(dāng)然，1藥網(wǎng)在營(yíng)收方面可圈可點(diǎn)，同時(shí)積極推動(dòng)子公司壹藥網(wǎng)耀方科技（上海）股份有限公司（下稱“壹藥網(wǎng)”）科創(chuàng)板IPO。

未來1藥網(wǎng)及壹藥網(wǎng)將何去何從？

一、營(yíng)收首次破百億，但仍未實(shí)現(xiàn)盈利

據(jù)公開資料顯示，1藥網(wǎng)于2010年7月由于剛和劉峻嶺創(chuàng)建，2012年開始獨(dú)立運(yùn)營(yíng)，并于2018年9月成功登陸美國(guó)納斯達(dá)克，成為中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)藥健康赴美上市第一股。

1藥網(wǎng)宣稱，其致力于以科技賦能商業(yè)去更好地服務(wù)大眾，用數(shù)字科技將患者和藥品及醫(yī)療服務(wù)有機(jī)連接，改變中國(guó)大眾“看病難、買藥貴”的現(xiàn)狀，打造中國(guó)最大的醫(yī)藥健康平臺(tái)。

截至2021年底，1藥網(wǎng)的智能供應(yīng)鏈平臺(tái)支持24小時(shí)內(nèi)配送至全國(guó)890多個(gè)縣市，已服務(wù)超38.5萬家藥店，覆蓋了全國(guó)55萬家藥店中超70%的藥店網(wǎng)絡(luò)渠道。

據(jù)1藥網(wǎng)2021年財(cái)報(bào)顯示，全年總收入同比增長(zhǎng)51.5%至124.26億元，首次突破百億元規(guī)模。值得一提的是，1藥網(wǎng)2021Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收34.61億元，同比增長(zhǎng)30.9%，這也是其連續(xù)14個(gè)季度實(shí)現(xiàn)收入增長(zhǎng)。

從業(yè)務(wù)模式來看，1藥網(wǎng)收入主要源于B2B（企業(yè)對(duì)企業(yè)）和B2C（企業(yè)對(duì)消費(fèi)者）兩大板塊。其中，B2B板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收同比增長(zhǎng)58.5%至119.03億元，對(duì)總收入的貢獻(xiàn)率高達(dá)95%，無疑為其最主要收入來源，而B2C板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收同比24.4%至5.23億元，但對(duì)總收入的貢獻(xiàn)率不足5%。

從項(xiàng)目類型來看，1藥網(wǎng)收入主要源于產(chǎn)品和服務(wù)兩部分。其中，產(chǎn)品收入123.32億元，對(duì)總收入的貢獻(xiàn)率高達(dá)99%，而服務(wù)收入僅0.94億元。

值得注意的是，雖然1藥網(wǎng)營(yíng)收實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，但虧損卻在進(jìn)一步擴(kuò)大。要知道，1藥網(wǎng)自上市以來仍未實(shí)現(xiàn)盈利。

1藥網(wǎng)全年實(shí)現(xiàn)凈虧損6.21億元，較2020年的凈虧損4.67億元擴(kuò)大32.98%；若不按美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（Non-GAAP），凈虧損4.75億元，較2020年凈虧損3.91億元擴(kuò)大21.48%。其中，2021年第四季度凈虧損1.02億元，Non-GAAP凈虧損0.74億元。

各項(xiàng)成本和費(fèi)用飆升無疑是虧損的“罪魁禍?zhǔn)住薄?/p>

據(jù)財(cái)報(bào)顯示，2021年1藥網(wǎng)各項(xiàng)成本和費(fèi)用合計(jì)同比增長(zhǎng)50.6%至130.68億元，對(duì)利潤(rùn)形成極大侵蝕。

其中，產(chǎn)品銷售成本118.05億元，同比增長(zhǎng)50.6%；履約費(fèi)用3.56億元，同比增長(zhǎng)56.8%；銷售和營(yíng)銷費(fèi)用5.13億元，同比增長(zhǎng)28.4%。對(duì)于成本和費(fèi)用增長(zhǎng)，1藥網(wǎng)在財(cái)報(bào)中解釋稱，“銷售人員數(shù)量的增加以及與B2B業(yè)務(wù)擴(kuò)張相關(guān)費(fèi)用的增長(zhǎng)。”

