2023年1月3日，陸道培醫(yī)療集團(tuán)（下稱“陸道培醫(yī)療”）在港交所遞交招股書，準(zhǔn)備在港交所主板上市。本次沖刺上市，陸道培醫(yī)療擬將募資金額用于河北燕達(dá)陸道培醫(yī)院的擴(kuò)建及搬遷及上海陸道培醫(yī)院的開業(yè)等。

同時(shí)，陸道培醫(yī)療擬募資用于持續(xù)提升及加強(qiáng)該公司提供血液病醫(yī)療服務(wù)的競爭優(yōu)勢；用于開發(fā)該公司血液病特檢服務(wù)業(yè)務(wù)，以豐富血液病特檢服務(wù)的菜單及優(yōu)化MICM檢測系統(tǒng)等。此外，部分資金將用作營運(yùn)資金及一般企業(yè)用途。

一、將在上海開設(shè)新醫(yī)院

據(jù)貝多財(cái)經(jīng)了解，陸道培醫(yī)療在境內(nèi)的主要經(jīng)營主體包括北京陸道培醫(yī)院管理有限公司、北京陸道培生物技術(shù)有限公司、北京陸道培醫(yī)院有限公司、北京陸道培血液病醫(yī)院有限公司、北京陸道培血液病研究院有限公司等。

天眼查信息顯示，北京陸道培生物技術(shù)有限公司成立于2012年4月，前稱為“北京陸道培干細(xì)胞生物技術(shù)有限公司”。目前，該公司的注冊資本為6295.2054萬元，法定代表人為陸佩華，由北京陸道培醫(yī)院管理有限公司全資控股。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，就2021年的收入以及截至2021年12月31日血液病患者的登記床位數(shù)量及造血干細(xì)胞移植倉位數(shù)而言，陸道培醫(yī)療是中國最大的血液病醫(yī)療服務(wù)提供商。

根據(jù)同一資料來源，按2021年的造血干細(xì)胞移植病例數(shù)計(jì)算，陸道培醫(yī)療于中國排名第二，且在中國的造血干細(xì)胞移植服務(wù)市場中，其在2021年進(jìn)行的異基因造血干細(xì)胞移植數(shù)量排名第一，進(jìn)行的半相合造血干細(xì)胞移植數(shù)量排名第二。

就2021年血液病特檢服務(wù)產(chǎn)生的收入而言，陸道培醫(yī)療還是該項(xiàng)服務(wù)的中國第三大提供商。據(jù)介紹，該公司由陸道培于2012年創(chuàng)立，現(xiàn)已成為一家血液病醫(yī)療服務(wù)集團(tuán)，擁有三家運(yùn)營中血液病專科醫(yī)院。

目前，陸道培醫(yī)療的醫(yī)院網(wǎng)絡(luò)包括：首家旗艦型血液病醫(yī)院—－河北燕達(dá)陸道培醫(yī)院，以及分別于2018年開始運(yùn)營的北京陸道培醫(yī)院亦莊院區(qū)及于2020年開始運(yùn)營的北京陸道培醫(yī)院順義院區(qū)。

陸道培醫(yī)療在招股書中表示，其預(yù)計(jì)將進(jìn)一步擴(kuò)大該公司的醫(yī)院網(wǎng)絡(luò)，于2023年之前開設(shè)上海陸道培醫(yī)院。此外，陸道培醫(yī)療還計(jì)劃于2025年之前搬遷具有更大服務(wù)能力的河北燕達(dá)陸道培醫(yī)院。

陸道培醫(yī)療在招股書中稱，該公司已通過綜合造血干細(xì)胞移植、化療、靶向治療、免疫治療及聯(lián)合療法等各種治療方式及在整個(gè)診斷和治療過程中提供血液病特檢服務(wù)，建立起全周期血液病專科服務(wù)能力。

截至2022年9月30日，陸道培醫(yī)療的團(tuán)隊(duì)共完成7489例造血干細(xì)胞移植，其中99.2%為異基因造血干細(xì)胞移植，71.2%為半相合造血干細(xì)胞移植，而中國2021年的全部造血干細(xì)胞移植中僅有70.7%及44.2%為異基因造血干細(xì)胞移植及半相合造血干細(xì)胞移植。

二、持續(xù)大額虧損

2020年和2021年，陸道培醫(yī)療的收入分別為11.62億元、13.70億元，凈虧損分別為1.22億元和4.08億元。2022年1-9月（前三季度），陸道培醫(yī)療的收入為12.41億元，2021年同期為9.89億元；凈虧損5.12億元，2021年同期為虧損3.37億元。

按非國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則計(jì)量，陸道培醫(yī)療2020年和2021年的經(jīng)調(diào)整EBITDA分別為1.90億元、7608.7萬元，2021年度的經(jīng)調(diào)整EBITDA同比下降59.9%。2022年前三季度，陸道培醫(yī)療經(jīng)調(diào)整EBITDA為1.28億元，2021年同期則為5539.6萬元。

貝多財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)，陸道培醫(yī)療的盈利能力有所下滑，毛利率整體呈現(xiàn)下降態(tài)勢。

2020年、2021年和2022年前三季度（下稱“報(bào)告期”），陸道培醫(yī)療的毛利率分別為20.7%、12.2%和15.1%，凈虧損率分別為10.5%、29.8%和41.2%，經(jīng)調(diào)整EBITDA率分別為16.3%、5.6%和10.3%。

