近日，新光維醫(yī)療科技（蘇州）股份有限公司（下稱“新光維醫(yī)療”）再度向港交所公開遞交上市申請材料，準(zhǔn)備在香港主板上市。據(jù)貝多財經(jīng)了解，這已經(jīng)是新光維醫(yī)療第二次在港遞表。

此前的2021年9月28日，新光維醫(yī)療曾首度在港交所公開遞表，但因未能在6個月內(nèi)通過聆訊或招股而自動“失效”。此次遞交上市申請，新光維醫(yī)療補(bǔ)充披露了截至2021年12月31日的財務(wù)數(shù)據(jù)等信息。

收入實現(xiàn)翻倍式增長，暫未形成規(guī)模效應(yīng)

招股書顯示，新光維醫(yī)療2020年、2021年的營收分別為3222.2萬元、6961.8萬元，對應(yīng)的毛利分別為1686.2萬元、3890.6萬元，年內(nèi)虧損（凈虧損）分別為3057.1萬元、5.25億元。

以此來看，新光維醫(yī)療的收入在2021年實現(xiàn)翻倍式增長，同比增加116.06%。相比之下，其2018年的收入則為1038.9萬元。在筆者看來，新光維醫(yī)療的收入雖然實現(xiàn)了大幅增長，但商業(yè)化仍處于起步階段，經(jīng)營規(guī)模較小，自我造血能力較弱。

據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院報告，從軟性內(nèi)窺鏡競爭格局來看，軟性內(nèi)窺鏡領(lǐng)域壁壘極高，日本企業(yè)在光學(xué)領(lǐng)域的技術(shù)積累和領(lǐng)先水平，全球范圍的市場基本被奧林巴斯、賓得、富士等日企瓜分。

其中，奧林巴斯占據(jù)65%的市場份額，富士和賓得分別占據(jù)14%的市場份額。其他生產(chǎn)醫(yī)用內(nèi)窺鏡的企業(yè)還有卡爾史托斯、史塞克、德國狼牌等。在中國軟鏡市場，前述三家日本巨頭占據(jù)了超過95%的市場份額。

另據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，在中國硬鏡市場，2019年，卡爾史托斯、奧林巴斯和史賽克三家公司整體市場占比達(dá)到76%；德國狼牌、康美林弗泰克分別占比9%、5%，而國產(chǎn)硬鏡生產(chǎn)企業(yè)的合計占比不到10%。

弗若斯特沙利文報告還顯示，國內(nèi)品牌于2020年中國醫(yī)用內(nèi)窺鏡市場的滲透率僅為5.6%。據(jù)弗若斯特沙利文預(yù)測，預(yù)計到2024年，全球內(nèi)窺鏡器械總體規(guī)模將增長至269.8億美元，中國內(nèi)鏡市場規(guī)模將達(dá)到人民幣423億元。

落后于行業(yè)龍頭，虧損金額擴(kuò)大16倍

據(jù)招股書介紹，新光維醫(yī)療的產(chǎn)品矩陣涵蓋了軟鏡、硬鏡，并擁有超高清成像技術(shù)（如4K成像）、3D成像技術(shù)、特殊光成像技術(shù)（如熒光成像）、超細(xì)內(nèi)鏡成像技術(shù)、內(nèi)鏡耗材化技術(shù)（一次性使用技術(shù)）等。

這代表著，新光維醫(yī)療將在軟硬、硬鏡兩個領(lǐng)域面對來自日本企業(yè)的競爭，同時還要和國內(nèi)其它廠商“掰手腕”。新光維醫(yī)療在招股書中坦言，其主要從可重複使用內(nèi)窺鏡設(shè)備，但尚未開展核心產(chǎn)品的大規(guī)模銷售。

新光維醫(yī)療表示，該公司的目標(biāo)為通過持續(xù)改善市場滲透打破國際品牌于中國醫(yī)用內(nèi)窺鏡市場的長期壟斷局面，并可能于將來產(chǎn)生大額成本。此外，其核心產(chǎn)品目前僅可與內(nèi)窺鏡圖像處理裝置一起使用，可能會產(chǎn)生額外成本。

