減持、減持，就是減持。
近日，良品鋪子（SH:603719）發(fā)布公告稱，由于自身資金需求，高瓴資本旗下公司計劃通過大宗交易或協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式合計減持不超過2406萬股良品鋪子股份，不超過其總股本的6%。
貝多財經(jīng)了解到，高瓴資本所持股權(quán)才剛剛于2021年2月24日解除限售。包括達永有限公司、珠海高瓴、香港高瓴等在內(nèi)，良品鋪子共有5名股東持有的約1.83億股限售股上市流通，占公司總股本比例為45.56%。
投資3年，高瓴資本減持一半股份
資料顯示，良品鋪子于2020年2月24日在上交所上市，發(fā)行價為11.9元/股。截至2月26日收盤，良品鋪子股價收報65.05元/股。據(jù)此計算，此次高瓴資本若執(zhí)行頂格減持，減持獲得賬面資金將達到15.65億元。
據(jù)了解，高瓴旗下三家公司——珠海高瓴、香港高瓴、寧波高瓴合計持有良品鋪子4680.03萬股，占良品鋪子總股本的11.67%。截至2月26日收盤，高瓴資本持股市值達到30.44億元，減持比例超過其持股的50%。
高瓴資本減持相關(guān)消息影響，3月1日開盤，良品鋪子的股價一度跌停，股價最低下探至58.55元。截至3月1日收盤，良品鋪子收跌9.56%至58.83元，總市值降至235.91億元。
貝多財經(jīng)了解到，高瓴資本與良品鋪子在2017年牽手，在良品鋪子Pro-IPO時戰(zhàn)略入股良品鋪子，投資金額為8.21億元。此前，良品鋪子董事長楊紅春曾表示，“之所以引入高瓴資本，是希望創(chuàng)造更大的價值。”
其中，高瓴資本在2017年9月15日與達永有限公司、寧波軍龍等分別簽署了《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，分別以1.89億元受讓寧波軍龍持有的良品鋪子3.16%股權(quán)，以等值于3.16億元的美元受讓達永有限公司持有的5.26%股權(quán)。
良品鋪子的招股書顯示，2017年12月28日，良品鋪子新增股本1800萬元。其中寧波高瓴以1.8億元認繳1026萬元新增股本，珠海高瓴以1.36億元認繳774萬元新增股本，溢價部分計入資本公積。
良品鋪子IPO前，其第一大股東為寧波漢意，持股41.55%；第二大股東為今日資本旗下的達永有限公司，持股為33.75%。珠海高瓴持股5.15%，為第三大股東；香港高瓴持股5%，為第四大股東；寧波高瓴持股2.85%，為第七大股東。
其中，寧波漢意的單一大股東為良品鋪子創(chuàng)始人兼董事長楊紅春，持有該公司59.96%股權(quán)，良品鋪子董事兼總經(jīng)理楊銀芬持股22.7%，良品鋪子董事兼副總經(jīng)理張國強持股10.15%，三人為良品鋪子共同實際控制人。
火速撤退，實現(xiàn)階段性止盈
早前的招股書顯示，2017年至2019年，良品鋪子分別實現(xiàn)營收54.24億元、63.78億元、77.15億元，同比分別增長26.45%、17.58%、20.97%；凈利潤3843.36萬元、2.39億元、3.4億元，同比分別增加-61.16%、520.65%、42.68%。
據(jù)此來看，良品鋪子在2017年的凈利潤出現(xiàn)了大幅下滑的情況，但在2018年、2019年的營收及凈利潤增速均表現(xiàn)良好。其中，2018年的凈利潤更是同比2017年增長超五倍。
也正是2017年，高瓴資本選中了良品鋪子，并給予了8.21億元的投資。同時，雙方在數(shù)字化賦能及可持續(xù)發(fā)展等方面，發(fā)揮各自優(yōu)勢展開合作，發(fā)力高端零食市場。
2020年2月，良品鋪子在上交所“云上市”，發(fā)行價為11.90元/股。期間，還鏈接連收獲了15個漲停板。其中，高瓴資本旗下合計持有良品鋪子股權(quán)46800271股，占發(fā)行后總股本的11.67%。
此前，高瓴資本合伙人曹偉在接受《證券日報》記者采訪時曾表示，“從上游的原料采購、供應鏈管理、產(chǎn)品研發(fā)，到門店銷售、品牌營銷，良品鋪子十幾年來吃透了整個價值鏈條，從而建立了強大優(yōu)勢。”
