6月4日，掌門(mén)教育再度更新F-1招股書(shū)，并公布了發(fā)行價(jià)區(qū)間，定價(jià)區(qū)間為11至13美元/ADS，發(fā)行362.3萬(wàn)股ADS。若按中位數(shù)計(jì)算，掌門(mén)教育本次赴美上市擬募資4348萬(wàn)美元（不考慮超額配售）。
按照計(jì)劃，掌門(mén)教育擬于2021年6月8日登陸紐約證券交易所，證券代碼為“ZME”。按照當(dāng)前的發(fā)行價(jià)區(qū)間計(jì)算，最低申購(gòu)數(shù)量為100股，最低打新門(mén)檻為880美元。
招股書(shū)顯示，掌門(mén)教育現(xiàn)有股東軟銀和元生資本均表示有興趣以首次公開(kāi)募股價(jià)格認(rèn)購(gòu)掌門(mén)教育此次IPO發(fā)行份額，總價(jià)值可能達(dá)1500萬(wàn)美元。根據(jù)此前招股書(shū)，元生資本持股15.8%，軟銀持股5.8%。
IPO后，掌門(mén)教育創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官（CEO）張翼持股13.7%，聯(lián)合創(chuàng)始人、高級(jí)副總裁余騰持股6.0%。同時(shí)，元生資本持股15.5%，華平投資持股10.2%，順為資本持股7.4%，CMC持股6.1%，軟銀持股5.7%。
根據(jù)公開(kāi)信息，掌門(mén)教育于2014年開(kāi)始轉(zhuǎn)型在線教育。目前，掌門(mén)教育旗下品牌包括掌門(mén)1對(duì)1、掌門(mén)優(yōu)課、掌門(mén)少兒等。其中，掌門(mén)1對(duì)1為掌門(mén)教育的核心業(yè)務(wù)，也是其主要營(yíng)收來(lái)源。
事實(shí)上，掌門(mén)教育極其依賴掌門(mén)1對(duì)1。2019年度、2020年度和截至2021年3月31日的三個(gè)月中，1對(duì)1課程（掌門(mén)1對(duì)1）的凈收入分別占掌門(mén)教育總收入的比例為94%，93.1%與87.3%，占總收入的比重均在九成上下。
與之對(duì)應(yīng)的是，掌門(mén)1對(duì)1付費(fèi)學(xué)生人次由2019年度的38.05萬(wàn)，按年增長(zhǎng)43.2%至2020年度的54.48萬(wàn)。2021年一季度，其1對(duì)1付費(fèi)學(xué)生人次為13.37萬(wàn)，較2020年第一季度的8.79萬(wàn)同比增長(zhǎng)52.2%。
整體來(lái)看，2019年、2020年，掌門(mén)教育的收入分別為26.69億元、40.18億元，其中2020年同比2019年增長(zhǎng)50.6%；對(duì)應(yīng)的凈虧損分別為15.04億元、10.12億元，僅兩年合計(jì)虧損25.16億元。
處于虧損狀態(tài)的并非掌門(mén)教育一家。相比之下，跟誰(shuí)學(xué)（已更名為高途集團(tuán)，NYSE:GOTU）2020財(cái)年實(shí)現(xiàn)收入71.25億元，凈虧損13.93億元；網(wǎng)易有道（NYSE:DAO）2020年的凈收入為31.68億元，凈虧損17.53億元。
按2020年的收入來(lái)計(jì)，掌門(mén)教育的營(yíng)收規(guī)模遠(yuǎn)低于高途集團(tuán)、好未來(lái)等，但要高于網(wǎng)易有道、51Talk等上市公司。除了掌門(mén)教育沖刺上市外，猿輔導(dǎo)、作業(yè)幫等也在備戰(zhàn)IPO，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)依然激烈。
對(duì)比來(lái)看，掌門(mén)教育的業(yè)務(wù)模式與51Talk（無(wú)憂英語(yǔ)，NYSE:COE）更為相像。數(shù)據(jù)顯示，51Talk 在2020年的營(yíng)收為20.54億元，同比增長(zhǎng)38.9%；凈利潤(rùn)1.47億元，而2019年凈虧損1.04億元，扭虧為盈。
當(dāng)前，51Talk的主營(yíng)業(yè)務(wù)有三項(xiàng)：青少年一對(duì)一外教、青少年小班課程以及其他一對(duì)一外教。其中，其他一對(duì)一外教又分為美教青少年一對(duì)一和菲教成人一對(duì)一課程兩個(gè)板塊。