由于商業(yè)化處于初級階段，尚未形成規(guī)模效應(yīng)，新光維醫(yī)療處于持續(xù)虧損狀態(tài)。招股書顯示，新光維醫(yī)療的虧損金額由2020年的3057.1萬元增加至2021年的5.25億元，虧損規(guī)模相對擴(kuò)大16.18倍。

得益于接連獲得融資，新光維醫(yī)療持有的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物還算充裕。截至2021年12月31日，新光維醫(yī)療持有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物4.16億元，相較2020年末增加3.97億元，資產(chǎn)總額也由截至2020年末的6425.6萬元增至2021年末的7.39億元。

新光維醫(yī)療在招股書中稱，主要由于其在2021年4月完成A輪融資及于2021年7月完成B輪融資。根據(jù)公開信息，新光維醫(yī)療于2021年4月、8月均分別獲得約4億元的融資，投資方包括高瓴創(chuàng)投、禮來亞洲基金、經(jīng)緯中國等。

而招股書則顯示，新光維醫(yī)療的天使輪（戰(zhàn)略融資）、A輪融資、B輪融資合計獲得人民幣7.38億元的資金。其中，A輪融資金額為3.6億元，B輪融資金額為3.77億元。目前，高瓴資本為新光維醫(yī)療的最大機(jī)構(gòu)股東。

管理層掌握控制權(quán)，已獲高瓴資本等認(rèn)可

在本次上市前的股權(quán)架構(gòu)中，高瓴資本通過FVG-V HK持股4.28%，通過邦瑞持股1.12%，合計持股5.40%；經(jīng)緯創(chuàng)投（經(jīng)緯中國）通過杭州創(chuàng)乾持股2.78%；禮來亞洲基金（LAV）通過 LAV Scivita持股2.59%，蘇州禮康持股1.6%。

同時，新光維醫(yī)療執(zhí)行董事、總經(jīng)理、首席技術(shù)官陳東直接持股33.77%，通過新圖管理持股7.16%，通過瑞城香港持股2.29%，合計控制43.22%的投票權(quán)；新光維醫(yī)療董事長、非執(zhí)行董事張一持股21.68%，非執(zhí)行董事周昂持股3.74%，原董事鄧力持股6.96%。

值得一提的是，新光維醫(yī)療的股權(quán)曾在相當(dāng)長的一段時間內(nèi)處于代持狀態(tài)。據(jù)招股書，新光維醫(yī)療2016年10月20日初始注冊資本20萬元，陳東和張一各持股50%，且均為代持。據(jù)了解，代持股權(quán)的分別是陳東的兄弟陳勁松，以及張一的母親胡興玉。

為了“避稅”，新光維醫(yī)療早期階段的兼職財務(wù)、創(chuàng)始人值得信賴的朋友王筱佳，以及陳東的配偶陳雨冰也在此后加入代持了行列。新光維醫(yī)療稱，“分開持有按不同價值認(rèn)購的股權(quán)更為方便，原因是在中國所有股權(quán)轉(zhuǎn)讓均須繳付20%的資本增值稅?！?/p>

2018年，王筱佳、陳雨冰的代持安排終止，分別回歸至對應(yīng)股東。此后的2019年4月，陳東在新光維醫(yī)療的股權(quán)代持人——陳勁松、胡興玉代持的全部股權(quán)全部無償轉(zhuǎn)讓給陳東，代持股權(quán)安排同樣終止。

就目前來看，新光維醫(yī)療的經(jīng)營規(guī)模仍處于初級階段，和“大廠”掰手腕還不夠臺面。長期來看，新光維醫(yī)療的增長空間足夠大，但也十分擁擠。只有站穩(wěn)腳步，才有可能給投資人滿意的回報。

當(dāng)下，新光維醫(yī)療還談不上值得期待。