2020年7月15日，良品鋪子的股價達到87.24元/股的高點后，便開始持續(xù)震蕩下跌。截至2021年3月1日收盤，其股價收報58.83元/股，較2020年7月15日的峰值跌幅為32.5%，市值相對蒸發(fā)約113.5億元。
也正是如此，在得到了足夠多的回報且限售解除后，高瓴資本立馬選擇了撤退，并拋出了“減持不超過2406萬股良品鋪子股份，不超過其總股本的6%”的計劃，實現(xiàn)階段性止盈（止損）。
據(jù)了解，良品鋪子通過媒體放出消息稱，高瓴資本減持或利于釋放流動性。但事實真的如此么？貝多財經(jīng)發(fā)現(xiàn)，高瓴資本近期公布的2020年第四季度末的美股持倉情況顯示，其已對理想汽車、小鵬汽車、蔚來等造車新勢力完成了清倉。
高瓴資本方面曾表示，考慮到高瓴資本在小鵬汽車的PE階段就投資了小鵬汽車，“在理想汽車IPO發(fā)行時就認購了理想汽車，此次調(diào)倉給高瓴資本帶來的收益預計將更為可觀。”
不過，高瓴資本的做法也并非完全正確。早在2010年，高瓴資本就投資了京東。而在京東（NASDAQ:JD）在2014年赴美上市后不久，高瓴資本就開啟了對京東的減持，但京東的股價至今已經(jīng)增至90美元上下。
相反的，高瓴資本還認購了阿里巴巴（NYSE:BABA）、拼多多等電商平臺。其中，阿里巴巴的股價由2020年10月份的319美元震蕩下跌至如今的約240美元。因此，高瓴資本也在2020年第四季度對其股票予以了清倉。
業(yè)績下滑，還拖欠員工工資
分析認為，高瓴資本減持的背后，與良品鋪子業(yè)績下滑不無關(guān)系。根據(jù)良品鋪子2019年年報，該公司2019年實現(xiàn)營業(yè)收入77.15億元，同比增長20.97%；歸屬于上市公司股東的凈利潤3.4億元，同比增長42.68%。
從2020年第一季度報、上半年報看，良品鋪子營收保持正增長，而凈利潤則呈現(xiàn)下滑態(tài)勢。其中，2020年第一季度營收19億元，同比增長4.16%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為8798萬元，同比下降19.43%。
2020年上半年，良品鋪子的營業(yè)收入約為36.10億元，同比增長3.02%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約為1.61億元，同比下降17.56%。對于利潤下滑，良品鋪子稱，主要系受一季度歸屬于母公司凈利潤下降的影響。
一同下滑的還有良品鋪子的毛利率。2020年上半年，良品鋪子的毛利率相對下降了1.96個百分點，甚至不及2016年的水平。同期，良品鋪子用于研發(fā)的費用也處于下降狀態(tài)，營收占比僅為0.32%，2019年度為0.35%。
為了擴大規(guī)模，良品鋪子不得不增加營銷費用，以應對三只松鼠、洽洽食品、百草味等的競爭。2016年至2020年上半年，良品鋪子的銷售費用分別占同期營收的22.20%、19.45%、20.49%、20.53%，遠高于研發(fā)投入。
高額的營銷支出，并未換得營收規(guī)模的暴漲。從營收規(guī)模上來看，三只松鼠在2020年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入52.52億元，凈利潤1.88億元。以此來看，良品鋪子同期的營收規(guī)模及利潤水平均不及三只松鼠。
2020年前三季度，三只松鼠的營收同比增長7.7%至72.3億元，凈利潤同比下降10.62%至2.64億元，營收增速仍高于良品鋪子。不過，其利潤規(guī)模也下滑至與良品鋪子持平，但下滑速率要低于后者。
根據(jù)良品鋪子2020年第三季報，其2020年前三季度營業(yè)收入55.3億元，同比增長1.29%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2.64億元，同比下降16.15%。換句話說，良品鋪子的營收同比基本持平，而凈利潤下滑了16個百分點。
良品鋪子稱，“隨著新進入休閑食品行業(yè)的企業(yè)和品牌增加，如果公司不能繼續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先地位和差異化競爭優(yōu)勢，可能將導致公司產(chǎn)品銷量下滑或售價降低，從而影響公司財務狀況和經(jīng)營業(yè)績。”
