6月20日，老鋪黃金股份有限公司（下稱“老鋪黃金”，HK:06181）披露發售公告。根據公告，該公司于2024年6月20日至6月25日招股，擬全球發售股份1945.13萬股，另有15%超額配股權。
據貝多財經了解，老鋪黃金此次IPO的發售價將為40.50港元/股。按此計算，該公司的募資總約為7.88億港元，募資凈額約7.13億港元，預計將于2024年6月28日開始在港交所主板上市。
特別說明的是，老鋪黃金曾于2020年6月24日預披露招股書，準備在深圳證券交易所主板上市，華泰聯合證券為其保薦機構。2021年7月22日，老鋪黃金第二次迎來上會，但結果是“被否（首發未獲通過）”。
此前招股書顯示，老鋪黃金擬公開發行不超過4550萬股股份，原計劃募資5.50億元，將用于老鋪黃金實體店營銷網絡建設項目、線上營銷與信息化系統建設項目，以及品牌形象升級項目等。
深交所上市發審委指出，2016年12月，老鋪黃金實際控制人將金色寶藏旗下“老鋪黃金”品牌黃金類業務從金色寶藏剝離注入發行人（即“老鋪黃金”）作為主要上市資產，而金色寶藏和文房文化于2017-2018年期間仍經營黃金類業務。
發審委要求老鋪黃金代表說明：采用原金色寶藏作為上市主體的原因及合理性，金色寶藏停止經營的具體情況，未進行注銷的原因及合理性，歷次股權轉讓是否依法履行必要程序、是否合法合規、有無糾紛及潛在糾紛；
2017-2018年金色寶藏和文房文化將黃金類制品轉讓給老鋪黃金的定價依據及合理性；金色寶藏剩余存貨處置中將紅珊瑚、和田玉及沉香等轉給實際控制人后，該等存貨具體用途，目前盤點情況，是否存在免費提供給發行人使用的情形；
金色寶藏和文房文化在剔除資產處置損失后，仍持續大幅虧損的原因，相關成本及費用是否歸屬上述公司；2017-2018年老鋪黃金仍與金色寶藏發生較大金額關聯采購的原因，是否影響發行人獨立性，是否存在利益輸送等。
相比之下，老鋪黃金此次IPO的募資金額相對增加了約2億元。另據招股書披露，該公司已與騰訊控股（HK:00700）全資附屬Huang River Investment Limited、南方基金管理有限公司及CPE FUND訂立基石投資協議，合計斥資5600萬美元參與認購。
老鋪黃金在港交所遞交的招股書中表示，該公司主要提供古法黃金產品。截至2021年、2022年、2023年及2023年12月31日，該公司分別擁有22家、27家、30家門店，主要位于一線城市和新一線城市。
根據弗若斯特沙利文的資料，截至2024年4月，全國排名前十的高端百貨中心中，老鋪黃金覆蓋了其中8家。僅就2023年而言，該公司位于北京SKP的兩家門店產生的總收入約為人民幣3.36億元，約占其總收入的10.6%。
2021年、2022年和2023年，老鋪黃金的收入分別為12.65億元、12.94億元和31.80億元，毛利分別為5.21億元、5.42億元和13.32億元，凈利潤分別為1.14億元、9452.9萬元和4.16億元。
不難看出，老鋪黃金的毛利水平較高。與之對應的是，該公司的毛利率分別為41.2%、41.9%和41.9%。換而言之，老鋪黃金的銷售成本僅占該公司總收入的60%上下。按現價計算，老鋪黃金賣出的每一克黃金都“賺了”不止200元。
早前招股書顯示，老鋪黃金2017年至2020年前三季度的毛利率分別為34.01%、35.33%、38.93%及44.81%。同期，其同行業可比公司的毛利率平均值分別是22.07%、22.7%、25.72%和26.5%。這意味著，老鋪黃金的毛利率遠高于同行公司的平均值。
對此，發審委曾要求老鋪黃金說明其收入增長幅度、單店銷售收入、單店平效、單店毛利率等均高于同行業可比公司的具體原因和合理性，是否與行業消費及發展趨勢一致，不同區域自營店鋪上述指標的對比情況及差異原因等。
但貝多財經發現，老鋪黃金過去幾年的凈利潤規模和凈利率并不算高。其中，凈利率分別為9.0%、7.3%和13.1%。究其根本，這和該公司的期間費用高企存在直接的關系，尤其是銷售及分銷開支。
報告期內，老鋪黃金的銷售及分銷開支分別約為2.62億元、2.97億元和5.79億元，銷售費用率分別約為20.75%、22.96%和18.22%。同期，該公司的行政開支分別約為8912.1萬元、9411.7萬元和1.68億元，2023年度出現了明顯的增長。
本次上市前，老鋪黃金的實際控制人為徐高明、徐東波父子，二人合計控制該公司78.27%的股權。其中，徐高明直接持股2239%，徐東波直接持股10.04%，并通過紅喬金季、天津金橙（股權激勵平臺）控制該公司部分股份。
而早前招股書顯示，徐高明、徐東波父子合計控制老鋪黃金88.957%的表決權。