陸道培醫(yī)療在招股書中稱，該公司的整體盈利能力波動(dòng)是由于提供的服務(wù)組合及一般醫(yī)療服務(wù)及血液病特檢服務(wù)之間的利潤貢獻(xiàn)及毛利率水平的巨大差異。據(jù)介紹，一般醫(yī)療服務(wù)收入貢獻(xiàn)占總收入的絕大部分，與該公司的血液病特檢服務(wù)相比，其毛利率相對(duì)較低。

報(bào)告期內(nèi)，陸道培醫(yī)療均產(chǎn)生負(fù)債凈額。截至2020年12月31日、2021年12月31日、2022年9月30日和2022年11月30日，陸道培醫(yī)療的流動(dòng)負(fù)債凈額分別為15.19億元、22.58億元、28.51億元和28.77億元。

截至2020年12月31日、2021年12月31日和2022年9月30日，陸道培醫(yī)療的非流動(dòng)負(fù)債總額分別為5.26億元、6.08億元和5.25億元，負(fù)債凈額分別為9.10億元、13.18億元和18.37億元。

三、陸道培為醫(yī)院小股東

據(jù)介紹，陸道培醫(yī)療向數(shù)量有限的供應(yīng)商采購藥品、醫(yī)療設(shè)備、醫(yī)療試劑及耗材及其他用品，以提供血液病醫(yī)療服務(wù)及檢測服務(wù)。報(bào)告期內(nèi)，陸道培醫(yī)療對(duì)五大供應(yīng)商的采購占比分別為56.3%、46.8%和46.2%，其中最大供應(yīng)商的采購占比分別為18.6%、15.4%和15.7%。

陸道培醫(yī)療在招股書中稱，該公司承受與收取貿(mào)易及其他應(yīng)收款項(xiàng)相關(guān)的信貸風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)告期內(nèi)，陸道培醫(yī)療的貿(mào)易及其他應(yīng)收款項(xiàng)分別約為1.66億元、2.16億元和1.82億元，貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為34.4天、36.0天和30.4天。

值得一提的是，陸道培醫(yī)療在報(bào)告期內(nèi)針對(duì)未繳社會(huì)保險(xiǎn)及住房公積金供款分別計(jì)提撥備2130萬元、3500萬元和2210萬元。自2022年7月1日起，該公司已開始為員工作出社會(huì)保險(xiǎn)及住房公積金全額供款。

另據(jù)招股書披露，陸道培醫(yī)療合計(jì)租賃十一項(xiàng)物業(yè)，總建筑面積為140396.13平方米，用作辦公用途及醫(yī)院運(yùn)營，其中三家正在運(yùn)營的醫(yī)院乃于總建筑面積為99080.44平方米的租賃經(jīng)營場所運(yùn)營。

陸道培醫(yī)療在招股書中稱，其就該公司的醫(yī)院訂立長期租賃協(xié)議，租期介乎4年至20年之間。同時(shí)，該公司已計(jì)劃將河北燕達(dá)陸道培醫(yī)院搬遷至自有新醫(yī)院大樓，并預(yù)期其他兩家正在運(yùn)營的醫(yī)院于不久的未來不會(huì)有搬遷計(jì)劃。

本次上市前，陸道培醫(yī)療持有可變利益實(shí)體醫(yī)院70%股權(quán)，并依靠與這些醫(yī)院、陸道培先鋒、陸道培正愛、陸道培、趙奕及王曉衛(wèi)的合約安排控制這些醫(yī)院其余30%股權(quán)，以在中國提供限制外商投資的血液病醫(yī)療服務(wù)。

招股書顯示，陸道培先鋒持有河北燕達(dá)陸道培醫(yī)院及北京陸道培醫(yī)院亦莊院區(qū)各30%的股權(quán)，并持有上海陸道培醫(yī)院管理29%的股權(quán)。此外，陸道培則持有上海陸道培醫(yī)院管理1%的股權(quán)。

四、淡馬錫等為投資人

成立至今，陸道培醫(yī)療曾完成多輪融資，分別是2014年、2018年和2020年的股權(quán)融資，分別融資約1.09億元、3.58億元和1.50億元，對(duì)應(yīng)的成本分別為0.59元/股、7.49元/股和9.90元/股，投后估值分別為2.59億元、36.22億元和49.50億元。

IPO前，Hospital Management Holding對(duì)陸道培醫(yī)療的持股比例為33.21%，CBC集團(tuán)實(shí)體持股16.44%，廈門建發(fā)實(shí)體持股11.27%，LDP New Hope持股10.00%，淡馬錫通過Temasek SPV持股8.21%，約印資本實(shí)體持股5.94%，Qianhai Ark BVI持股5.19%。

同時(shí)，PagodaTree 基金持股2.20%，Investcorp SPV持股2.05%，賽領(lǐng)資本通過HuaSai ZK持股2.03%，西堤資本SPV持股1.95%，北京匯豫持股0.51%，招商證券通過北京博時(shí)持股0.45%，L Rong Limited持股0.30%，北京醫(yī)路持股0.15%，Partner SKY持股0.09%。

目前，陸佩華為陸道培醫(yī)療董事會(huì)主席（即董事長）兼執(zhí)行董事，趙奕為執(zhí)行董事、副總裁兼首席運(yùn)營官，陸鳴岡為執(zhí)行董事，王曉衛(wèi)為執(zhí)行董事、副總裁兼法務(wù)總監(jiān)，丁偉、王文懷均為非執(zhí)行董事。

此外，路陽為陸道培醫(yī)療首席執(zhí)行官（CEO），彭芳為副總裁、戰(zhàn)略投資總監(jiān)兼聯(lián)席公司秘書，谷業(yè)迪為副總裁，董玉光為品牌總監(jiān)，趙潔為人力資源總監(jiān)。