此外，1藥網(wǎng)還表示“將繼續(xù)擴(kuò)大履約中心的容量以支持公司未來業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)”，這意味著，未來短期內(nèi)各項(xiàng)成本和費(fèi)用不會(huì)大規(guī)模的減少，甚至還會(huì)繼續(xù)增加。就在市場(chǎng)對(duì)1藥網(wǎng)盈利能力質(zhì)疑的情況下，1藥網(wǎng)管理層公布表示，“在2022年實(shí)現(xiàn)單季Non-GAAP運(yùn)營(yíng)層面的盈虧平衡”。

對(duì)于一家持續(xù)虧損的企業(yè)而言，現(xiàn)金儲(chǔ)備就顯得尤為重要。然而2021年末1藥網(wǎng)現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額僅7.61億元，較2020年末的13.19億元大幅減少逾四成。若按2021年虧損額6.21億元估算，1藥網(wǎng)這點(diǎn)現(xiàn)金儲(chǔ)備僅能維持1年之久。

二、推動(dòng)壹藥網(wǎng)IPO，但短期內(nèi)成效微弱

互聯(lián)網(wǎng)燒錢模式下，虧損情理之中，在股價(jià)持續(xù)低迷的當(dāng)下，1藥網(wǎng)試圖推動(dòng)子公司壹藥網(wǎng)科創(chuàng)板IPO來解“燃眉之急”。

2020年12月，據(jù)證監(jiān)會(huì)消息，壹藥網(wǎng)擬在科創(chuàng)板掛牌上市，并已與海通證券簽署上市輔導(dǎo)協(xié)議。

據(jù)公開資料顯示，壹藥網(wǎng)是一家互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)服務(wù)商，目前旗下?lián)碛蠦2C醫(yī)藥平臺(tái)“1藥網(wǎng)”、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院“1診”，B2B醫(yī)藥平臺(tái)“1藥城”，通過創(chuàng)新的科技賦能的模式，全面實(shí)現(xiàn)B端和C端、線上和線下、自營(yíng)和平臺(tái)、醫(yī)+藥+保險(xiǎn)的融合發(fā)展。

既然是母子公司，又都搞互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)藥，那業(yè)務(wù)模式自然而然地就相近，盈利難題同樣困擾著壹藥網(wǎng)。

事實(shí)上，早期壹藥網(wǎng)主攻B2C業(yè)務(wù)，但面臨復(fù)購率、獲客成本、無法醫(yī)保等重重阻礙，加之彼時(shí)對(duì)B2C業(yè)務(wù)影響較大的處方藥政策嚴(yán)格，因而長(zhǎng)期處于低迷。

直到B2B業(yè)務(wù)的出現(xiàn)，讓壹藥網(wǎng)重新看到了“曙光”。

據(jù)招股說明書顯示，2017年至2019年壹藥網(wǎng)營(yíng)收結(jié)構(gòu)中，B2C業(yè)務(wù)收入占比由89.9%下降到19.3%，而B2B業(yè)務(wù)收入占比卻由9.1%增長(zhǎng)至85.2%，成為壹藥網(wǎng)新的營(yíng)收主要貢獻(xiàn)者。

但在B2B業(yè)務(wù)快速發(fā)展的背后，壹藥網(wǎng)或采用“燒錢換增量”的模式，這就導(dǎo)致成本激增，最終的結(jié)果就是“流血”上市。

據(jù)壹藥網(wǎng)2020年一季度財(cái)報(bào)顯示，當(dāng)期僅實(shí)現(xiàn)凈收入15.76億元，而營(yíng)業(yè)成本和支出高達(dá)16.9億元，其中產(chǎn)品消費(fèi)成本14.9億元，占收入逾九成，對(duì)利潤(rùn)造成極大侵蝕。

有人不禁會(huì)問，對(duì)于壹藥網(wǎng)而言，B2B業(yè)務(wù)可以說是B2C業(yè)務(wù)無法破局退而求其次的產(chǎn)物，那在疫情推動(dòng)處方藥政策放開的當(dāng)下，回歸B2C業(yè)務(wù)是不是一個(gè)好辦法？

