完成長(zhǎng)達(dá)18個(gè)月的輔導(dǎo)工作后，福貝寵物的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)終于得以公布。

6月28日，寵物食品公司上海福貝寵物用品股份有限公司（下稱“福貝寵物”）披露招股說明書（申報(bào)稿），擬在上海證券交易所主板上市，擬公開發(fā)行股票不超過4020萬股。

根據(jù)介紹，福貝寵物的主營(yíng)業(yè)務(wù)為寵物食品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，現(xiàn)階段主營(yíng)產(chǎn)品主要包括犬糧、貓糧等寵物干糧類主糧，旗下品牌包括“比樂”、“愛倍”和“品卓”等。福貝寵物稱，其已與“網(wǎng)易嚴(yán)選”等建立穩(wěn)定合作關(guān)系。

貝多財(cái)經(jīng)了解到，貝寵物曾計(jì)劃借助中寵股份（SZ:00289）登陸上市公司資本平臺(tái)。根據(jù)中寵股份2019年7月17日公告，其擬收購(gòu)福貝寵物不低于51%股權(quán)。同年7月31日，雙方的重大資產(chǎn)重組宣告終止，歷時(shí)不足1個(gè)月。

中寵股份在終止重組公告中表示，由于交易各方利益訴求不盡相同，部分條款及交易細(xì)節(jié)最終無法達(dá)成一致并難以在較短時(shí)間內(nèi)達(dá)成具體可行的方案以繼續(xù)推進(jìn)本次資產(chǎn)重組。而后，福貝寵物便選擇了獨(dú)立上市的計(jì)劃。

犬糧、貓糧各占半邊天

2018年、2019年與2020年，福貝寵物的營(yíng)業(yè)收入分別為3.07億元、4.05億元和6.64億元，凈利潤(rùn)分別為4701.47萬元、8440.44萬元與1.66億元，整體呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

報(bào)告期各期，福貝寵物的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為39.20%、42.85%和42.14%，均處于較高水平。不過，福貝寵物表示，如果公司所需主要原材料價(jià)格上漲，公司將面臨原材料成本上漲的壓力。

同時(shí)，福貝寵物在招股書中提示風(fēng)險(xiǎn)時(shí)稱，員工薪金普遍提高，該公司也面臨著人力成本上漲的壓力。此外，產(chǎn)品成本上升將導(dǎo)致毛利率下滑，其面臨著毛利率下降的風(fēng)險(xiǎn)。

按收入結(jié)構(gòu)來看，犬糧、貓糧為福貝寵物的主要收入來源。其中，犬糧的營(yíng)收占比在2018年、2019年、2020年分別為69.46%、61.76%、51.23%，貓糧的占比分別為29.68%、36.92%、47.60%。

招股書顯示，福貝寵物來自于犬糧的收入分別為2.21億元、2.49億元與3.40億元，2019年、2020年的增幅分別為12.67%、36.54%。相比之下，其貓糧收入的增速則分別為64.15%、112.14%。

股權(quán)方面，福貝寵物董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理汪迎春為其單一大股東，持股比例為53.66%。同時(shí)，福貝寵物副總經(jīng)理、董事黃莉持股5.83%，董事、采購(gòu)供應(yīng)中心主管汪春來持股4.99%。

此外，毅達(dá)資本持股12.58%，海富產(chǎn)業(yè)基金持股6.10%，中比基金（SS）持股3.05%，圣元投資持股2.29%，凱珩投資持股1.68%，深創(chuàng)投持股0.30%，多為2019年7月加入福貝寵物股東行列。彼時(shí)，福貝寵物曾獲得3億元B輪融資。

嚴(yán)重依賴為第三方“代工”

根據(jù)Euromonitor統(tǒng)計(jì)，截至2019年末，我國(guó)寵物食品市場(chǎng)份額相對(duì)分散，排名前十的寵物食品制造企業(yè)市場(chǎng)占有率合計(jì)約31%左右，其中美國(guó)瑪氏（包括皇家、寶路等）的市場(chǎng)占有率為11.4%，余下單一企業(yè)的市場(chǎng)占有率相對(duì)分散。

福貝寵物認(rèn)為，目前處于快速成長(zhǎng)期的國(guó)內(nèi)寵物食品市場(chǎng)給予了本土企業(yè)較好的增量空間，優(yōu)秀的本土企業(yè)可充分受益國(guó)內(nèi)成長(zhǎng)期市場(chǎng)的行業(yè)機(jī)遇，通過提升自身競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)而提高市場(chǎng)占有率。

不過，福貝寵物也表達(dá)了擔(dān)憂，稱“未來公司不能采取有效措施應(yīng)對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，例如未能準(zhǔn)確把握目標(biāo)客戶的需求，或未能及時(shí)開發(fā)優(yōu)質(zhì)適銷的產(chǎn)品以及及時(shí)升級(jí)改進(jìn)產(chǎn)品工藝配方等，公司可能面臨市場(chǎng)份額縮小和盈利能力下滑的風(fēng)險(xiǎn)”。

值得一提的是，福貝寵物的主要收入并非自主品牌，而是給第三方“代工”——提供ODM/OEM服務(wù)。報(bào)告期內(nèi)，其ODM/OEM業(yè)務(wù)收入分別為1.93億元、2.25億元、3.82億元，占比分別為63.23%、55.85%與57.54%，均超過五成。

