6月27日，宜明昂科生物醫藥技術（上海）股份有限公司公開向港交所遞交上市申請材料，擬在港交所主板上市，摩根士丹利及中金公司為聯席保薦人。
據了解，宜明昂科成立于2013年，是一家以科研為導向的生物技術公司，致力于開發新一代腫瘤免疫療法。宜明昂科在招股書中稱，作為全球少數能夠對先天性免疫和適應性免疫進行系統性利用的生物技術公司，宜明昂科在業內脫穎而出。
已初步商業化，虧損規模翻倍增長
據介紹，宜明昂科已建立一個由十多款靶向關鍵的先天和適應性免疫檢查點的候選藥物組成的綜合管線，包括五款處于臨床階段（已有七個正在進行的臨床研究項目）、三款處于IND準備階段和多款處于發現階段及臨床前階段的候選藥物。
目前，宜明昂科已經實現初步商業化，但尚未形成規模。2020年、2021年，宜明昂科的收入分別約為119.1萬元、506.7萬元，年內虧損（凈虧損）分別為6.61億元、7.33億元；經調整虧損凈額分別為8385.6萬元和1.83億元，其中2021年同比擴大117.67%。
來源：招股書。
招股書顯示，截至2021年及2020年12月31日止年度，宜明昂科對五大客戶的銷售總額分別為人民幣500萬元及100萬元，分別占該公司總銷售額的98.8%及82.4%。宜明昂科稱，其單一最大客戶產生的收入分別占同期總銷售額的93.3%及23.3%。
于2021年1月18日，宜明昂科與三生國健訂立聯合藥物開發合作協議。根據該協議，雙方將在中國內地（不包括香港、澳門及臺灣）合作開展評估伊尼妥單抗與IMM01用于治療HER2陽性實體瘤的聯合療法的臨床研究。
根據協議，三生國健負責臨床研究方案的設計、與CRO的協調以及與臨床研究各階段相關的監管備案。三生國健就與臨床研究有關的所有重大事項擁有最終決策權，包括但不限于針對選定適應癥的該聯合療法的臨床試驗方案的編制及修改。
宜明昂科稱，各方將各自提供其用于臨床研究的產品。除協議規定的部分費用由該公司承擔外，在中國內地進行臨床研究產生的所有費用均由三生國健承擔。各方均對其自身的產品保留知識產權的所有權，合作臨床研究產生的任何新數據及知識產權將由雙方共同擁有。
宜明昂科在招股書中表示，該公司保留將IMM01在全球范圍內商業化的全部權利。據貝多財經了解，IMM01為宜明昂科的核心產品，是新一代CD47靶向分子，該款產品是中國首個進入臨床階段的SIRPα-Fc融合蛋白。
據招股書介紹，截至最后實際可行日期，宜明昂科擁有四項在中國已授權的專利，三項在美國已授權的專利及三項在美國已批準的專利申請，七項在其他司法轄區已授權的專利，以及44項專利申請。
而據智慧芽數據顯示，宜明昂科共有47項專利申請信息，均為發明專利，其中有效專利14項。通過算法分析，宜明昂科的專利布局主要專注在融合蛋白、多核苷酸、信號調節蛋白、cd47、雙功能等技術領域。
過往融資數據打架，如何取信于人？
從成立至今，宜明昂科已經獲得多輪融資。就在2021年12月，宜明昂科還宣布完成近1億美元的交叉輪融資，由陽光保險、復健成長基金、國科嘉和、榮昌創投、方正和生、建信信托、創東方等新投資人，以及禮來亞洲基金（LAV）、理成資產等原有股東共同參與。
據宜明昂科官網介紹，該公司于2015年6月成立時即獲得30萬美元的種子輪融資。自創立以來，宜明昂科于2016年至2021年先后完成450萬美元Pre-A輪、1300萬美元A輪、650萬美元Pre-B輪、3400萬美元B輪、8900萬美元Pre-C輪以及近1億美元C輪融資。
來源：宜明昂科官網。
貝多財經發現，這一數據和宜明昂科的招股書并不相符。招股書顯示，宜明昂科2017年2月完成人民幣300萬元Pre-A輪融資，2018年4月完成900萬元A輪融資，2020年1月完成400萬元Pre-B輪融資，2020年11月完成2.40億元B輪融資。
2021年4月，宜明昂科完成B+輪融資，并籌得約650萬美元；2022年1月完成C輪融資，并籌得約8750萬美元。對比可知，宜明昂科的實際融資規模遠不及早前公開的那樣，存在過度夸大的情形。
來源：招股書。
在這樣的情況下，宜明昂科要如何取信于人？又要如何面對審查？
截至2021年12月31日，宜明昂科的現金及現金等價物為人民幣6.68億元，而2020年同期為1.84億元。宜明昂科稱，其還于2022年1月收到的剩余部分C輪股份的投資資金人民幣1.84億元。這意味著，該公司短期內并不會缺錢。
在2022年1月完成C輪融資后，宜明昂科的投后估值達到8.30億美元。在本次上市前的股權架構中，禮來通過LAV ImmuneOnco、蘇州禮康、LAV ImmOn和蘇州禮潤分別持股4.26%、4.05%、3.52%和0.42%，合計持股12.25%。
同時，張科領弋創投通過張科領弋升帆、張科領弋思齊分別持股10.33%、1.56%，合計持股11.89%；龍磐資本持股5.41%，Milestone實體合計持股4.65%，洲嶺資本合計持股4.5%。此外，張江科投、朗盛投資、陽光人壽等亦是宜明昂科的股東。
來源：招股書。
相比之下，宜明昂科創始人、董事長、首席執行官、首席科學官兼執行董事田文志則直接持股19.71%，員工持股平臺嘉興昶咸、嘉興昶宇及Halo Investment II分別持股4.36%、4.17%和5.05%，均由田文志最終控制，合計行使該公司約33.29%的投票權。