2020年11月，國(guó)家藥監(jiān)局綜合司公開征求《藥品網(wǎng)絡(luò)銷售監(jiān)督管理辦法（征求意見稿）》意見，將原本要求“不得通過網(wǎng)絡(luò)銷售處方藥，以及向個(gè)人消費(fèi)者銷售藥品的網(wǎng)站不得通過網(wǎng)絡(luò)發(fā)布處方藥信息”更改為“允許網(wǎng)絡(luò)銷售處方藥和展示處方藥信息”，讓一度被處方藥政策“拋棄”的B2C業(yè)務(wù)感受到久違的溫暖。

資料來源：藥監(jiān)局網(wǎng)站。

然而，面對(duì)萬億市場(chǎng)規(guī)模，壹藥網(wǎng)感覺到的只有壓力。

碩大的蛋糕，叮當(dāng)快藥、快方送藥等紛紛進(jìn)場(chǎng)，此外，阿里、京東等互聯(lián)網(wǎng)巨頭憑借阿里健康、京東健康也紛紛入局，群狼環(huán)伺下，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈。

1藥網(wǎng)想法固然好，但壹藥網(wǎng)能否成功上市仍存在很大不確定性，短期內(nèi)并不能緩解其流動(dòng)性壓力。

三、頻接罰單，合規(guī)性問題不容忽視

近年來，1藥網(wǎng)及壹藥網(wǎng)屢屢違規(guī)，頻遭監(jiān)管點(diǎn)名。

近日，重慶市藥品監(jiān)督管理局發(fā)布當(dāng)場(chǎng)行政處罰決定書，因重慶億昊藥業(yè)有限公司存在主要違法事實(shí)：未遵守藥品經(jīng)營(yíng)質(zhì)量管理規(guī)范，重慶市藥品監(jiān)督管理局對(duì)其處以警告，上述處罰決定發(fā)布于2022年5月17日。而重慶億昊藥業(yè)有限公司為壹藥網(wǎng)全資子公司。

資料來源：重慶市藥品監(jiān)督管理局。

事實(shí)上，重慶億昊藥業(yè)有限公司不止一次被重慶市藥品監(jiān)督管理局處以警告處分，早在2021年2月就曾因未根據(jù)藥品特性對(duì)藥品進(jìn)行合理儲(chǔ)存被警告。

2021年年初，廣東省通信管理局發(fā)布2020年11-12月的APP專項(xiàng)整治工作情況，共監(jiān)測(cè)發(fā)現(xiàn)201款A(yù)pp存在侵害用戶權(quán)益和安全隱患問題，涉及醫(yī)療健康類7款，其中1藥網(wǎng)APP（版本號(hào)：V6.0.6）赫然在列。

資料來源：廣東省通信管理局。

因未在隱私政策等公示文本中逐一列明APP所集成第三方SDK收集使用個(gè)人信息的目的、方式和范圍，以及APP在用戶未使用相關(guān)功能或服務(wù)時(shí)，提前申請(qǐng)開啟位置權(quán)限、電話權(quán)限兩項(xiàng)違規(guī)事項(xiàng)，1藥網(wǎng)被責(zé)令整改。在整改之后，1藥網(wǎng)APP已于2020年12月通過廣東省通信管理局核查。

此前的2020年5月，工信部發(fā)布《關(guān)于侵害用戶權(quán)益行為的APP通報(bào)（2020年第一批）》顯示，1藥網(wǎng)因存在“私自收集個(gè)人信息”和“私自共享給第三方”的行為被要求整改。另據(jù)了解，1藥網(wǎng)還曾因多次遭到處罰，多數(shù)與違反廣告法有關(guān)。

來源：工信部。

另據(jù)黑貓投訴平臺(tái)顯示，截至6月7日，1藥網(wǎng)及壹藥網(wǎng)涉及多起投訴，投訴內(nèi)容大都集中在：拖欠藥款；未注冊(cè)卻收到開具處方藥信息等。

合規(guī)問題已赫然擺在1藥網(wǎng)面前，如何解決成為其首要的一步。