值得一提的是，良品鋪子的現(xiàn)金流下降態(tài)勢則更為突出。數(shù)據(jù)顯示，2020年前三季度，良品鋪子經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額近為8882.84萬元，比2019年同期的3.48億元減少了74.50%。
良品鋪子在財報中解釋稱，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流流出增長，主要是疫情期間公司為支持供應商的發(fā)展，擴大了現(xiàn)款結(jié)算供應商貨款的比例，同時支付的促銷等費用和稅金較2019年增加。
另一個有意思的數(shù)據(jù)顯示，良品鋪子2020年前三季度應付職工薪酬為6606.37萬元，同比下降43.03%。良品鋪子稱是上年度末應發(fā)未發(fā)工資大于本報告期末。這也意味著，良品鋪子存在一定程度上的拖欠員工工資情況。
早前，良品鋪子在招股書中披露，截至2015年末，公司社保應繳未繳人數(shù)在員工總數(shù)中占比為18.00%。截至2018年6月末，這個比例已降至6.24%，但仍有580人應繳卻未繳社保。
2015年至2018年上半年，良品鋪子應補繳的社保公積金金額分別為1369.91萬元、1067.82萬元、460.66萬元、248.78萬元。據(jù)此計算，合計拖欠社保公積金總額超過3100萬元。
宣稱“高端”，卻對質(zhì)量把關(guān)不到位
董事長楊紅春曾表示，為了打造“高端零食”形象，良品鋪子簽約明星吳亦凡和迪麗熱巴為代言人，推出了由全球三大設計獎大滿貫得主、知名設計師潘虎操刀的“拾貳經(jīng)典”高端零食禮盒，重金裝修門店，以及各種影視廣告軟植入等。
而這些都是巨額支出。另一方面，良品鋪子產(chǎn)品的質(zhì)量并未有較大提升。除了部分堅果類零食實現(xiàn)了自有生產(chǎn)外，絕大部分產(chǎn)品都由代工廠生產(chǎn)。換句話說，良品鋪子的營銷遠大于對品質(zhì)的把控。
早在2017年3月，因良品工業(yè)委托兩家供應商加工生產(chǎn)的產(chǎn)品不符合食品安全標準，湖北食品藥品監(jiān)督管理局還對良品鋪子下發(fā)了《行政處罰決定書》，對其處以罰款合計64.28萬元。
2020年10月29日，深圳市消費者委員會發(fā)布了薯片中外對比比較試驗結(jié)果。結(jié)果顯示，其中7款薯片的2A類致癌物丙烯酰胺含量高于歐盟設定的基準水平值（750μg/kg），上好佳、良品鋪子、鹽津鋪子、三只松鼠均因超標而上榜。
根據(jù)公開信息，1994年，國際癌癥研究機構(gòu)將丙烯酰胺分在2A類致癌物中，將其定為對人類可能有致癌性物質(zhì)。2017年歐盟發(fā)布關(guān)于丙烯酰胺的法案，其中薯片的基準水平值定為750μg/kg。不過，國內(nèi)并未制定相關(guān)標準。
在此之前，中國消費者協(xié)會發(fā)布的2016年“雙11”網(wǎng)購商品質(zhì)量測試報告顯示，抽查的144款樣品中有34款樣品的相關(guān)測試評價指標不符合國家相關(guān)標準要求，三只松鼠、良品鋪子均位列其中。
當前，各大平臺對良品鋪子的投訴接連不斷。早前，戴炎、江南春、龍雁等人還曾分別起訴良品鋪子。其中，法院認為其魷魚絲中淀粉和甲醛含量不符合相關(guān)規(guī)定，珠海市香洲區(qū)人民法院判定良品鋪子退還貨款3980元給原告龍雁。
另據(jù)了解，良品鋪子的五大供應商之一上海頂譽食品有限公司（下稱“頂譽食品”）還曾因食品安全問題被多次處罰并要求其限期改正，杭州森寶食品有限公司也曾因其他食品安全違法行為被處罰。
此外，2020年10月27日，工信部通報了2020年第五批侵害用戶權(quán)益行為的APP。其中，良品鋪子因違規(guī)收集個人信息、違規(guī)使用個人信息、強制用戶使用定向推送功能、APP強制、頻繁、過度索取權(quán)限等多項問題而被通報。
綜合來看，良品鋪子的“高端零食”品牌并不牢固，其尋求的差異化競爭也不具備條件。另一方面，來伊份、百草味等不甘示弱。其中，來伊份簽約王一博、百草味簽約易烊千璽作為代言人。