根據(jù)51Talk財(cái)報(bào)，2020年第四季度，其來(lái)自于青少年一對(duì)一外教業(yè)務(wù)的營(yíng)收為4.79億元，同比增長(zhǎng)49.8%。整個(gè)2020年度，該板塊的營(yíng)收為11.31億元，同比增加56.7%。
回到掌門(mén)教育身上，其虧損規(guī)模呈現(xiàn)擴(kuò)大趨勢(shì)。其中，2021年一季度的虧損更是同比擴(kuò)大244倍至4.97億元。貝多財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)，這一虧損規(guī)模等同于掌門(mén)教育2020年虧損規(guī)模的一半。
分析認(rèn)為，產(chǎn)生虧損的主要原因，是掌門(mén)教育的經(jīng)營(yíng)成本高企。2019年、2020年，其用于教師補(bǔ)償費(fèi)用（薪酬福利等）的成本分別為15.4億元、20.9億元，占當(dāng)期凈收入的比例分別為57.9%、51.8%。
2019年、2020年，掌門(mén)教育用于渠道品牌的費(fèi)用分別為8.82億元、10.67億元，占總收入的比例分別為33.1%、26.6%。包括薪酬福利、渠道品牌費(fèi)用在內(nèi)，其營(yíng)銷費(fèi)用分別為21.72億元、25.78億元，占總收入的比例分別為81.4%、64.1%。
相比之下，掌門(mén)教育的研發(fā)費(fèi)用則略顯小氣。2019年、2020年，其研發(fā)支出分別為2.37億元、3.18億元，占當(dāng)期總收入的比例分別為8.9%、7.9%，均未超過(guò)10%。
值得一提的是，掌門(mén)教育還在招股書(shū)中提示了教學(xué)資格風(fēng)險(xiǎn)。掌門(mén)教育在表示，其無(wú)法保證能夠及時(shí)獲得辦學(xué)許可。同時(shí)，掌門(mén)教育稱，由于新修訂的條例尚未生效，因此對(duì)此類新法的解釋和實(shí)施尚不確定。
與之對(duì)應(yīng)的是，今年公布的、將于2021年9月1日施行的修訂后的《民辦教育促進(jìn)法實(shí)施條例》明確，“利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)在線實(shí)施教育活動(dòng)的民辦學(xué)校應(yīng)當(dāng)取得相應(yīng)的辦學(xué)許可”。
而根據(jù)教育部等六部門(mén)2019年7月發(fā)布的《關(guān)于規(guī)范校外線上培訓(xùn)的實(shí)施意見(jiàn)》，不得過(guò)度營(yíng)銷、虛假宣傳、夸大培訓(xùn)效果等。但貝多財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)，在實(shí)際經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，包括掌門(mén)教育在內(nèi)的多家教育機(jī)構(gòu)頻頻違規(guī)。
今年6月1日，國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局于發(fā)布的通報(bào)顯示，包括新東方、掌門(mén)1對(duì)1（掌門(mén)教育旗下）等在內(nèi)的13家校外培訓(xùn)機(jī)構(gòu)均虛假宣傳違法行為及價(jià)格欺詐違法行為。
根據(jù)國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局通報(bào)，加上前期公布的對(duì)作業(yè)幫、猿輔導(dǎo)的查處情況，此次重點(diǎn)檢查已對(duì)15家校外培訓(xùn)機(jī)構(gòu)處以頂格罰款3650萬(wàn)元。其中，掌門(mén)教育被處以250萬(wàn)元的頂格罰款。
上海市市場(chǎng)監(jiān)管局認(rèn)為，“掌門(mén)1對(duì)1”夸大課程報(bào)名人數(shù)，虛構(gòu)教師任教經(jīng)歷，虛構(gòu)押題成功經(jīng)歷，夸大培訓(xùn)效果，上述行為屬于虛假或引人誤解的商業(yè)宣傳行為，違反了《反不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)法》第八條第一款規(guī)定。、
監(jiān)管重壓下，掌門(mén)教育的前途幾何？
