曾四登春晚的機器人企業(yè)優(yōu)必選沖刺港股上市。

2023年1月31日，深圳市優(yōu)必選科技股份有限公司（“優(yōu)必選”）向港交所遞交招股書，國泰君安國際擔任獨家保薦人。

資料來源：優(yōu)必選招股說明書。

談及優(yōu)必選上市之路，可謂是一波三折。早在2019年4月，優(yōu)必選就與中金公司簽訂IPO輔導(dǎo)協(xié)議，并在深圳證監(jiān)局備案，但最終“折戟”，此后更是經(jīng)歷了更換輔導(dǎo)機構(gòu)以及從A股轉(zhuǎn)道港股上市的變更。

此次優(yōu)必選站在港交所大門前，勝算幾何？

一、教育智能機器人市場霸主，“錢”景廣闊

公開資料顯示，優(yōu)必選成立于2012年，主要研發(fā)并銷售人形機器人、智能服務(wù)機器人產(chǎn)品及解決方案，應(yīng)用于各種行業(yè)的企業(yè)級及消費級的廣泛應(yīng)用場景，包括教育、物流等場景。

截止2022年9月底，優(yōu)必選已在不同行業(yè)推出逾50類產(chǎn)品，服務(wù)全球40多個國家和地區(qū)，擁有近1000家企業(yè)客戶，售出超過50萬臺機器人產(chǎn)品。

不得不說，優(yōu)必選所處的智能服務(wù)機器人領(lǐng)域“錢”景廣闊，發(fā)展勢頭好。

所謂智能服務(wù)機器人，是指具有感知、分析及處理來自外部環(huán)境的信息等智慧能力的服務(wù)機器人。價值鏈上游包括智能服務(wù)機器人的原材料及核心部件；中游為研發(fā)，主要包括機器人及人工智能技術(shù)開發(fā)、機器人生產(chǎn)及系統(tǒng)集成；下游為智能服務(wù)機器人在不同場景中的應(yīng)用，如教育、物流及移動、康養(yǎng)及巡檢等。

其中，優(yōu)必選更多的是在下游。

資料來源：優(yōu)必選招股說明書。

眾所周知，政策是推動產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要抓手，我國對智能服務(wù)機器人的支持顯而易見。今年1月，由工信部及其他多個中國政府部門發(fā)布了《“機器人+”應(yīng)用行動實施方案》，旨在促進機器人行業(yè)的發(fā)展。

同時，中國強勁的市場需求也為機器人公司推出創(chuàng)新解決方案提供更多機會及信心。

一系列利好因素促進下，以銷售收入計，中國智能服務(wù)機器人產(chǎn)品及解決方案市場由2017年的118億元增加至2021年的467億元，復(fù)合年增長率為41%。

未來，預(yù)期前沿的人工智能技術(shù)將于未來數(shù)年大幅影響中國智能服務(wù)機器人產(chǎn)品及解決方案市場的發(fā)展，并將進一步探索中國智能服務(wù)機器人產(chǎn)品及解決方案的應(yīng)用場景。同時，用于非商業(yè)任務(wù)的個人/家庭使用智能服務(wù)機器人外觀及功能的持續(xù)升級以及以有競爭力的價格進行吸引人的應(yīng)用，將進一步促進智能個人/家庭服務(wù)機器人產(chǎn)品及解決方案市場的增長。自2021年至2026年，中國智能服務(wù)機器人產(chǎn)品及解決方案市場規(guī)模將達到1558億元，復(fù)合年增長率27.2%。

資料來源：弗若斯特沙利文。

目前，優(yōu)必選聚焦人形機器人及智能服務(wù)機器人解決方案的研發(fā)，同時將人工智能技術(shù)應(yīng)用到教育領(lǐng)域，并實現(xiàn)商業(yè)化發(fā)展，營收大頭來自教育板塊，近年來收入貢獻率持續(xù)在56%以上。

根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)顯示，按銷售收入計，中國智能教育機器人解決方案的市場規(guī)模已由2017年的6億元增至2021年的23億元，復(fù)合年增長率為39.9%。未來隨著政府對人工智能教育的推動以及學校人工智能實驗室及編程實驗室的擴建，教育機器人解決方案的基礎(chǔ)將持續(xù)擴展，預(yù)期市場規(guī)模到2026年將達到69億元，期間復(fù)合年增長率預(yù)期為24.6%。

資料來源：弗若斯特沙利文。

優(yōu)必選在教育智能機器人市場地位高，舉足輕重。按2021年收入計，優(yōu)必選是中國第一大教育智能機器人產(chǎn)品及解決方案供應(yīng)商，實現(xiàn)銷售收入4.62億元，占據(jù)市場超20%的份額，比第二到第五合計份額還多。

二、“流血”上市，每賣一臺產(chǎn)品虧損約5000元

優(yōu)必選光鮮亮麗的背后，藏著營收增速放緩、持續(xù)虧損的難題。

數(shù)據(jù)是最好的證明。據(jù)招股說明書顯示，2020年至2022年前9個月，優(yōu)必選實現(xiàn)收入分別為7.4億元、8.17億元、5.29億元，盡管營收實現(xiàn)增長，但增速卻由10.4%下降至僅5.1%，增長速度相對“腰斬”。