根據(jù)介紹，福貝寵物在ODM/OEM業(yè)務(wù)中以公司提供配方設(shè)計(jì)的ODM業(yè)務(wù)為主，即根據(jù)品牌商的產(chǎn)品規(guī)劃進(jìn)行產(chǎn)品設(shè)計(jì)和開發(fā)，然后按照品牌商的訂單進(jìn)行生產(chǎn)，產(chǎn)品生產(chǎn)完成后銷售給品牌商。

相比之下，2018年、2019年與2020年，福貝寵物的自主品牌分別貢獻(xiàn)了36.77%、44.15%與42.46%的收入，對(duì)應(yīng)的收入分別為1.12億元、1.78億元與2.82億元，呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

雞肉粉、雞油為主要原料

作為一家寵物食品公司，福貝寵物并未規(guī)模化采購(gòu)生肉（鮮肉），而是雞肉粉、雞油、魚粉、大豆分離蛋白、玉米、小麥等。其中，采購(gòu)雞肉粉、雞油為其報(bào)告期內(nèi)最大的兩項(xiàng)采購(gòu)開支。

招股書介紹稱，雞肉粉以分割可食用雞肉過程中余下的部分為原料，經(jīng)高溫蒸煮、滅菌、脫脂、干燥、粉碎獲得的產(chǎn)品，而大豆分離蛋白則是一種優(yōu)質(zhì)的蛋白原料，由低溫脫溶大豆為原料生產(chǎn)。

其中，雞肉粉在2018年、2019年與2020年的采購(gòu)金額分別為3042.98萬元、3893.95萬元、5660.92萬元，占比分別為16.66%、17.08%、15.28%；雞油的采購(gòu)占比分別為11.22%、9.59%、9.16%，逐年下降。

貝多財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)，大豆分離蛋白逐漸成為了福貝寵物采購(gòu)的重點(diǎn)，從2019年開始采購(gòu)大豆分離蛋白，采購(gòu)金額分由2019年的457.50萬元飆升至2020年的2642.32萬元，采購(gòu)的比例分別為2.01%、7.13%。

按單價(jià)來看，大豆分離蛋白的采購(gòu)單價(jià)最高，2019年度、2020年度分別為1.3萬元/噸，1.47億元/噸。而在2020年度，雞肉粉、雞油的采購(gòu)價(jià)格分別為7043.61元/噸、7184.78元/噸。

福貝寵物在招股書中稱，目前，寵物食品行業(yè)中與公司同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，且具有一定品牌實(shí)力與市場(chǎng)影響力的競(jìng)爭(zhēng)公司包括美國(guó)瑪氏公司、瑞士雀巢普瑞納公司、中寵股份（SZ:002891）、佩蒂股份（SZ:300673）、乖寶寵物食品、比瑞吉等。

信息顯示，中寵股份、佩蒂股份營(yíng)業(yè)收入主要來自境外且其客戶主要為ODM/OEM客戶。對(duì)比來看，福貝寵物的研發(fā)費(fèi)用率、管理費(fèi)用率與同行業(yè)可比上市公司平均水平基本相當(dāng)，銷售費(fèi)用率水平遠(yuǎn)高于平均值。

按主營(yíng)業(yè)務(wù)來看，三家公司的側(cè)重點(diǎn)不同。其中，福貝寵物的主要產(chǎn)品是寵物主糧，中寵股份為寵物零食、寵物罐頭、寵物干糧等，佩蒂股份則為畜皮咬膠、植物咬膠等膠等寵物咀嚼食品及寵物營(yíng)養(yǎng)肉質(zhì)零食。

研發(fā)費(fèi)用率降至2%

截至2020年12月31日，福貝寵物共有367名員工，其中管理人員95人、銷售人員133人、技術(shù)人員22人、生產(chǎn)及其他人員117人，占比分別為25.89%、36.24%、5.99%%、31.88%。

整體來看，福貝寵物的員工教育水平并不高，該公司本科及以上的員工共有61人，占員工總數(shù)的比例為16.62%。而大專以下的占比為54.50%，共有200人，超過半數(shù)。

報(bào)告期內(nèi)，福貝寵物的研發(fā)費(fèi)用分別為965.47萬元、736.68萬元與1236.03萬元，占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為3.14%、1.82%與1.86%，而可比同行上市公司的研發(fā)費(fèi)用率分別為2.93%、1.95%、1.75%，差距不大。

而汪迎春曾表示，“作為一家生產(chǎn)型企業(yè)，我們一直把‘富士康’這家企業(yè)作為學(xué)習(xí)的標(biāo)榜，外行看富士康在于‘形’、‘規(guī)模’，而其真正的核心能力是研發(fā)能力，在于產(chǎn)品的開發(fā)創(chuàng)新。”

而汪迎春所言，與福貝寵物招股書中的數(shù)據(jù)并不完全符合。2019年，福貝寵物的研發(fā)支出還出現(xiàn)了下滑，2019 年研發(fā)費(fèi)用金額略有下降，主要在研項(xiàng)目階段性減少等所致。

福貝寵物稱，為進(jìn)一步優(yōu)化、改進(jìn)寵物食品配方設(shè)計(jì)方案，提升產(chǎn)品質(zhì)量，豐富產(chǎn)品類別，該公司在2020年適當(dāng)加大了研發(fā)投入。