不難發(fā)現(xiàn)，優(yōu)必選的業(yè)務(wù)主要可以分為兩大板塊，即企業(yè)級機器人產(chǎn)品及解決方案和消費級機器人及其他智能硬件設(shè)施。其中企業(yè)級機器人產(chǎn)品及解決方案又可具體劃分為教育、物流及其他行業(yè)定制智能機器人產(chǎn)品及解決方案三部分。

但近年來優(yōu)必選營收較為依賴教育智能機器人產(chǎn)品及解決方案業(yè)務(wù)，風險抵抗力差。

事實上，優(yōu)必選深知依賴單一業(yè)務(wù)的弊端，但或許是不得已而為之。優(yōu)必選提及，“由于機器人產(chǎn)品通常無需頻繁更換，教育機構(gòu)未必會于短期間內(nèi)復(fù)購，且公立學校或教育機構(gòu)的合約需經(jīng)招標程序獲得，因此若未能吸引更多客戶及擴展到其他行業(yè)領(lǐng)域，則可能對優(yōu)必選的業(yè)務(wù)造成重大不利影響”。

再看盈利能力，同期優(yōu)必選經(jīng)營虧損分別為5.96億元、8.83億元、7.39億元，分別錄得年內(nèi)/期內(nèi)虧損凈額7.07億元、9.18億元、7.78億元。也就是說，不足三年時間，優(yōu)必選凈虧損高達24億元。若按售出的50萬臺機器人產(chǎn)品來估算，優(yōu)必選每賣一臺便虧損近5000元。

當然，優(yōu)必選深陷虧損泥潭與毛利率持續(xù)下滑不與關(guān)系。2020年至2022年前三季度，優(yōu)必選的毛利分別為3.31億元、2.56億元、1.63億元，同比分別下滑22.6%、16.7%；同期毛利率分別為44.7%、31.3%、30.7%，同樣呈持續(xù)下滑趨勢。

對此，優(yōu)必選解釋稱，“公司的整體毛利率波動主要由于不同收入來源的組合、各產(chǎn)品及解決方案分部中不同產(chǎn)品的組合以及不同收入來源的毛利率波動所致”。

持續(xù)的虧損下，導(dǎo)致優(yōu)必選資金鏈一直處于緊繃狀態(tài)，2021年末資產(chǎn)負債率一度高達110%以上，已資不抵債。

至于為何優(yōu)必選如此燒錢，這與其高研發(fā)投入密不可分。

都知道，要想在智能機器人領(lǐng)域玩得開，就需要尖端技術(shù)（包括計算機視覺、語音交互、伺服驅(qū)動器、定位導(dǎo)航以及運動規(guī)劃及控制等）和人才，而這無一不需要大量的資金投入。

截至2022年末，優(yōu)必選的研發(fā)團隊達到了736名，各期研發(fā)開支分別高達4.29億元、5.17億元、3.46億元及3.25億元，約占總收入的60%。

但反過來，優(yōu)必選正是憑借研發(fā)高投入，造就了其一流的研發(fā)實力。截至2022年9月底，優(yōu)必選的全棧式技術(shù)擁有逾1,500項機器人及人工智能相關(guān)專利，其中逾300項為海外專利。

但似乎優(yōu)必選并不滿足現(xiàn)有的技術(shù)實力。據(jù)悉，優(yōu)必選擬將此次IPO募資用于：提升研發(fā)能力，以加強核心技術(shù)、產(chǎn)品及解決方案供應(yīng)，如升級新一代教育平臺、推出元宇宙概念等相關(guān)產(chǎn)品等；收購或投資潛在目標公司而持續(xù)拓展業(yè)務(wù)；剩余部門用于償還銀行貸款等。

三、自身造血能力不足，頻繁融資，急切上市

巨額虧損下，優(yōu)必選要想滿足日常經(jīng)營，就必須借助外部融資。

頭頂“人形機器人第一股”光環(huán)、手握一流研發(fā)實力，踩上智能機器人高景氣度賽道的優(yōu)必選，受到了一眾明星機構(gòu)的青睞。

自2012年成立以來，優(yōu)必選完成了多輪融資，參與投資的機構(gòu)更是涵蓋了騰訊、啟明創(chuàng)明、工商銀行、鼎暉投資、科大訊飛、泰國正大、海爾、澳洲電信、居然之家、民生證券、中信金石、民銀國際、中廣核、松禾資本等在內(nèi)的多家明星機構(gòu)。

天眼查顯示，優(yōu)必選在2013年獲得了數(shù)百萬元的天使輪融資，投資方包括正軒投資、力合華睿等。此后更是獲得多輪融資，在2018年5月C輪融資8.2億美元后，優(yōu)必選估值達到50億美元。據(jù)招股書顯示，優(yōu)必選在2013年至2022年期間總籌資額近50億元。

資料來源：天眼查。

IPO前，創(chuàng)始人周劍、深圳三次元、夏佐全和深圳市進化論等組成的一致行動方合共持有優(yōu)必選53.98%股權(quán)，為控股股東；騰訊持有6.48%的股份，為第二大股東，也是第一大機構(gòu)股東。

至于未來如何盈利，優(yōu)必選則在招股書中稱，“打算通過以下方式提高財務(wù)業(yè)績：加強智能服務(wù)機器人產(chǎn)品及解決方案的選擇及市場份額；將產(chǎn)品及解決方案商業(yè)化，用于不同行業(yè)的新應(yīng)用場景；擴大銷售網(wǎng)絡(luò)及市場滲透，以及有效管理成本及開支”。